宏道投资：不少资产基于未来利率水平被严重低估顺水鱼财经

  我们的公司创立时指数点位接近五千点，但是一年下来还比较满意。投研团队的文化必须深入到每一个人，提供分析的角度和给你提供的信息都是来自于相同的价值观，而不是来自于一些二传手信息。

1 在正确的方向上忽略短期涨跌

不同时期在一些成长行业中最牛的公司你去买入的时候，时点不是那么重要，在宏观大的框架之下找出可能行的，找最牛的团队，最有执行力的公司。投资一个企业后不会关注涨跌，企业有优秀的基因投进去，跌了再买。不该配" 股票 的时候我是很坚决的，但是该配的时候短期的涨跌，一个季度不赚钱无所谓。如果发现没有错坚持坚持，忍受10%多的亏损没有问题。

2 从成本端看，实体资产价格见底

虚与实结合，虚就是12年9月份故事代表的东西会回归，实就是实质性资产的公司会见底。我们知道PPI的指数高点都是在11年，橡胶11年四万三，春节的时候是九千多，橡胶的生产成本也是一万多。石油跌破30。别从需求的角度看，换个视角，从成本端来看，从国际市场大家共同面临的成本看，实质性资产的公司差不多了，不会跌多少，这是见底了。

3 不搞故事的好公司现在不涨未来会涨

从估值看，市场整体的估值不高，但是如果我们把所有的A股作为一个中位数来看，有些在01年和07年的高位，低位的东西有的不值钱。但是在低位中，有一些好的公司20来倍，公司的质地非常好，好公司过去两年不搞故事的估值上不去，但是未来这类的公司现在估值是非常低的。大家在讲" 索菲亚(" 002572," 股吧)和" 老板电器(" 002508," 股吧)，这样的公司很多，这类的公司其实估值是不高的。

4 进入到绝对收益的阶段

任何一波牛市都可以总结一下：96年的牛市因为96年5月1号开始降息，其实一直是在往下走，走着走着又遇到了亚洲的金融危机（98年和99年），这波牛市也是利率。07年的牛市非" 常清楚，实际的利率到了负的三点多，名义利率没有下降。在这之后2015年两个月降一次息，其实每一波背后是金融的逻辑，但是现在来看所有的东西其实都是在底部，我们的PPI和CPI的压力会转变。

我们说去杠杆，但今年加杠杆非常激烈，1月份贷款63%的增速，2月份20%多，综合起来一直到三季度是43%，这么加下去不可能了。短期内产生大的牛市非常难，但是长期来看，我们的利率降到这儿，未来我们上的空间也不大。我们未来经济的增速要求的资产收益率绝对跟历史已经告别，我们将来是一个低增长，相对低的通胀，更低的利率水平。从这个角度看，05年可能是预演了这个，13年搞了一个小型的金融危机以后，到13年的四季度开始不断的降息，不断的发货币。2014,1015反映了这种放水，利率是上不去了。

可能系统性的机会和指数级的机会真的很小，但是放在长远来看，我们觉得很多的资产基于未来利率水平是严重低估的状态。其实我们举牌一些东西，仔细可以算的出来，这些东西未来是非常值钱的。

系统性的机会不大，但是" 个股低估的很严重，未来的绝对性收益非常不小。

上周和持有人交流的时候认为进入到绝对收益的阶段，这是非常好的投资状况，牛市并不是非常舒服的状态，现在进入投资人非常舒服的状态。

5 财富的增长来自大类资产配置的正确

我们几个坐在这儿好像是个成功人士，早年我们把很多的钱买成了房子不需要这么累。

大类配置还是05年开始的，因为01年跌破一千点以后，我认为各个方面货币流动性，估值模式的分子分母都出现了历史上罕见的状态，无非就是一个股权分置，" 周小川留下的后遗症到了我们尚主席来了以后解决。

07年8月份" 美国暴露信贷问题，我记得8月份、9月份、10月份，我感觉这个问题太大，所以写了三篇文章，是不是仅仅是次贷危机，可能是金融危机，可能是全面经济危机。

08年11月份在深圳出差，到" 国信证券(" 002736," 股吧)开会，到" 长城证券研究所也跟他们讲了投资的内容，第一个信号就是金融危机见底。我后来写文章，闭上看经济的左眼，睁开看流动性的右眼。

到了09年的时候我发现一个问题，09年全年的贷款不讲社会融资总额，那个时候主要就是贷款，贷款的指标是九万多亿，1-7月份干了7万多亿，08年扣除后两个月十个月三万多亿，09年半年7万多亿，我认为这是不可持续的。

后来我认为这个投资是有问题的，我们必须转向消费，投资可能真的是过剩了，后来就买入了三支股票 ，伊利、家化还有天津的一个企业。大类配置是第一的，这一定要搞明白。