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煤炭：' 期货走强' 现货潜力大 荐7股
各省公布的去产能已超预期,回到276天核定产能正在逐渐超预期,如果严格执行,煤炭行业将很快达到供求均衡,煤炭' 股票 看到2倍P/B,目前行业P/B为1.4倍,尚在半山腰,还有40%以上的上涨空间。维持行业“推荐”评级。重点推荐两类股票 :1、高弹性标的股:' howImage('stock','1_600348',this,event,'1770') 阳泉煤业(' 600348,' 股吧)、' howImage('stock','1_601699',this,event,'1770') 潞安环能(' 601699,' 股吧)、' howImage('stock','2_000937',this,event,'1770') 冀中能源(' 000937,' 股吧)和' howImage('stock','2_000983',this,event,'1770') 西山煤电(' 000983,' 股吧);2、转型概念股:' howImage('stock','1_600157',this,event,'1770') 永泰能源(' 600157,' 股吧)、' howImage('stock','1_600546',this,event,'1770') 山煤国际(' 600546,' 股吧)和' howImage('stock','1_600397',this,event,'1770') 安源煤业(' 600397,' 股吧)。
近期黑色系期货价格大涨,预判未来现货价格有较大空间:焦煤1609期货从低点466元/吨上涨至目前的770元/吨,动力煤1609期货从275元上涨至399元/吨,分别上涨65%和45%。期货从贴水到升水,期货市场预期未来现货价格将有较大上涨空间(焦煤上涨200元/吨,动力煤上涨50元/吨),
行业供给收缩超预期,关键在于核定产能回到276天减少核定产能6.7亿吨。未来关闭退出产能存在两个超预期,一是各省公布的产能超预期大约2.8亿吨,二是核定产能从330天回到276天减少6.7亿吨(之前认为实施难度太大),再考虑新增产能,我们预计煤炭实际产能从2015年的46.7亿吨下降至2020年32亿吨,而满足需求的国内煤炭产量从37.5亿吨下降34.7亿吨,煤炭行业将从严重供过于求过渡到供不应求。回到核定产能在山西等省已经开始严格监督执行,全国也将逐步监管到位。
需求端锦上添花:在稳增长措施推动下,' 房地产和基建陆续大量新开工,房地产和基建占煤炭消费的比例大约20%。对煤炭的边际需求改善巨大(14-15年煤炭消费需求增速分别为-2.9%和-3.7%)。
预判行业40%空间,维持行业“推荐”评级,重点推荐两类股票 。供给侧改革的目标是要达到市场供需基本平衡,秦皇岛5500大卡煤价可看到500元/吨。预判行业估值到2倍P/B,还有40%的上涨空间。催化剂来自于关闭煤矿超预期和回到276天核定产能的执行超预期。继续维持行业“推荐”评级。重点推荐两类股票 :1、高弹性标的股:阳泉煤业、潞安环能、冀中能源和西山煤电;2、转型概念股:永泰能源、山煤国际和安源煤业。招商证券
银行：混业经营更近一步 荐6股
虽然目前由于《商业银行法》的限制使得银行开展投贷联动仍然存在一定制度障碍,但我们从近来监管层面对于放开商业银行开展投贷联动的频繁表态可以看到政府对于推动银行试点投贷联动的积极态度,我们预计投贷联动试点在年内大概率能够落地。
从硅谷银行看投贷联动
硅谷银行作为一家专注于为中小' 创投类企业提供服务的金融机构,在开展投贷联动业务方面已经积累了超过20年的经验,我们认为硅谷银行的经验对于国内银行开展投贷联动有着积极的借鉴意义。从硅谷银行的经验来看:1)投贷联动对于提升银行息差有正面意义:由于投贷联动客户企业的高风险特征,银行会相应获得更高的贷款定价或转股权,这将显著提升银行盈利水平,08年金融危机前硅谷银行的息差长期保持在6%水平,明显好于行业(危机后受' 美国量化宽松和自身结构调整有所收窄);2)以高风险初创企业为主的业务模式使得公司对于宏观经济环境高度敏感,与传统行业相比呈现更大波动性,以硅谷银行为例,00年美国科技网络泡沫破灭和08年金融危机冲击均对公司的经营造成比较明显的影响;3)加强与风投机构的合作有利于银行降低风险,硅谷银行除了在贷款项目上会考虑风投机构的意见外,还积极为风投机构提供金融服务,降低业务风险。
投贷联动可能以怎样的模式展开
