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基建：“稳增长”' 主力，“补短板”抓手
“稳增长”主力正在发挥作用。在近几年制造业投资和' 房地产投资增速不断放缓的情况下，基建投资依旧保持在接近20%的增速，基建投资占固定资产比重也从2012年的21.2%增加至2015年的23.8%，对于经济稳增长起到了关键作用。16年1季度基建投资累计同比增速达到19.3%，占比达到23.3%。“十三五”期间中国经济增长要保持在6.5%以上的增速，作为稳增长主力，基建投资预计仍将维持在高位。
“补短板”重要抓手，供给正在扩张。目前，我国在基础设施建设方面仍存在不少短板，从传统的铁公机到新型的城市地下管廊、海绵城市建设，基建投资依然有很大的提升空间。“十三五”规划中明确提出，至2020年，高铁营业里程达到3万公里、覆盖 80%以上的大城市，新建改建高速公路通车里程约3万公里，实现城乡宽带网络全覆盖。今年的政府工作报告也提出16年要启动一批“十三五”规划重大项目，完成铁路投资8000亿元以上，完成公路投资1.65万亿元，开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目。地方政府层面，从已出台供给侧改革方案的省份看，补齐基建短板是“补短板”中的重要抓手。因此综合来看，与基建投资相关的环保、建筑等行业仍处在供给扩张的阶段。
资金来源改善，二季度基建预计仍将维持高位
16年1季度基建投资累计增速为19.3%，我们预计二季度基建投资仍将维持高位，主要基于以下几个因素：
1) 资金来源改善，有助于项目后续逐渐落地
信贷方面，一季度新增人民币贷款4.6万亿元，其中中长期贷款接近3.2万亿元，占比接近70%，表明当前银行信贷额度充足，对于中长期的基建类项目的倾斜力度也比较大。直接融资方面，去年进行了3.2万亿的地方政府债务置换，今年预计额度和去年相当，甚至高于去年。3月份地方政府债券发行数达到129个，发行规模达到7887亿元，创下历史新高。此外，根据媒体报道 ，发改委已发安排第一季度的专项建设基金4000亿元，以此继续促进各地基础设施建设。而今年政府工作报告也指出将中央预算内投资增加至5000亿元。资金来源的改善有望推动后续投资项目的落地。
2) 上调财政赤字，16年财政支出力度将加大
16年1季度公共财政支出累计同比增长15.4%，今年的政府工作报告将赤字率目标从2.3%提高至3%，财政赤字较15年增加5600亿元至2.18万亿元。在稳增长的基调下，16年财政支出力度仍将加大。
3) 地方政府投资的积极性预计有所提高
前几年由于地方融资平台债务问题和反腐，地方政府进行投资的积极性相对较低。而随着地方债置换、反腐落地以及换届，预计16年地方政府投资的积极性有所提高。
投融资体制改革推进，PPP风口已形成
投融资体制改革持续推进，PPP模式发展空间巨大。2014年11月底，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，指出要在公共服务、资源环境、生态建设、基础设施等重点领域进一步创新投融资机制，充分发挥社会资本特别是民间资本的积极作用，并提出建立健全政府和社会资本合作机制。我们在策略专题《PPP——下一个风口》(2014.12.2)中认为PPP的发展空间巨大，通过在政府和民营企业之间建立了风险共担机制，PPP 模式能够调动民营资本的积极性，使民间资本进入成为可能，从而可以降低政府财政和举债的压力。
政策扶持力度大，中央和地方相继出台一系列指导意见和配套文件。在不到2年的时间里，中央和地方政府已相继出台了一系列关于PPP体制的指导意见和配套文件。在中央层面，针对PPP机制的操作流程、合同管理、政府采购、以奖代补等方面，财政部均出台了相关文件予以规范。同时，财政部还联合其他部门，相继出台了针对养老服务业、收费公路、市政公用领域、水利工程建设、公共租赁住房建设等领域实施PPP模式的指导文件。在地方政府，已经有北京、天津、河北、内蒙古等22个省市出台指导意见，同时2016年又有北京、浙江等地出台PPP奖补资金管理办法。由于PPP模式能够有效缓解地方财政压力，若实施效果良好，地方政府势必有动力大力推进，后续进一步支持政策可期。