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国防军工：现金流改善关注民参军 荐3股
1、15年行业盈利下降。行业收入同比增长不到5%,归母净利润下降超过30%,为近几年来的降幅最大的一年,主要是收入占比相对较大的船舶类和陆军装备类公司净利润下滑幅度较大,且收入占比同样较大的航空装备类公司" 业绩持平,影响了整个行业15年的业绩增速。从行业看,航天装备和其他装备类公司的ROE水平近两年有提升的趋势。
2、15年末行业经营性现金流状况不错。除了舰船装备类公司外,其他4类装备公司每股经营性现金流均为正,并且航空装备类公司经营性现金流改善幅度最大。
3、从企业性质看,军工民企盈利水平高于国企。在我们统计的75家公司中,民企只有26家,收入、净利润和净资产分别约占5.5%、21%和8.8%,显示出体量还较小,但盈利的影响不容忽视。从盈利能力看,军工民企毛利率、销售净利率以及ROE水平均明显高" 于军工国企。军工国企和民企的ROE有下降,而军工国企的下降趋势更明显,一方面销售净利率水平近几年显著下降;另一方面则是IPO或增发融资使净资产规模不断扩张。广发军工行业备考估值为24.8倍(25%)和31.8倍(50%)(截止2016年5月6日),板块具备较好投资价值。
军工行业政策预期逐步加强,关注主题投资。近两周来,市场对军工相关政策预期逐步升温。资产注入预期(" 航天科技集团“十三五”规划," 中国电子集团资本运作、" 四创电子(" 600990," 股吧)复牌)+军民融合政策预期(2016年版的深度行动方案、政治局会议提升到国家战略)+通用航空政策预期(军民融合的重要一部分)。随着市场对政策预期的升温,关注相关主题投资标的。
关注科研院所改制相关政策的出台对板块的影响。我们预计军工科研院所将于近期完成分类,相关政策随后出台。科研院所改制完成后的企业类资产将是“十三五”期间军工集团资产注入的重点。随着科研院所改制政策的推进,市场预期有望持续升温,提升相关公司的估值。军工行业我们重点推荐的标的为" 中航机电(" 002013," 股吧)、" 中航光电(" 002179," 股吧)和" 银河电子(" 002519," 股吧),可以参考我们近期发布的公司报告。广发证券
机械设备：无人机行业即将爆发 荐4股
2016年我们建议从以下几方面布局机械行业:
智能装备:“中国制造2025”作为制造强国三十年战略的第一个“十年”战略,相关重点制造领域将会获得较大的政策和资金支持,支撑文件将陆续落地,生产自动化领域迎来很大的发展机遇。建议积极关注:" 五洋科技(" 300420," 股吧)(300420)、" 科大智能(" 300222," 股吧)(300222)、" 劲胜精密(" 300083," 股吧)(300083)、" 海伦哲(" 300201," 股吧)(300201)。
民用无人机:随着通航政策未来逐渐落地,民用无人机最后一块拼图也将完善。我们认为消费无人机将先于行业应用级无人机爆发,消费无人机成本中枢出现下移,自拍和航拍需求逐渐增加,作为平台的消费无人机将成为" 互联网的接口,消费无人机需求将出现爆发式增长;行业应用无人机行业市场还在培育过程中。建议关注:" 雪莱特(" 002076," 股吧)(002076)、" 德奥通航(" 002260," 股吧)(002260)、" 山河智能(" 002097," 股吧)(002097)和" 威海广泰(" 002111," 股吧)(002111)。特种设备:
特种设备属于机械行业较为细分的领域,公司本身具有小快灵的特点,这类公司向特定的服务方面延伸,特种设备行业本身具有较高的壁垒优势,提供的服务更加专业,通过服务也能在同行中占据卡位优势,脱颖而出,增加市场占有率,开辟新的收入增长点。建议关注:" 江南嘉捷(" 601313," 股吧)(603789)、" 应流股份(" 603308," 股吧)(603308)、" 苏试试验(" 300416," 股吧)(300416)。
核心推荐组合:五洋科技、劲胜精密、" 诺力股份(" 603611," 股吧)、海伦哲。东北证券
