期市无风不起浪 投资机构须细辨三大原因顺水鱼财经

■阎 岳

正所谓东方不亮西方亮。A股在3000点位置呈心电图走势，资金耐不住寂寞，于是商品" 期货上演“一飞冲天”。上期所、大商所和郑商所认为商品期货的集体暴涨已经“脱离基本面”，于是三大交易所的监管之手接连出招，包括" 保证金上调、涨跌停板上调、交易手续费上调等。

对于商品期货的暴涨，笔者以为，站在不同角度、站在不同群体可以对其作出三方面的解释。

首先，对于宏观经济来说，商品期货上涨，一定程度上可以解释为它们的需求在增加，这可以视为判定实体经济正在爬出谷底的一个重要依据。

其次，对于一线监管层来说，它们认定商品期货暴涨已经“脱离基本面”，需要动手加以限制，以防市场风险积聚重蹈" 股指期货之路，属于“正当防卫”。

第三，资金的嗅觉是最灵敏的，它们的流向是不可以完全用基本面因素来解释的。这其实就是商品期货的价值发现功能。

至于这三种解释孰优孰劣，应该是见仁见智的。但监管层的措施已经出台，各路资金必然会足够重视，于是发生了这样一幕：上海期货交易所回应2016年4月25日早盘期间，由于会员集中登录，上期所交易系统发生拥堵现象，造成个别会员席位报单发生一定程度的拥堵。此现象于9：20得到缓解，目前会员报单已恢复正常。

对于市场风险或潜在风险的化解，无非是“堵”和“疏”两个途径，前者立竿见影，后者需要在政策上进行权衡、改革，见效较慢。由此可见，“疏、堵”结合才是最现实且有效的方法。而中国金融市场就走在这样一条路上。

中国居民、机构不差钱，我国的储蓄率每降一个百分点，都可以在各个市场掀起风浪。那么，在降低储蓄率成为既定方针之后，这些释放出来的资金该流向哪里就成为最重要的问题，楼市、股市、期市，还是股本融资市场或" 农产品(" 000061," 股吧)市场？笔者以为，在这几个市场里，股市或者股本融资对于资金的吸纳能力最强。监管层力挺多层次资本市场发展正是为了吸纳这些巨额资金。这也就是央行行长" 周小川屡次在不同场合阐释发展股本融资市场的重要性的原因所在。

三个期交所已经对商品期货采取了监管措施，未来它们的走势或许会逐步回归常态。但此次商品期货的暴涨值得资本市场参与各方继续深思。

行文至此，笔者想到了证监会主席" 刘士余日前在深圳召开部分机构座谈会时提出的要求。他要求，各市场机构要恪尽职守，切实履行诚实信用、勤勉尽责的法定义务，把保护投资者合法权益放在更加重要的位置，为资本市场的健康发展做出应有的贡献。

刘士余的这些要求显然也适用于期货经营机构，当然也包括监管机构。