社科院研究员尹中立：股市的基本面正在好转顺水鱼财经

4月初的股市，充满着乐观的气氛。但中下旬之后，股价却出现持续下跌，4月20日一度出现暴跌。整个4月份，各指数均以下跌作收。影响4月份股市的负面因素主要有：商品期货" 行情暴涨分流股市资金，债券违约影响市场流动性预期及风险偏好，国家队疑似“高抛低吸”行为打压了市场做多热情。这三个因素导致了3月份启动的股市春季行情在4月中旬夭折了。但仔细揣摩，影响股市的这些负面因素似乎已经开始出现了转折。

首先，还是从商品" 期货行情入手，至4月底商品期货已经出现了政策拐点。为了遏制商品期货的过度投机，大连、上海、郑州等三大商品交易所纷纷提高交易费用，试图打击炒作。以螺纹钢为龙头的黑色金属等交易品种出现了较大幅度的调整，交易量迅速下降。从供求关系看，螺纹钢的需求不可能继续增加，而供给却容易增加，因此，价格上涨的势头难以持续。在一定程度上说，现在的供给恢复较慢是政策的人为管制的结果（为了执行去产能的任务，控制钢厂的信贷），但随着价格的飙升，供给必然增加，这是市场规律作用的结果。再从政策导向看，让商品价格恢复到合理价格是符合政策目标的，但价格暴涨并不符合政策意图。因此，螺纹钢等期货价格的上涨已经暂告一段落，期货市场对股市的资金分流也暂告一段落。

其次，从债券市场看，经过4月份的“暴风骤雨”式的违约之后，违约事件对市场情绪的影响应该减弱的。笔者认为，4月份之所以出现集中违约现象，一定程度上是政策导向的结果，目的是为了“去产能和去库存”。如果债券市场的集中违约导致系统性风险，显然是违背政策初衷的。尽管刚性兑付不符合市场规律，但突然打破刚性兑付也是不利市场健康发展，甚至会导致系统性金融风险，当前并不具备完全打破刚性兑付的条件。因此，4月份的债市违约现象可以看作是调控政策的一种试探（类似2015年8月11日的汇率中间价形成机制的改革，当市场反应过于激烈，政策就会纠偏），我们没有必要过分渲染债市违约对市场的冲击，债市对股市的冲击应该趋于减弱。

第三，国家队在3000点之下做空的概率小。尽管从长期看，国家队无法改变股市的大趋势，但从短期看，国家队拥有的" 股票 筹码太多，可以对市场产生重要影响，可以左右市场的短期趋势。

4月中旬股市放量滞涨，似乎是国家队有意阻止股价上涨，但股指跌到2900附近又难以向下突破，这些市场走势特征似乎表明国家队有意在营造市场的慢牛走势。

4月29日的中央政治局会议把股市放在比汇率稳定和" 房地产市场更加重要的位置，该信息是值得高度关注，至少从中短期看，执行中央的精神将是股市“国家队”未来工作的指导方针，股市继续下行不符合政策的意图。

在国家队维稳的假设下，市场投资气氛将逐渐活跃，从市场博弈的角度看，国家队集中持股的银行等股票 可能成为市场回避的板块，而国家队没有持股的股票 将成为市场关注焦点，近期借壳重组股及" 新股的活跃度明显增加，应该如此逻辑一致。(编辑 欧阳觅剑)