从国内银行的现有尝试看,具体模式包括:1)通过旗下子公司直投;2)通过与风险投资机构合作;3)通过合理的结构化安排三种方式。相比之下,通过子公司直接参与对创新企业的投资对银行来说的激励更为直接,银行的动力更为充足,但考虑到创新企业的高风险特征,银行与创投机构的合作仍然有着广阔的空间。根据目前监管层所透露的信息,我们判断未来投贷联动大概率是放开银行设立股权投资子公司的方式来开展试点,但这并不会影响银行与创投机构之间的合作,反之参考硅谷银行的运行模式(银行与创投机构共同投资或为创投公司进行融资),银行与创投机构之间的互动将会变得更为频繁。
可能在哪些地区试点?哪些银行更为受益?
11年10月科技部联合一行三会发布《关于确定首批开展促进科技和金融结合试点地区的通知》,其中确定了首批16个开展科技与金融结合试点的区域,其中包括' howImage('stock','2_000931',this,event,'1770') 中关村(' 000931,' 股吧)国家自主创新示范区、天津市、上海市、江苏省、浙江“杭温湖甬”地区、安徽合芜蚌实验区、武汉市、长沙高新区、广东“广佛莞”地区、重庆市、成都高新区、绵阳市、关中一天水经济区(陕西)、大连市、青岛市、深圳市国家级高新园区,我们认为投贷联动与科技金融试点一脉相承,首批试点很有可能会在是以上16个地区中的一个或多个,相关地区的法人银行有望率先受益。
投资建议:长期有助于银行估值提升,利好具有区位优势,业务布局较早的银行
从短期来看,考虑到中小科创类企业的自身体量有限以及高风险特征,银行仍会在审慎经营的原则下开展业务,因此并不会对银行带来很大的' 业绩弹性,但我们认为投贷联动更大的意义在于机制变革,这也为未来金融业混业经营的放开埋下伏笔,对银行来说,部分开放商业银行股权投资资格有利于' 银行业务模式的转变,对银行培养投行化的思维模式有所助益,长期有利于银行估值提升。
从' 个股来看,我们看好1)在投贷联动业务方面已经积累一定经验并具有区位优势的银行(' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、' howImage('stock','1_601169',this,event,'1770') 北京银行(' 601169,' 股吧)、' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧));2)体制机制较为灵活的股份制银行(民生、兴业、招商);3)资本金夯实,易于做大规模产生积聚效应的大型银行。平安证券
医药：医生资源流动看好机遇 荐2股
患者是医生集团生存和发展基础,而现阶段我国患者对医院平台的认可程度远大于对医生个人,患者导流更多是依赖医院平台,因此我们看重医生集团与终端医院相结合带来的投资机会,从利益链角度出发,更为看好长病程管理如肿瘤领域、心脑血管领域等标的,重点推荐' howImage('stock','1_600594',this,event,'1770') 益佰制药(' 600594,' 股吧)、' howImage('stock','2_300003',this,event,'1770') 乐普医疗(' 300003,' 股吧)等。
要点1。医生集团具有较好发展机遇
医生集团即为团体执业,是多数发达国家和地区医生自由执业的主要方式,我国医疗资源分布不平衡迫切需要医生流动,新医改背景下,政策出台多项措施推动医生多点执业,但是在医院管理层态度暧昧、医生顾虑重重的情况下,效果不甚理想,相比较而言,医生集团较传统的走穴方式具有风险小、收入稳定等优势,有望成为未来医生多点执业的主要方式。
要点2。医生集团既要吸引医生又要拦截患者
医生集团最重要的资产是优质的医生资源,而我国长期公立医院主导的医疗卫生体系使得绝大部分医生资源局限在体制内,吸引体制内医生加盟将会是近期医生集团获取资源的主要方式。
三甲医院拥有较多优质医生资源,且多点执业医生需满足第一执业地点的工作安排,医生集团更多是利用专家、技术优势,向二三线城市投放, 对患者进行截流。
要点2。医生集团发展联合医院抑或联合保险
我国医生集团根据来源和运营方式可以划分为体制内、体制外、平台型几种类型,各有千秋,作为新兴事物,不同类型仍在探索适合自身的盈利模式。
从美国医生集团的发展历程来看,主要有“医生-医院”模式、“医生- ' 保险”模式,前者避免了初期大规模的固定资产、人员配套等投入,成为我国大多数医生集团发展的首选,代表企业有' target='_blank' >张强医生集团等。我国商保市场欠缺是制约“医生-保险”模式发展的主要原因,平安集团主导的' target='_blank' >平安健康试图以医疗起步,打通医疗、保险之间的通道,将会是国内该模式最主要的尝试方向。
要点3。医生集团准入门槛不高,看好协同效应