财政部设立1800亿PPP融资支持基金，地方PPP专项基金陆续成立，保证PPP模式的资金来源。2015年9月30日，财政部联合四大行、中信、光大等10家机构，发起设立1800亿PPP融资支持基金，支持PPP模式的发展。地方层面，北京、山东、安徽等地方均相继成立PPP产业基金或PPP发展基金，为PPP项目的融资需求提供支持。此外，国家发展银行和发改委也出台了相关金融支持政策(《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》)，指出在监管政策允许范围内，给予PPP项目差异化信贷政策，对符合条件的项目，贷款期限最长可达30年，贷款利率可适当优惠。
财政部PPP综合信息平台项目库的入库项目超过7700个，其中市政工程、交通运输类项目数占比为46.5%，入库项目总投资需求接近9万亿，落地率为21.7%。截至2016年3月31日，纳入财政部PPP综合信息平台项目库的项目数达到7721个，较1月底增加了724个;总投资需求为8.78万亿元，较1月底增加了近6500亿元。从项目落地情况看，3月底，处于准备、采购、执行阶段的项目分别为1051个、277个、369个，落地率(执行阶段项目数/准备、采购、执行阶段项目总数)为21.7%。从项目所处行业看，市政工程和交通运输类的项目数为3593个，占比46.5%。细分来看，市政工程中的污水处理、市政道路、供水、垃圾处理、管网等项目的数量为1804个，占市政工程所有项目数量的66.7%;交通运输中的公路、交通枢纽等项目的数量为562个，占交通运输所有项目数量的66.3%。
财政部示范项目落地率达到35.1%，落地情况持续好转，第三批示范项目数量将更多，预计16年下半年公布。从财政部两批232个示范项目的进展情况看，处于识别、准备、采购和执行阶段的项目数分别占比为10%、40%、18%和32%。3月份示范项目的落地率(执行阶段项目数/准备、采购、执行阶段项目总数)达到35.1%，较1月底高出2.5个百分点，显示出PPP项目的落地情况持续好转。根据《中国经营报》报道 ，财政部第三批PPP示范项目数量会比前两次多，同时时间进度上预计在16年下半年公布。
发改委方面，前两批PPP项目数达到2126个，总投资需求达到3.3万亿元。除了财政部的示范项目外，发改委方面也公布了两批PPP项目库，共计2126个入库项目，总投资达到3.3万亿元。从地域看，安徽、河北、山西、兵团、内蒙古、甘肃、浙江等省份的入库PPP项目比较多，占比达到52.3%。
配置基建正当时
从近几年基建投资方向看，水利、环境和公共设施管理成为基建投资的主要方向，关注相关细分领域产业链上市公司。过去，在基建投资三大方向中，交通运输、仓储和邮政业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业占据了重要位置，投资占比超过70%。而从2013年以来，水利、环境和公共设施管理方面的投资占比开始超过交通运输、仓储和邮政业，到2015年年底，水利、环境和公共设施管理投资完成额占比达到42.4%。2016年1季度，水利、环境和公共设施管理投资完成额占比进一步提升至43.6%。从增长速度看，水利、环境和公共设施管理方面的投资增速近3年一直保持在20%以上的水平。随着未来海绵城市建设、城市地下管廊建设的推进，水利、环境以及公共设施细分产业有望维持较高景气。
从PPP角度看，建议重点关注环保(水务、固废处理、海绵城市、环卫等)和建筑(轨交和园林)行业的相关上市公司，特别是PPP订单获取能力强的行业龙头。从目前财政部入库的项目情况看，市政工程和交通运输类项目的数量占比达到46.5%，特别是市政工程中的污水处理、市政道路、供水、垃圾处理、管网和交通运输中的公路、交通枢纽、铁路、桥梁等方面的需求较大。以环保行业为例，19家相关上市公司自2015年以来获得的PPP项目订单数接近200个，总投资接近2000亿元(不包括未公开投资金额的项目)。随着后续PPP项目的加速落地，在PPP方面具有经验和资源的行业龙头有望持续获得优质订单。我们梳理了环保和建筑行业相关上市公司标的，供投资者参考。
