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一周市场回顾与展望
1. 市场回顾
本周，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.5%，上证50下跌1.3%。行业表现前三为交通运输（1.5%），食品饮料（0.9%），电子元器件（0.7%），主题表现靠前的为次新股指数（6.9%），稀土永磁指数（3.9%），西藏振兴指数（3.5%）。我们重点推荐的白酒等行业涨幅居前，市场围绕着业绩确定性，在防御心态下进行配置，继续验证着我们的配置逻辑。
1.1 市场波动性开始上升
周二受五一期间，中央政治局会议首次提及股市，营改增对金融行业“打补丁”，市场高开高走。周三周四，消息面较为平稳，市场呈现两日窄幅震荡态势，周五，由于较多公司公告股东减持，同时有媒体报道中概股回归可能被研究暂缓，人民币汇率中间价连续三天下调的背景下，市场大幅下跌。我们跟踪的上证综指日度振幅5日均值水平在上周跌破去年4季度12月的水平后，本周由于周五市场的大幅下跌，日度振幅5日均值水平有所提升。
2. 市场展望
我们继续认为当前的市场环境是经济与企业盈利的预期差不大，投资者的流动性预期面临边际调整，而这个因素对市场将会有更大影响力（重点关注4月、5月的社融、信贷数据、信用债持续爆发违约事件、股票 供给压力上升等）。
2.1 近期经济数据：大量宏观、中观数据出现走弱近期的一系列经济数据使得我们担心，投资者对经济预期过高的概率正在上升。
从月度频率数据看，近期公布的4月全国PMI与财新PMI均拐头下行。4月进出口数据同比下滑，尤其是体现内需的进口数据同比负增长10.9%，前值负增长7.6%。从更为高频的中观行业数据看
1. 从中观调研的工程机械开工数据看，作业时间、搅拌站同比下降2.7%、挖机整体同比下降12.4%、汽车起重机同比下降13.4%；
2. 煤炭生产环比下降，消费环比持平或略有下降。据煤炭运销协会旬报数据，河北、山西等主要产煤省国有重点煤炭企业2016年4月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别下降18.2%、2.9%、10.2%，去年同期相比，分别下降21.3%、5%、10.5%；从六大电厂日均耗煤量看，5月1日至5月5日的日均耗煤均值较4月26日至4月30日的日均耗煤均值环比下降9.1%，较4月1日至4月5日的日均耗煤均值下降4.5%；4月下半月煤炭运价连续回调，5月5日CBCFI煤炭综合指数较4月末下降1.6%，较4月初下降3.1%；
3. 从钢铁行业看，螺纹钢5月6日当周现货价格较上周环比下降5.2%，钢材社会库存5月6日当周较上周环比上涨1.2%，铁矿石港口库存5月6日当周较上周环比上涨0.6%。
4. 从交运数据看，中国进口集装箱运价指数5月6日当周较上周环比大幅下降2.2%，前值上升0.2%，中国公路物流运价指数5月6日当周环比下降0.4%，前值下降1.8%，连续两周下降，改变了3月16日当周以来持续6周价格上行的态势；BDI指数5月6日当周较上周环比下降10.2%；
从目前来看，在中国经济进入新常态的大背景下，部分投资者对于经济以及周期品行业景气度的预期过高，目前看起来短期经济趋势更大概率是走平。而更关键的是，如果经济下行压力不大，货币政策是否有边际收紧的可能？
2.2 投资者过于宽松的预期需要继续调整
近期，关于货币政策，有一系列值得重点关注的信号，这其中的变化，再怎么重视也不为过。
中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，“实行积极的财政政策和稳健的货币政策”，去年中央经济工作会议是“积极的财政政策要加大力度”，“稳健的货币政策要灵活适度”，而现在，不再强调加大力度，货币政策的表述只是稳健。会议还认为，要“保持战略定力，多做标本兼治工作，注意把握好工作的度，推动经济持续健康发展。”
5月2日，新华社发布英文社评称，中国不会再借助大规模刺激措施。决策者已经意识到这种短视措施或造成的后果。此外，中国还在消化上一次一揽子刺激计划的副作用（比如：产能过剩）。评论称，随着中国经济显现出越来越多的企稳迹象，没有必要推出刺激措施。部分由于季节性因素导致的一季度信贷快速增长只是暂时的。（参见http://news.xinhuanet.com/english/2016-05/02/c_135328484.htm）
