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南京胡杨投资有限公司总经理 张凯华
当前市场环境下，情绪变化很容易引发一致性动作，而多空双方在狭小空间内互相牵制，从市场特征看，目前的量能无法承载过高的期望，预计未来依旧维持震荡市，市场总体上不会超过4000点。
深圳市君茂投资有限公司总经理 潘亚军
可能会有大面积的整合失败风险和商誉减值风险暴露。在商誉减值问题上，目前' 创业板商誉已占到净资产的18.7%，但商誉减值率仅为1.1%，潜在减值风险巨大，这可能是应高度重视的黑天鹅事件。
本报
市场估值仍偏贵
潘亚军：即将公布的4月宏观经济' 数据会对5月市场走向产生较大影响。我们担心3月好数据在4月未必能延续，如果我们的担忧得到验证，那么A股市场可能会保持震荡下跌格局。加上A股整体估值仍然偏贵，企业债务违约的情况时有发生，这都会对A股走势构成制约。不过，由于“国家队”的持仓市值已经超过A股流通市值的7%，国家队对A股走势的影响不容忽视。从目前看，国家队的维稳意愿似乎较强。对于5月市场走势，我们整体保持中性偏谨慎。
张凯华：市场经历过几轮市场下跌之后，已经达到新平衡点，股市的下跌周期提前结束。目前沪深300指数标的市盈率以及市净率都超过2008年市场下跌时的市盈率以及市净率低点。由于市场达到了新平衡点，所以市场处于中期底部区域。虽然处于底部区域，但是市场要维持持续上涨，还需观察资金能否持续流入。但当前市场环境下，情绪变化很容易引发一致性动作，而多空双方在狭小空间内互相牵制，从市场特征看，目前的量能无法承载过高期望，预计未来会维持震荡市，市场总体上不会超过4000点。而估值层面，虽然主板整体估值看似较低，但仍有进一步下修空间。创业板则无论以何种方法来看，都难言便宜。由于我国经济处于转型期，货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度决定经济运行状况。目前企业盈利增长更多依赖成本下行，所以对股价的抬升作用不明显，因此需要关注公司' 业绩能否持续。5月市场整体将保持宽幅震荡。
中国证券报：看好哪些投资机会？如何看待近期食品饮料板块的表现？
潘亚军：在投资机会选择上，我们前期看好的供给侧改革和通胀主题相关行业在近期的' 行情中已经得到兑现。精选价值是当下攻守兼备的' 投资策略。从经济转型期愈发重要，拥有丰厚现金流的公司开始进入良性循环，甚至蚕食对手，这样的公司开始跑赢市场。展望年中，一些必需品行业存在相应的投资机会，这些子行业往往收入稳定，而盈利在未来存在改善的可能性。
近期食品饮料板块表现强势，主要是由白酒板块所引领，这是我们看好的通胀主题之一。白酒行业经过近4年的调整已出现复苏，一线白酒获得更多的市场份额，目前行业优势已经向龙头公司集中。但整个食品饮料行业更多的是结构性机会，行业内的分化趋势将得到加强，龙头公司的优势更加明显。而乳业、速冻食品、碳酸饮料等行业内公司，在消费增速放缓和消费升级的大背景下，处于转型期，存在较多不确定性。
张凯华：未来的投资机会更多集中在' 新经济领域，这些领域是经济转型的重点所在，容易出现大牛股。而一些传统性公司则要看其是否有转型预期，市场追捧的壳资源公司就足以说明问题。近期食品饮料板块表现为温和上涨是合理的，因为' 消费行业不受经济周期影响。不过，白酒行业最好的时期已经过去，看好乳业、速冻食品板块。
警惕并购黑天鹅事件
中国证券报：债市风险存隐忧，可能存在的资金恐慌对股市有何影响？
张凯华：债务风险隐忧是一个利空因素，但从长期看，利好股市，一些高风险债务打包成低风险债务吸引资金，违约后资金会流入股市。值得注意的是，国家通过债转股的方式逐步降低企业的杠杆率，以国企为主，化解了市场的风险。一方面降低了银行不良贷款率，改善银行资产状况；同时，减轻了高负债企业的财务压力，银行可以获得较高的股息收入。另一方面，现在二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，待企业经营状况逐步改善，银行可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。除债券市场外，近期' 大宗商品领域出现投机过热现象，大宗商品明显是超跌反弹，会否在连续暴涨后出现崩盘是需要警惕的因素。
中国证券报：过去3年，不少' 中小板、创业板公司通过并购不断推升股价。但目前来看，一些公司并购后的业绩并不理想。如何看待这一现象？
潘亚军：对于并购概念股，我们前期曾专门研究并提示并购失败潮和商誉减值潮带来的风险。企业在并购过程中取得控制权仅仅是第一步，后续整合同样重要，直接关系到并购的结局，然而不同企业在文化理念等方面存在重大差异，整合难度极大。其次，企业在并购的竞价环节往往互相竞争，特别是在牛市，导致很多高价并购。高估值的背后是投资者将希望寄托在企业未来利润上，而一旦失败，企业就会因高溢价饱尝苦果。从国外历史经验看，企业在并购之后出现经营状况急转直下的案例比比皆是。中国公司在过去3年并购潮中的盲目程度要比' 美国当年更严重，很多并购仅仅是为了市值管理进行，一方面收购方比较急切和盲目，另一方面被收购企业粉饰业绩和虚假承诺的情况并不少见。在实体经济未见好转的背景下，被并购企业的质地以及后期的整合风险等问题，会在将来逐渐暴露出来。目前出现的失败案例只是个案，未来可能有大面积整合失败风险和商誉减值风险暴露。在商誉减值问题上，目前创业板商誉已占到净资产的18.7%，但商誉减值率仅为1.1%，潜在减值风险巨大，这是未来两年投资人应高度重视的黑天鹅事件。
当下市场热捧并购概念股存在诸多不理性，随着问题陆续显现，并购和股价上涨之间的联系可能会不复存在，市场对并购概念股的追捧热情也会下降。我们所推崇的并购需要并购双方具备协同或互补作用，“天时”、“地利”、“人和”三者缺一不可，通过并购使双方的竞争力都得到提升，从而实现利益相关方共赢。