我们认为作为医生多点执业的手段,医生集团的市场准入门槛不高,伴随国内医生资源的独立,数量增加、竞争加剧将会是大概率事件,而目前医生集团依赖的患者入口主要集中医院终端,因此更看好两者相结合的协同效应。
从利益链角度出发,更为看好长病程管理如肿瘤领域、心脑血管领域相关标的,重点推荐益佰制药、乐普医疗等。长城证券
基础化工：粘胶供需紧平衡 荐2股
投资建议
粘胶短纤行业历经四年调整,供给端产能释放趋缓,竞争格局大为改善,需求端稳定增长,供需紧平衡推动行业开工率提升,企业盈利改善。近期棉花期货价格大幅上涨30%,有望推动粘胶短纤价格稳步上涨。建议关注:' howImage('stock','1_600409',this,event,'1770') 三友化工(' 600409,' 股吧)、' howImage('stock','2_002172',this,event,'1770') 澳洋科技(' 002172,' 股吧)。长城证券
电力设备：政策持续利好充电桩 荐22股
上周' 上证指数涨幅3.12%,达到3078点,深证成指涨幅3.07%,电新行业涨幅3.14%,跑赢' 大盘,累计十四周电新行业跌幅在6%左右。本周股价涨幅前十中二线龙头开始表现,分别是能源' 互联网相关的' howImage('stock','2_002169',this,event,'1770') 智光电气(' 002169,' 股吧)、电网设备相关的' howImage('stock','1_601126',this,event,'1770') 四方股份(' 601126,' 股吧)、' howImage('stock','2_002090',this,event,'1770') 金智科技(' 002090,' 股吧),共同的特点是属于相对景气的子行业中质地优良、前期涨幅不高的标的。此外特高压相关的' howImage('stock','2_002606',this,event,'1770') 大连电瓷(' 002606,' 股吧)、充电桩相关的' howImage('stock','2_300141',this,event,'1770') 和顺电气(' 300141,' 股吧)也再创新高,这一类属于板块中的小市值弹性品种。上周我们发布深度报告,强调重视充电桩板块的投资机会,有别于概念炒作,在政策持续推动和企业端纷纷开始行动之后,产业链有望开始形成。我们给出行业重点关注个股名单包括:' howImage('stock','1_600884',this,event,'1770') 杉杉股份(' 600884,' 股吧)、' howImage('stock','2_300001',this,event,'1770') 特锐德(' 300001,' 股吧)、' howImage('stock','1_600386',this,event,'1770') 北巴传媒(' 600386,' 股吧)、' howImage('stock','2_002074',this,event,'1770') 国轩高科(' 002074,' 股吧)、' howImage('stock','2_300116',this,event,'1770') 坚瑞消防(' 300116,' 股吧)、' howImage('stock','2_300068',this,event,'1770') 南都电源(' 300068,' 股吧)、' howImage('stock','2_002580',this,event,'1770') 圣阳股份(' 002580,' 股吧)、' howImage('stock','2_002664',this,event,'1770') 信质电机(' 002664,' 股吧)、' howImage('stock','2_002334',this,event,'1770') 英威腾(' 002334,' 股吧)、智光电气、' howImage('stock','2_002527',this,event,'1770') 新时达(' 002527,' 股吧)、' howImage('stock','2_002518',this,event,'1770') 科士达(' 002518,' 股吧)、' howImage('stock','2_002335',this,event,'1770') 科华恒盛(' 002335,' 股吧),此外建议关注' howImage('stock','1_600478',this,event,'1770') 科力远(' 600478,' 股吧)、' howImage('stock','1_600522',this,event,'1770') 