后续基建投资增速不及预期，PPP项目推进不及预期，上市公司订单获取及推进进程不及预期。
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基建：“稳增长”主力，“补短板”抓手
“稳增长”主力正在发挥作用。在近几年制造业投资和房地产投资增速不断放缓的情况下，基建投资依旧保持在接近20%的增速，基建投资占固定资产比重也从2012年的21.2%增加至2015年的23.8%，对于经济稳增长起到了关键作用。16年1季度基建投资累计同比增速达到19.3%，占比达到23.3%。“十三五”期间中国经济增长要保持在6.5%以上的增速，作为稳增长主力，基建投资预计仍将维持在高位。
“补短板”重要抓手，供给正在扩张。目前，我国在基础设施建设方面仍存在不少短板，从传统的铁公机到新型的城市地下管廊、海绵城市建设，基建投资依然有很大的提升空间。“十三五”规划中明确提出，至2020年，高铁营业里程达到3万公里、覆盖 80%以上的大城市，新建改建高速公路通车里程约3万公里，实现城乡宽带网络全覆盖。今年的政府工作报告也提出16年要启动一批“十三五”规划重大项目，完成铁路投资8000亿元以上，完成公路投资1.65万亿元，开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目。地方政府层面，从已出台供给侧改革方案的省份看，补齐基建短板是“补短板”中的重要抓手。因此综合来看，与基建投资相关的环保、建筑等行业仍处在供给扩张的阶段。
16年1季度基建投资累计增速为19.3%，我们预计二季度基建投资仍将维持高位，主要基于以下几个因素：
1) 资金来源改善，有助于项目后续逐渐落地
信贷方面，一季度新增人民币贷款4.6万亿元，其中中长期贷款接近3.2万亿元，占比接近70%，表明当前银行信贷额度充足，对于中长期的基建类项目的倾斜力度也比较大。直接融资方面，去年进行了3.2万亿的地方政府债务置换，今年预计额度和去年相当，甚至高于去年。3月份地方政府债券发行数达到129个，发行规模达到7887亿元，创下历史新高。此外，根据媒体报道 ，发改委已发安排第一季度的专项建设基金4000亿元，以此继续促进各地基础设施建设。而今年政府工作报告也指出将中央预算内投资增加至5000亿元。资金来源的改善有望推动后续投资项目的落地。
2) 上调财政赤字，16年财政支出力度将加大
16年1季度公共财政支出累计同比增长15.4%，今年的政府工作报告将赤字率目标从2.3%提高至3%，财政赤字较15年增加5600亿元至2.18万亿元。在稳增长的基调下，16年财政支出力度仍将加大。
3) 地方政府投资的积极性预计有所提高
前几年由于地方融资平台债务问题和反腐，地方政府进行投资的积极性相对较低。而随着地方债置换、反腐落地以及换届，预计16年地方政府投资的积极性有所提高。
投融资体制改革推进，PPP风口已形成
投融资体制改革持续推进，PPP模式发展空间巨大。2014年11月底，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，指出要在公共服务、资源环境、生态建设、基础设施等重点领域进一步创新投融资机制，充分发挥社会资本特别是民间资本的积极作用，并提出建立健全政府和社会资本合作机制。我们在策略专题《PPP——下一个风口》(2014.12.2)中认为PPP的发展空间巨大，通过在政府和民营企业之间建立了风险共担机制，PPP 模式能够调动民营资本的积极性，使民间资本进入成为可能，从而可以降低政府财政和举债的压力。
政策扶持力度大，中央和地方相继出台一系列指导意见和配套文件。在不到2年的时间里，中央和地方政府已相继出台了一系列关于PPP体制的指导意见和配套文件。在中央层面，针对PPP机制的操作流程、合同管理、政府采购、以奖代补等方面，财政部均出台了相关文件予以规范。同时，财政部还联合其他部门，相继出台了针对养老服务业、收费公路、市政公用领域、水利工程建设、公共租赁住房建设等领域实施PPP模式的指导文件。在地方政府，已经有北京、天津、河北、内蒙古等22个省市出台指导意见，同时2016年又有北京、浙江等地出台PPP奖补资金管理办法。