5月6日，国内中央银行出炉了2016年第一季度货币政策执行报告。国内中央银行在报告中指出，国内货币政策要灵活适度并适时预调微调。下一阶段，中央银行将持续引导商业银行加强流动性和资产负债管理，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。
结合政策层与官媒近期的一系列表态，我们认为前期部分投资者对今年货币政策的预期过于宽松，需要进行一定程度的调整。
本周，减持对投资者预期的影响力显著上升。糟糕的是，更大的减持压力还在后面。
2.3 解禁减持压力升温，融资压力不断
我们近两周在周报中持续在强调当前股市面临的解禁减持压力在不断增大。从月度频率看，4月解禁市值为1279亿，而5月解禁市值达到1900亿，从周度频率看，5月后三周周度解禁市值均值在470亿左右，4月4周解禁均值在244亿元，5月后三周解禁压力翻倍。而到6月更是将进一步提升至2617亿。
此前，人们还可以讨论，解禁不代表着立即减持。
然而本周，令投资者失望的是，当大家争论着当前位置是否具备中期投资价值时，大批解禁的上市公司股东与高管选择了减持， 5月第一周净减持54亿，而4月第一周净减持仅为8亿元，仅5月5日一天，11家上市公司公告遭大股东或高管等减持，这其中释放的信号意味深长。从历史看，产业资本作为内部人，对公司的经营情况更为了解，产业资本的增持减持动作对行情有一定的指示意义。如果未来出现持续的产业资本增持，我们认为投资者可以认为A股在那个时点具备中期投资价值的概率上升。实际上，A股2007年至今的3次大底部，均伴随着产业资本的少见的净增持动作。如2008年8月至2008年10月，产业资本连续三个月净增持，对应2008年的大底部，2012年10月，产业资本净增持18亿元，对应2012年末的底部，2014年4月，产业资本净增持97亿元。
本周五，江苏张家港农村商业银行的IPO申请获批。在存量行情下，未来一个阶段，投资者对股票 供给端的融资压力情况关注度也会上升。2015年至今IPO发审委审核通过共330家，尚未发行116家，其中8家银行股。IPO审核通过企业累计预计募集资金2097.87亿，最高为中国核能电力股份有限公司，预计募集资金162.5亿元。IPO审核通过尚未发行企业中累计预计募集资金为690.20亿，最高为三角轮胎股份有限公司，预计募集资金52.93亿。其中，8只银行股均在尚未发行中，同时并没有显示募集资金额度，仅有预计发行股数，从股数上看银行股发行股数较多，预期募集资金有一定规模，未来对投资者预期可能造成一定影响。
因此，在大势研判上，我们倾向于投资者在目前仍然需要耐心等待更好的进攻机会，目前仓位需要控制。我们认为A股不会持续走平，我们认为仓位的把握与择时依然是决定相对收益与决定收益的关键因素之一（另一个关键因素是行业配置），我们也相信今年依然会出现关键的加仓机会。
行业配置：“景气是最好的防御”，景气第一，估值第二，但估值依然重要。重点配置景气行业，但随着其估值水平偏离均值调整权重。 当前重点配置白酒，家电、汽车（包括新能源汽车）、传媒、受益PPP的建筑与环保公司（相关公司：博世科，维尔利，京蓝科技，苏交科，宏润建设，铁汉生态）、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业（相关公司：博雅生物，华兰生物，天坛生物），产能出清情况较好，行业龙头具备议价能力，有持续涨价的空间的山梨酸钾行业（相关公司：醋化股份）。
主题配置：受厄尔尼诺作用，今年全国汛期提前，抗汛形式严峻。台风季、梅雨季即将到来，推荐防汛抗涝主题（相关公司：华控赛格、龙泉股份、东方雨虹、新界泵业等）；受益于相关政策逐步清晰，社会资本在无风险收益率下行时需求优质投资项目的PPP主题（相关公司：博世科、京蓝科技、铁汉生态、苏交科、宏润建设等）；受益债转股的资产管理公司（相关公司：海德股份，法尔胜，浙江东方）；受益于国务院批示创新中心的上海科创主题（相关公司：张江高科，陆家嘴，复旦复华）；互联网彩票主题（鸿博股份）；国企改革主题 （中国诚通系等）。（
