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叶檀:有一股势力在倒逼“债转股”顺水鱼财经

核心摘要: 对于境内市场有时流动性紧张的局面,投资者要有充分的思想准备,不需要黑天鹅飞过,只要有黑天鹅的影子,市场就已吓得不轻。去年股市去杠杆,市场波动加剧;今年以来,债券市场频现违约事件,由此可见,市场是较为脆弱的。 4月20日收盘,报2972.57点,跌幅2.31%,深成指报10164.87点,跌幅4.13%,指报2145.24点,跌幅5.60%。两市近2500股飘绿。上升时成交量缩水,下跌时成交量略有放大,显示投资者信心不足。
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对于境内市场有时流动性紧张的局面,投资者要有充分的思想准备,不需要黑天鹅飞过,只要有黑天鹅的影子,市场就已吓得不轻。去年股市去杠杆市场波动加剧;今年以来,债券市场频现违约事件,由此可见,市场是较为脆弱的。

4月20日收盘," 沪指报2972.57点,跌幅2.31%,深成指报10164.87点,跌幅4.13%," 创业板指报2145.24点,跌幅5.60%。两市近2500股飘绿。上升时成交量缩水,下跌时成交量略有放大,显示投资者信心不足。

另据" 海通证券(" 600837," 股吧)姜超课题组报告,2014年3月超日债违约打开潘多拉魔盒,目前主要债券品种中已有25只债券实质性违约,涉及16个发行人,其中2016年以来已有11只债券违约,违约速度明显加快。

与此同时,债券发行频频取消。最新统计" 数据显示,从4月11日到15日,取消发行的债务融资工具达到51只(环比增加42只),金额合计523.8亿元(环比增加445亿元),处于近年高位。央企取消的只数和金额占比分别达到31%和35%;地方国有企业取消的只数和金额占比分别达到51%和47%。

海通证券报告称,“公募债违约主体中,民企占大多数,但从违约处置的情况看,违约的民企债有三分之二最终通过债务重组、银行支持等手段完成本息兑付,而国企(包括央企和地方国企)债大多仍悬而未决,全额兑付困难。”

二级市场债券违约风险上升。债市出现一级市场冻结,一是预计4月货币流动性下降,叠加财政存款上缴周期。二是“有意”不还,这才是恐慌的真正根源。

4月11日,中国铁路物资股份有限公司(下称中国铁物)发布" 公告称,该公司总规模168亿元的9期债务融资工具4月11日起暂停交易。这不是不还,但从银行开始的债务重组已经让债券投资者吓出一头冷汗。

证券时报》报道称,一些债券投资者向记者反映,中国铁物仍有还款能力,只是还款意愿不高。2016年1月“16铁物资SCP001”的募集说明书显示,截至2015年9月末,发行人在各家银行授信额度较为充裕,尚余授信额度687亿元;发行人当年经营活动现金流入达到446.51亿元;发行人可变现资产为93.64亿元。

中国铁物曾在募集说明书中透露,其在全国主要城市的火车站周边都拥有大量的建设用地,其资产负债表中这部分资产仍以原始价值计算,未包含增值部分。募集说明书中还显示,如果出现信用评级大幅度下降,财务状况严重恶化等可能影响投资者利益的情况,将采取变现优良资产、盘活土地等措施保证本期债务融资工具本息的兑付。

中铁物资股份有限公司官网显示,中国铁物在全国22个主要城市设有29家物流基地,拥有仓储面积近59万平方米、材料堆场面积209万平方米、铁路专用线89条(合计长度约75公里);另外,中国铁物拥有物流作业网点270余个,各类起重设备300余台套,年吞吐量达5000万吨。其经营" 业绩显示的是2011年的数据,当年营业收入2068亿元,总资产634亿元。

无论从资产、信用能力,还是延迟公告,以及牵头债权行超前抛售债券行为,已然打上了可疑的信用红字。值得一提的是,中国铁物是目前所有暴露违约风险的发行人中评级最高的(事发时评级AA+)。

有些国有企业可能认为,反正是国企,可以进行债务重组,实在不行,就债转股吧。问题在于有多少企业已经惦记上了一本万利的债转股呢?

债权人知情权等受到“剥夺”的违约,其实就是耍赖行为,是要逼迫纳税人或者投资者为其买单。中国铁物到底会沿着怎样的路线行进,值得关注。

截至目前,投资者害怕钢铁、水泥等行业发行的国企债券,不仅负债率高,就算负了债还债意愿也不是很高,并且还可以找到金融机构为其牵头,还有发股、债转股种种后路可走。

这也许就是债市无法形成市场收益率曲线的根本原因。

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