由于PPP模式能够有效缓解地方财政压力，若实施效果良好，地方政府势必有动力大力推进，后续进一步支持政策可期。财政部设立1800亿PPP融资支持基金，地方PPP专项基金陆续成立，保证PPP模式的资金来源。2015年9月30日，财政部联合四大行、中信、光大等10家机构，发起设立1800亿PPP融资支持基金，支持PPP模式的发展。地方层面，北京、山东、安徽等地方均相继成立PPP产业基金或PPP发展基金，为PPP项目的融资需求提供支持。此外，国家发展银行和发改委也出台了相关金融支持政策(《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》)，指出在监管政策允许范围内，给予PPP项目差异化信贷政策，对符合条件的项目，贷款期限最长可达30年，贷款利率可适当优惠。
财政部PPP综合信息平台项目库的入库项目超过7700个，其中市政工程、交通运输类项目数占比为46.5%，入库项目总投资需求接近9万亿，落地率为21.7%。截至2016年3月31日，纳入财政部PPP综合信息平台项目库的项目数达到7721个，较1月底增加了724个;总投资需求为8.78万亿元，较1月底增加了近6500亿元。从项目落地情况看，3月底，处于准备、采购、执行阶段的项目分别为1051个、277个、369个，落地率(执行阶段项目数/准备、采购、执行阶段项目总数)为21.7%。从项目所处行业看，市政工程和交通运输类的项目数为3593个，占比46.5%。细分来看，市政工程中的污水处理、市政道路、供水、垃圾处理、管网等项目的数量为1804个，占市政工程所有项目数量的66.7%;交通运输中的公路、交通枢纽等项目的数量为562个，占交通运输所有项目数量的66.3%。
财政部示范项目落地率达到35.1%，落地情况持续好转，第三批示范项目数量将更多，预计16年下半年公布。从财政部两批232个示范项目的进展情况看，处于识别、准备、采购和执行阶段的项目数分别占比为10%、40%、18%和32%。3月份示范项目的落地率(执行阶段项目数/准备、采购、执行阶段项目总数)达到35.1%，较1月底高出2.5个百分点，显示出PPP项目的落地情况持续好转。根据《中国经营报》报道 ，财政部第三批PPP示范项目数量会比前两次多，同时时间进度上预计在16年下半年公布。
发改委方面，前两批PPP项目数达到2126个，总投资需求达到3.3万亿元。除了财政部的示范项目外，发改委方面也公布了两批PPP项目库，共计2126个入库项目，总投资达到3.3万亿元。从地域看，安徽、河北、山西、兵团、内蒙古、甘肃、浙江等省份的入库PPP项目比较多，占比达到52.3%。
配置基建正当时
从近几年基建投资方向看，水利、环境和公共设施管理成为基建投资的主要方向，关注相关细分领域产业链上市公司。过去，在基建投资三大方向中，交通运输、仓储和邮政业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业占据了重要位置，投资占比超过70%。而从2013年以来，水利、环境和公共设施管理方面的投资占比开始超过交通运输、仓储和邮政业，到2015年年底，水利、环境和公共设施管理投资完成额占比达到42.4%。2016年1季度，水利、环境和公共设施管理投资完成额占比进一步提升至43.6%。从增长速度看，水利、环境和公共设施管理方面的投资增速近3年一直保持在20%以上的水平。随着未来海绵城市建设、城市地下管廊建设的推进，水利、环境以及公共设施细分产业有望维持较高景气。
从PPP角度看，建议重点关注环保(水务、固废处理、海绵城市、环卫等)和建筑(轨交和园林)行业的相关上市公司，特别是PPP订单获取能力强的行业龙头。从目前财政部入库的项目情况看，市政工程和交通运输类项目的数量占比达到46.5%，特别是市政工程中的污水处理、市政道路、供水、垃圾处理、管网和交通运输中的公路、交通枢纽、铁路、桥梁等方面的需求较大。以环保行业为例，19家相关上市公司自2015年以来获得的PPP项目订单数接近200个，总投资接近2000亿元(不包括未公开投资金额的项目)。随着后续PPP项目的加速落地，在PPP方面具有经验和资源的行业龙头有望持续获得优质订单。我们梳理了环保和建筑行业相关上市公司标的，供投资者参考。
