白酒上市企业“小阳春”二三线品牌分化顺水鱼财经

白酒行业迎来了小阳春？

进入4月后，19家以生产白酒为主业的上市公司密集发布2015年数据着实亮瞎了不少人的眼：限制“三公消费”后，苦苦挣扎了四年的白酒上市公司' 业绩增长惊人：今年一季度，营业收入相比去年同期，增幅超过10%的企业超过半数。在实现增长的企业里，利润同比增幅大于营收的同比增长速度。

而五一小长假的第一个工作日，白酒上市公司整体迎来久违的艳阳天：' 个股股价平均涨幅超过8%，其中' howImage('stock','1_600702',this,event,'1770') 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)（600702.SH）、' howImage('stock','1_600809',this,event,'1770') 山西汾酒(' 600809,' 股吧)（600809.SH）、' howImage('stock','1_603589',this,event,'1770') 口子窖(' 603589,' 股吧)（603589.SH）、' howImage('stock','2_002646',this,event,'1770') 青青稞酒(' 002646,' 股吧)（002646.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）涨停。

难道白酒行业已经度过调整期，黄金十年的高增长将重现？

对此，21世纪经济报道记者对19家白酒上市公司多年业绩进行梳理后发现，大部分公司均在业绩恢复性增长阶段，且二三线品牌分化严重。这和多家白酒企业对行业的趋势判断也保持一致。

大部分企业仍是恢复性增长

去年年报显示，除沱牌舍得、青青稞酒、' howImage('stock','1_600199',this,event,'1770') 金种子酒(' 600199,' 股吧)（6000199.SH）、' howImage('stock','1_603198',this,event,'1770') 迎驾贡酒(' 603198,' 股吧)（603198.SH）业绩有所下降外，其余15家以白酒为主业的上市公司营业收入和净利润均实现了增长。从增长的幅度看，净利润的同比增速要快于销售规模的增长。酒鬼酒是此轮“利润增幅王”，与2014年相比净利润增长190%。营业收入同比增幅最大的是皇台酒业（000995.SZ），增长了82%。

但这样的增速只是个别。和白酒黄金十年的高速增长相比，21世纪经济报道记者统计了从2013年以来连续三年的数据后发现，报表的靓丽更多意味着大多数白酒生产企业正在恢复性增长，尚未达到历史最好水平。

抛开新上市的白酒上市公司不算，按照营业收入和净利润两项指标，同时实现恢复性增长的有' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）、' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)（000568.SZ）、酒鬼酒、皇台酒业、山西汾酒、' howImage('stock','1_603369',this,event,'1770') 今世缘(' 603369,' 股吧)（603369.SH）和' howImage('stock','1_600197',this,event,'1770') 伊力特(' 600197,' 股吧)（600197.SH）；营业收入持续增长，净利润正在恢复甚至超过2013年水平的有' howImage('stock','2_002304',this,event,'1770') 洋河股份(' 002304,' 股吧)（002304.SZ）和' howImage('stock','1_600559',this,event,'1770') 老白干酒(' 600559,' 股吧)业（600559.SH）。

营收增长不大，甚至出现营收和净利润双降的企业有沱牌舍得和青青稞酒。

还有一类企业不是恢复性增长，而是“芝麻开花节节高”。在众多白酒上市公司里，只有' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)（600519.SH）、' howImage('stock','2_000596',this,event,'1770') 古井贡酒(' 000596,' 股吧)（000596.SZ）和' howImage('stock','2_000860',this,event,'1770') 顺鑫农业(' 000860,' 股吧)（000860.SZ）没有在行业调整期进入下滑通道，而是连续三年实现营收和净利润的持续增长。

数据表明，大多数白酒生产企业尚在恢复元气。多家企业在采访中一致认为白酒行业进入了低速增长期。

但这次集体增长还是表现出了多处和以往增长内在的不同。

固定资产投资有所减缓。不少白酒上市公司的在建工程一项没有再大兴土木。随着白酒产能严重过剩依然存在，不少企业要么技改工程已经告一段落，要么不再投资新的项目。21世纪经济报道记者看到，一季报显示，贵州' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)的固定资产投资减缓，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.6亿元，同比减少了58%。古井贡酒的在建工程因结转固定资产，从期初金额的6200万元减少到期末的2000余万元，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少2700多万元。

二三线品牌分化严重

此轮长达四年的调整，与历次调整最大的不同是品牌分化。

高端白酒已呈现复苏态势。且不说白酒一哥今年一季度卖酒就卖了100亿元，其中一半是净利润，日子比去年四季度“金九银十”还好过。五粮液继去年营收和净利润均个位数增长后，今年开年就“发威”，一季度营收和净利润均同比增长30%。

据业内人士称，五粮液今年的合同订单经销商已订掉一半，尽管商业库存依然较大，但五粮液有望继今年春糖会提高出厂价后再次提价，以提升品牌价值，企图解决长达三年的价格倒挂现象。

“不管怎样，今年茅台增长已是常态下的增长。但从营收上会是个位数增幅，五粮液因为提价的因素，其利润增幅可能比茅台更大。”5月4日，白酒营销专家晋育峰对21世纪经济报道记者说，这是因为高端白酒的深度调整已经过去，会进入平稳增长期，和宏观经济形势相吻合。

贵州茅台是连续增长，而不是恢复性增长。五粮液今年业绩大幅增长，均来自于挤压式竞争。飞天茅台酒从2000元下降到900多元/瓶，零售和批发价的大幅下滑带来了新的消费者增加。21世纪经济报道记者还注意到，高端名酒企业对中低端白酒的推出，有效扩大了市场份额。

在高端白酒企业的挤压下，不少二线品牌选择了收缩省外战线，强化省内市场。晋育峰说：“二线企业更愿意在成熟市场摘果子，而不是到新市场去开荒种田，不少区域龙头企业的全国化步伐会继续放缓。”

去年，营收和净利润分别实现55%和190%同比增长的酒鬼酒就选择了立足本土市场，夯实湖南根据地市场。同样，选择深耕基地市场的还有迎驾贡酒和古井贡酒。迎驾贡酒不惜撤并了华南滞后市场；去年古井贡酒则在以安徽、河南、山东为主的华中市场实现了高达22%的增长，其余市场只做重要节点。

除了已披露的上市公司二线品牌大部分恢复性增长外，更多非上市的二三线品牌面临着更大的竞争压力。晋育峰说，压力来自于一线品牌企业系列酒的冲击、区域省内龙头企业的深耕市场，还有地方三线企业的价格战。

“‘强分化、大重组’将是2016年酒业的关键词。”酒业咨询机构盛初集团董事长王朝成在微酒第四届酒业营销趋势' target='_blank' >高峰论坛上总结。