被借壳并不代表乌鸡变凤凰顺水鱼财经

中国基金报记者 刘明

随着注册制暂缓、战新板延后，A股壳资源成为市场关注热点。然而，随着上周五' 中概股借壳暂缓传闻消息影响，壳资源似乎又被冷遇。实际上，从近期部分借壳情况来看，炒壳似乎并没有那么美好，经历几天涨跌，有的被借壳' 个股甚至跟借壳前差不多。

' howImage('stock','2_002652',this,event,'1770') 扬子新材(' 002652,' 股吧)去年10月26日起停牌，到今年4月21日被借壳复牌，永达汽车100%股权作价120亿元注入。在永达汽车拟借壳' 公告后，扬子新材先是两个一字板涨停，而后开始一路下跌，最新收盘价为12.2元。而在被借壳前，去年10月23日扬子新材的收盘价为12.07元。这意味着120亿元资产借壳后，扬子新材至今的股价涨幅仅为1.08%。

根据扬子新材复牌公告，公司拟置出全部资产和负债，作价6.13亿元；拟向永达投资控股以9.77元/股发行12.28亿股，作价120亿元购买永达汽车集团100%股权，公司向乘用车经销业务转型。同时，扬子新材公司还拟不低于9.77元/股发行股份，募集配套资金不超过50亿元。

重组后，上市公司' 业绩有望显著提升。永达汽车集团承诺2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别不低于8亿元、10亿元、12亿元。不过，由于重组后股本大幅扩张，即使不考虑配套募资，总股本将由现在的3.2亿股扩大到15.48亿股，未来三个年度每股收益分别为0.52元、0.65元和0.78元。这意味着，对照现在的股价，今年市盈率为23.46倍。

深圳一位'私募人士表示，由' target='_blank' >于扬子新材借壳注资的入股价不高，股本扩张比较大，大大摊薄了借壳后每股收益。再者，乘用车经销行业的成长性并不太被市场看好，因而也难以给出高估值，所以即使是借壳对股价的推动也不太大。但从停牌到公告借壳至今，因为期间' 大盘沪深300指数下跌12.35%，相当于扬子新材借壳事件，相对市场有13.43个百分点的超额收益。

无独有偶，近期借壳复牌的' howImage('stock','2_000929',this,event,'1770') 兰州黄河(' 000929,' 股吧)，股价表现也并不强势。兰州黄河于去年10月9日停牌，同样在4月21日公告拟被借壳复牌，' 房地产开发商鑫远集团作价30亿元注入。4月21日复牌后经历两个多涨停后，便一直横盘，复牌后至今股价涨幅为25.04%。考虑同期沪深300指数下跌了5.04%，兰州黄河借壳事件相对市场有30个百分点的超额回报。

根据拟借壳方案，兰州黄河拟置出公司全部资产和负债(作价9.07亿元)，与拟置入资产鑫远集团100%股权（作价30.88亿元）中等值部分进行置换，差额部分由公司以10.75元/股非公开发行约2.03亿股支付；同时公司拟以不低于10.75元/股非公开发行股份募资不超过25亿元。不考虑配套募资情况，借壳后兰州黄河总股本将由现在的1.86亿股增至3.89亿股，以目前股价看，对应今年的市盈率为22.98倍。

在上述私募人士看来，与扬子新材相比，兰州黄河借壳扩张股本相对较小，即使完成借壳，公司总股本和总市值仍然不大，在A股市场相对容易受到资金追捧，股本小市值低，推动股价上涨所需资金也小。加上募资25亿元，后续公司运作和想象空间大。

在众多借壳中，快递行业借壳上市受到较多关注。作为近年飞速发展的行当，' howImage('stock','1_600233',this,event,'1770') 大杨创世(' 600233,' 股吧)被圆通借壳，但由于今年开年就停牌，大盘下跌较多，大杨创世借壳公告复牌后，股价涨幅也不是很大。该股4月11日复牌，复牌至今股价上涨30.43%，不过停牌至今，沪深300指数期间跌16.1%，相对大盘表现还是不错。

另有市场分析人士表示，对于壳股炒作，存在几个风险：首先是现在很多壳股并不便宜，经过炒作后，也是动辄四五十亿元的市值，而借壳是个较长周期的过程，能否被借壳存在很多不确定性；其次，借壳资产能否消化得了壳资源的市值，也是个问题，还需要考虑注入资产的质地和价格问题；最后，在漫长借壳停牌期间，如果出现大盘系统性风险，借壳后的股价也将受到影响。