中天科技(' 600522,' 股吧)、' howImage('stock','1_600406',this,event,'1770') 国电南瑞(' 600406,' 股吧)、' howImage('stock','2_300124',this,event,'1770') 汇川技术(' 300124,' 股吧)、金智科技、四方股份、' howImage('stock','1_601012',this,event,'1770') 隆基股份(' 601012,' 股吧)、' howImage('stock','2_300274',this,event,'1770') 阳光电源(' 300274,' 股吧)、林洋能源、' howImage('stock','1_601908',this,event,'1770') 京运通(' 601908,' 股吧)、' howImage('stock','1_600517',this,event,'1770') 置信电气(' 600517,' 股吧)、' howImage('stock','1_600312',this,event,'1770') 平高电气(' 600312,' 股吧)、' howImage('stock','1_601179',this,event,'1770') 中国西电(' 601179,' 股吧),' 美股继续关注巴拉德动力系统。申万宏源
建材：受益需求复苏盈利回暖 荐11股
水泥板块:受淡季需求低迷价格回落影响,一' 季报大部分企业亏损加大。16年一季度受淡季及15年下半年基建、地产回落影响,需求持续低迷,1-2月水泥需求下滑8.2%,水泥价格跌至历史最低点248元/吨,虽然3月价格有所反弹,但仍较去年同期低50元/吨左右,大部分企业亏损加大。我们重点覆盖的水泥企业预计1季度净利润同比下滑-225%,整体亏损-8.95亿元。其中业绩同比下滑的有:' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)(0.18,-45%)、' howImage('stock','2_000789',this,event,'1770') 万年青(' 000789,' 股吧)(0.01,-90%)、塔牌水泥(0.03,-75%),业绩由盈转亏的有:' howImage('stock','1_600801',this,event,'1770') 华新水泥(' 600801,' 股吧)、' howImage('stock','2_000672',this,event,'1770') 上峰水泥(' 000672,' 股吧),业绩亏损扩大的有:' howImage('stock','2_000401',this,event,'1770') 冀东水泥(' 000401,' 股吧)、' howImage('stock','1_600881',this,event,'1770') 亚泰集团(' 600881,' 股吧)、' howImage('stock','1_600449',this,event,'1770') 宁夏建材(' 600449,' 股吧)、' howImage('stock','1_600720',this,event,'1770') 祁连山(' 600720,' 股吧)、' howImage('stock','1_600425',this,event,'1770') 青松建化(' 600425,' 股吧)。
二季度行业需求回暖、盈利回升。受农村、市政需求强劲复苏影响,3月水泥价升量增,单月产量同比增长24%,是自2011年3月以来单月最高增速,1季度水泥产量同比增长3.5%。春节期间水泥企业停产力度加大,稳增长政策见效,地产销售回暖,节后短期水泥供不应求,优势地区龙头企业纷纷借势推涨水泥价格。华东地区需求复苏和竞争格局最好,部分地区累计推涨4轮,涨幅40%达到80元/吨,均价由历史最低222元/吨回升至275元/吨,中南、西南和华北地区水泥价格也均有不同程度上涨。我们预计16年全国新增熟料产能0.23亿吨,较15年减少一半。2000t/d以下生产线受成本、环保、政策等约束将加速出清。' target='_blank' >中材集团与中建材集团已' 公告开始进行战略重组,金隅和冀东重组框架协议出台,金隅拟控股冀东集团,冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,供给侧改革正逐步落地。我们认为需求复回暖加供给侧改革推进,16年水泥行业有望迎来阶段性复苏。
