民生证券：反弹窗口期支撑因素仍存 但边际开始弱化顺水鱼财经

编者按：3月初我们提示反弹窗口期，基本逻辑在于内外风险共振下，风险缓和窗口期情绪修复，催生市场反弹。外围市场对于A股影响有所加强，关注美联储' 加息进程。反弹窗口期支撑因素仍存，但边际已经开始发生弱化。以交易性、结构性机会理解市场反弹，游击战为主，不可贸然轻进。

第一 反弹窗口期进入下半程

3月初我们提示反弹窗口期，基本逻辑在于内外风险共振下，风险缓和窗口期情绪修复，催生市场反弹。深层原因在于美联储中长期恢复货币政策正常化目标与短期维护经济增长动能、金融市场稳定目标之间的纠结，中国战略性推进供给侧改革与短期需求侧管理维护经济平稳增长、社会就业稳定目标之间的纠结。近期经济边际改善，一季度中国GDP增速为6.7%，基本符合市场预期，短期经济企稳基本得到确认。3月通胀保持温和，仅为2.3%，与2月基本持平，远低于市场预期中值2.5%。人民币汇率在近期低位企稳，资本外流压力较少，反弹窗口逻辑逐渐证真。

' 美国经济' 数据喜忧参半，美联储加息步伐放缓。美国3月PMI为51.8，环比增长2.3%，为2015年8月以来的首增。美国3月非农就业新增21.5万，超预期值20.5万，失业率现2015年5月以来首增，较2月提升0.1%至5.0%。3月CPI同比增加0.9%，低于预期值1.1%，细分项看食品、医疗、住房成本持续下降，汽油价格回升带动通胀上行，通胀回升持续性有待观察。4月密歇根大学消费者信心指数初值为89.7，创9月以来最低，低于预期值和3月终值，消费者对美国经济良好发展的信心降低。4月26日FOMC会议即将召开，当前联邦基金利率' 期货显示美联储4月加息的概率为2.3%，全年加息的概率为38.1%，加息节奏放缓，预计4月份加息概率不大。

811汇改后汇率与A股走势关系更加密切，需密切注意美联储加息预期变化对A股的影响。2012年至今，我们观察到人民币离岸汇率与上证综指的滚动相关系数（100个交易日）并非一直表现为负相关，这从侧面佐证汇率并非决定A股走势的关键因素，流动性、基本面和市场风偏好仍为当前影响A股的主要因素。在811汇改后，更市场化的汇率定价机制开始形成，汇改当日离岸汇率大贬3.02%，汇率自由波动下A股市场走势与汇率市场表现出更强的负相关性。短期内虽然美联储加息概率降低，但是加息延迟也意味着随时间推移，美联储加息预期再度升温将将对人民币汇率构成压力，A股面临的调整压力更大，需密切注意美联储加息预期变化对A股的影响。

证券：反弹窗口期支撑因素仍存 但边际开始弱化" align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2016-04-19/183404181.jpg">

反弹窗口期支撑因素仍存，但边际已经开始发生弱化。经济、通胀、汇率友好情势继续，但从内外风险共振角度看，一些边际变化值得关注。

一是多哈会议冻产协议失败，原油价格短期失去预期支撑。冻产会议召开时间三次延迟，会议谈判艰难，' 伊朗表示绝对捍卫自身市场份额，在产量恢复至制裁前不会参加冻产，' 沙特表示只有在主要产油国都同意冻产，沙特才会冻产，伊朗' 俄罗斯等必须参加，产油国并未在多哈达成冻产协议，低于市场预期。美国原油产量继续下滑，但产能并未实质性退出，美国页岩油可持续的生产成本约为45~50美元左右，此也为油价的天花板。自1月下旬以来油价涨幅超50%，市场对多哈会议抱有期望，前期油价大涨源于市场过度price in 冻产因素，冻产协议告吹后油价将面临回调压力。

二是国内经济金融数据强势持续性存忧，供给侧改革逻辑下稳增长政策持续性存疑，短期MLF到期、' 互联网金融监管加强或对市场流动性形成压力。上周统计局发言表示短期看中国经济有可能是阶段性“U”型和“W”型走势，中长期看中国经济近似“L”型的走势，一季度很可能是全年最美好时段。本周MLF到期规模共计5510亿，虽上周三央行对17家金融机构展开MLF操作共计2855亿元，但尚不足以对冲MLF到期回笼对资金面的抽水作用。上周国务院组织14部委启动有关' 互联网金融领域的专项整治，为期一年，重点涉及网络投资理财、互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网销售等，市场流动性或将因此承压。

仍以交易性、结构性机会理解市场反弹，游击战为主，不可贸然轻进。重点关注四条主线：一是绝对估值处于历史低位，长期投资价值已经凸显的品种，二是关注具有防御性质且前期滞涨的' 券商、白酒、铁路、医药等板块，三是具有涨价和景气好转逻辑支撑的板块，重点关注农林牧渔（猪鸡），化工中涨价的子品种（PTA、PVC、黏胶），四是主题方面，关注具有行业、技术、事件驱动板块，重点关注' 新能源汽车、壳资源、新材料、现代物流、VR、文化消费。

风险提示：经济加速下行，汇率风险暴露，政策不及预期，企业' 业绩无法兑现

第二 投资日历

国际金融市场通过资金流动与情绪传导对A股市场形成影响，近期这种影响显著加强。我们在此列入国际国内需要重点关注的数据与事件，以及国内经济和行业主题的重要时间催化，使投资者对于一周经济动态有个基本的把握。

证券：反弹窗口期支撑因素仍存 但边际开始弱化" align=middle src="http://i8.hexunimg.cn/2016-04-19/183404182.jpg">

证券：反弹窗口期支撑因素仍存 但边际开始弱化" align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2016-04-19/183404183.jpg">

第三 ' 个股推荐

本部分结合民生证券研究院各' 行业研究员自下而上推荐投资标的与市场自上而下风格表现，选取其中具有符合市场风格偏好、企业基本面向好、近期可能有催化等特点的标的，根据对应行' 研报告进行整理梳理，仅供投资者参考。具体信息请以民生证券研究院对口行业研究员发布的研报内容为准。

证券：反弹窗口期支撑因素仍存 但边际开始弱化" align=middle src="http://i0.hexunimg.cn/2016-04-19/183404184.jpg">

  来源：微信号 民生策略

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。