方正证券：短线抵抗式整理 调整趋势在形成顺水鱼财经

A 股市场分析

周三市场大幅下挫，最终" 大盘以下跌 70.24 点收盘，跌幅为 2.31%，报收于 2972.58 点。当日，两市总成交量为 8006 亿，较上一交易日增加 2948 亿元。收盘时，两市共 25 只" 股票 涨停，49 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的" 个股占当日开市家数的 85.48%。从各板块的表现来看，周三除了稀土永磁板块上涨以外，其余所有板块均告下跌，其中" 保险、银行板块跌幅在 1 个点以内，其余板块跌幅均超过了 2.5%，其中跌幅居前的主要是" 互联网、医疗保健、公共交通、" 创业板指、虚拟现实、软件服务、传媒娱乐、在线教育、家居用品、卫星导航、电脑设备等。

周三市场一度大跌近 140 点，上百只股票 跌停，尾盘权重股的反弹使市场跌幅收窄，跌停的股票 也明显减少。市场如此重挫在我们意料之外，但是并不足以改变我们对后市的看法。市场重挫主要是因为在经历三轮股灾之后，投资者信心匮乏，一有风吹草动，立马撤退。但本轮" 行情并未过热，获利盘并不是特别多，这其实意味着市场缺乏持续杀跌的动能。另外从基本面的情况来看，外围基本上还是维持了稳定，国内经济复苏也在持续，通胀虽然有隐忧，但还未上升到核心矛盾，因此本轮行情的根本还未动摇。另外近日市场担忧信用风险爆发，信用风险确实是我们需要面对的问题，但我们认为当前央行还是有足够的工具应对，信用风险暂时也还不足以上升到市场的核心矛盾。因此，综合各方面因素，我们对后市观点不变，认为周三市场的大跌并不会使行情就此终结，预计后市还将震荡上行。

操作策略

尽管外围市场平稳运行，" 大宗商品价格继续反弹，美元也继续低迷，但周三大盘高开低走，在个股全线走低拖累下，一路震荡走低，盘中一度直接考验 2900 点整数关口。最终，大盘以下挫 2.31%收盘，创业板下挫 5.6%，两市总成交量较前一交易日增加约 58.3%，这表明场外资金继续观望为主，场内资金多杀多，市场出现恐慌，恐慌盘、止损盘、止盈盘涌出，信心重陷低迷。

量能急剧放大，个股活跃度降低，个股分化加大，个股出现普跌，当日涨停板个股仅 25 家，其中有 11 家为拉尾盘，跌停板个股有 49 家，涨幅超过 5%个股有 52 家，跌幅超过 5%个股有 1518 家，市场热点散乱，市场无赚钱效应，亏钱效应大幅提升，前期涨幅较高股，受到资金减持与回避，跌幅居前，市场抄底意愿不足，机构护盘仍存，但市场恐慌出现，跟风意愿较低；周三个股普跌，板块尽绿，跌幅居前的为互联网、智能交通、智能穿戴、软件开发、电子支付、娱乐传媒、物联网、在线教育等。量能急剧释放，个股活跃度降低，题材全线领跌，指标股拉升尾盘，没有赚钱效应，是周三盘面主要特征。

从技术上看，周三大盘高开低走，一路震荡走低，午后加速下挫后，在 2905 点获得支撑，大盘企稳逐步回升，收复半壁江山，并呈价跌量增态势，但大盘留下一个 67 个点的长下引线，短线大盘调整压力仍存，且大盘已回补了 4 月 11 日的缺口，向上“岛型反转”消失，但周一留下的缺口仍在，向下“岛型反转”强化；分时图技术指标显示，短线大盘盘中还将反复，盘中将在大盘下影线内震荡运行。

综合技术分析，我们认为，在没有外在因素干扰下，短线大盘难以走强，继续低位徘徊，抵抗式整理。

面对到来的“缴税+MLF 到期+发债”，昨央行在公开市场发力，进行 2500 亿逆回购，当日净投放资金 2100 亿，单日净投放量创 2 个月来新高。央行连续第 5 个交易日在公开市场净投放资金，但 MLF到期扰动仍未结束，央行加大短期流动性投入，意在维稳，但在 MPA 考核推进背景下，信贷降杠杆、汇率要稳定等因素制约，审慎导致央行难以释放中长期流动性，只能用短期资金投放对冲，货币政策无预期，A 股市场难走强。

上周，客户" 保证金流出 65 亿，但证券交易结算资金余额却增加约 2.31%，我们测算，上周机构资金流入约 448 亿，呈连续二周净流入。我们注意到，随着机构资金连续流入，大盘之前维持在 3000 点上方运行，并不时有脉冲式冲高走势，但机构连续二周流入的资金总量，又恰对冲了 3 月底那周流出量，也是大盘难以持续走高，在 3000 点上方步履蹒跚运行的原因所在。此外，上周的基金仓位降低又与机构资金流入相反向，表明市场" 主力机构间对后市运行存较大的分歧。对于后市运行，除关注机构资金动向外，还要观察市场流动性变化。

即便市场躲过“4.19”魔咒，也未躲过“盘久必跌”，昨大盘还是遭到空方垂直打击，盘中一度出现“一阴吞四周”走势，午后即便机构拉升银行、" 券商板块护盘，收复半壁江山，但也呈“一阴吞十三个交易日”态势，且创业板并未跟风，这表明有主力机构继续拉尾市护盘，意在 K 线，避免市场恐慌，但并非市场外资金抄底，还是存量博弈，若没有外在因素干扰，短线大盘难以重启强势，继续低位徘徊，抵抗式整理，个股出现分化走势。

操作上，重防御，控仓位，博短差，轻仓者逢低关注昨全天强势股或短线超跌股，回避拉尾盘股，重仓者逢高继续减持前期涨幅过高股。