玻璃板块:光伏景气度回升,南玻、' howImage('stock','2_002623',this,event,'1770') 亚玛顿(' 002623,' 股吧)及家电玻璃' howImage('stock','2_300160',this,event,'1770') 秀强股份(' 300160,' 股吧)业绩优秀,其他玻璃表现平淡。预计一季报业绩增速超过50%企业包括南玻(0.08,+149%)、秀强股份(0.10,+61%)、亚玛顿(0.02,+53%),扭亏的企业包括:' howImage('stock','1_600586',this,event,'1770') 金晶科技(' 600586,' 股吧)(0.02,扭亏),业绩下滑的包括' howImage('stock','2_300093',this,event,'1770') 金刚玻璃(' 300093,' 股吧)(0.02、-80%)。太阳能光伏产业持续回暖,光伏玻璃企业盈利能力大幅提升。目前全国浮法玻璃生产线共350条,总产能15.13亿重量箱。玻璃有望随地产去库存加速,销售阶段性回暖,但受制于库存以及产能过剩问题,提价速度以及幅度相对有限,推荐有' 竞争优势的龙头企业南玻A和转型升级的秀强股份。
新型建材板块:地产+基建产业链相关子行业业绩相对出色,其它行业业绩持续下滑。预计一季报业绩增速超过50%的企业包括' howImage('stock','2_300198',this,event,'1770') 纳川股份(' 300198,' 股吧)(0.06,+750%);0%-30%企业包括' howImage('stock','2_002641',this,event,'1770') 永高股份(' 002641,' 股吧)(0.04,+31%)、' howImage('stock','2_002372',this,event,'1770') 伟星新材(' 002372,' 股吧)(0.12,+24%)、' howImage('stock','2_002271',this,event,'1770') 东方雨虹(' 002271,' 股吧)(0.07,+24%)、' howImage('stock','2_000619',this,event,'1770') 海螺型材(' 000619,' 股吧)(0.03,+12%)、' howImage('stock','2_000786',this,event,'1770') 北新建材(' 000786,' 股吧)(0.06,+10%)、' howImage('stock','2_002398',this,event,'1770') 建研集团(' 002398,' 股吧)(0.14,+3%),报业绩下滑的企业包括' howImage('stock','2_002392',this,event,'1770') 北京利尔(' 002392,' 股吧)(0.04,-10%)、' howImage('stock','2_300234',this,event,'1770') 开尔新材(' 300234,' 股吧)(0.04,-55%),业绩出现亏损的企业包括' howImage('stock','2_002457',this,event,'1770') 青龙管业(' 002457,' 股吧)。就目前市场来看,建议重点关注基建+地产产业链标的。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下,行业需求有望持续回升。推荐地产及基建产业链相关的伟星新材、东方雨虹、永高股份。此外建议重点关注转型升级建材企业:纳川股份转型' 新能源汽车领域,订单放量增厚公司业绩。
' 投资策略:我们认为目前宏观环境宽松,未来稳增长财政政策和去库存政策推进,基建和地产复苏有望持续;金隅和冀东重组框架协议出台,金隅拟控股冀东集团,冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,中建材与中材集团已公告双方正在筹划战略重组,供给侧改革正逐步落地,建材行业双向受益,我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头,(一)水泥板块优势龙头:海螺水泥、华新水泥,' howImage('stock','1_601992',this,event,'1770') 金隅股份(' 601992,' 股吧)、冀东水泥等,区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥;(二)转型成长秀强股份、纳川股份;(三)消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。申万宏源