基础化工：重点关注主题投资机会 荐15股
我们监测的最新" 中信建投化工景气指数为-11.80,前周5.06;本周二级市场基础化工指数(中信)跌0.67%,上证跌0.85%。 油价下跌。本周五布伦特结算价45.37美元/桶,周跌5.73%,WTI44.66美元/桶,周跌2.74%。" 美国原油库存大幅增长,原油过剩情况依旧。当前油价仍面临库存增加和" 伊朗原油释放的压力,近期油价将继续承压。其他" 数据:美国5月6日当周石油钻机数328口,减4口,前值减11口,产油率提升遇瓶颈,我们2月预测美国石油产量有望自4月加速下跌,这一结论已得到验证。5月6日美元指数为93.85,周涨0.86%。美国4月29日当周原油库存增278万桶,前值增200万桶,原油产量882.5万桶/日,降11.3万桶/日,前值降1.5万桶/日。油价持续低位,化工品的价格仍面临巨大考验。
关注OLED材料、炼化、纯碱、钛白粉、油气。随着三星与苹果签订OLED面板供应大单,OLED产业链有望爆发,我们近期也召开了多次专家会议,重点推荐业绩高增长的" 万润股份(" 002643," 股吧)(OLED原料+环保业务+大健康概念),其他关注" 濮阳惠成(" 300481," 股吧)。受益于成本下降,成品油盈利大增,聚烯烃需求增速增加,而供应增速放缓,供需将趋紧,炼化迎来盈利周期,推荐华锦股份、" 上海石化(" 600688," 股吧)、" 中国石化。纯碱供需改善,16年景气将继续提升," 山东海化(" 000822," 股吧)装置已全面复产,关注" 三友化工(" 600409," 股吧)、" 双环科技(" 000707," 股吧)、山东海化。供给侧改革将加快钛白粉的产能出清,低库存+需求启动,春季" 行情开启,重点推荐" 安纳达(" 002136," 股吧),安纳达还具有磷酸铁锂前驱体磷酸铁的产能,磷酸铁供需趋紧,价格有望持续上涨,其他请关注" 佰利联(" 002601," 股吧)、" 中核钛白(" 002145," 股吧)。国内成品油调价设置地板价,而山东地区竞争激烈,批发价格难以提升,加油站利润大幅上涨,关注以加油站为主业的" 泰山石油(" 000554," 股吧)。同时看好业绩良好且向农化服务延伸的" 史丹利(" 002588," 股吧)。染料价格连续上涨,关注" 浙江龙盛(" 600352," 股吧)、" 安诺其(" 300067," 股吧)、" 闰土股份(" 002440," 股吧)、" 航民股份(" 600987," 股吧)。其它真增长" 个股推荐" 华鲁恒升(" 600426," 股吧)、" 鲁西化工(" 000830," 股吧)、" 扬农化工(" 600486," 股吧)、" 万华化学(" 600309," 股吧)。中信建投
非银金融：估值筑底等待企稳 荐4股
" 券商板块 上周A股市场在量能不足的情况下冲击3000点未果,周五尾盘大幅杀跌。证券板块整体表现萎靡,走势逊于" 大盘。周末从上市券商陆续公布的4月份经营业绩来看,净利润整体环比跌幅近五成,部分券商甚至亏损,对行业股价估值构成负面影响。但考虑到当前板块估值已经处于历史低位水平,下行空间不大,安全边际较高,未来期待" 金融行业相关改革政策推出和行业业绩逐步企稳开启板块反弹行情。建议在当前市场环境下关注具备优良业绩支撑和较低估值水平的" 国金证券(" 600109," 股吧)和" 华泰证券(" 601688," 股吧)。
" 保险板块 此前行业个股陆续公布的一" 季报显示,上市险企受投资收益下滑、准备金计提增加以及去年利润基数较大因素共同影响,一季度净利润跌幅较大,但从整个金融板块来看仍具备较强的防御属性和较高增长预期。当前行业基本面运行良好,业务结构持续优化,未来政策红利释放预期较大而板块估值处于历史地位。建议关注股价弹性较大的" 新华保险(" 601336," 股吧)和以综合金融为代表的" 中国平安。首创证券
公共事业：看好海绵城市发展潜力 荐7股
4月22日,《2016年海绵城市试点竞争性评审》会议产生第二批海绵城市试点城市,共14座城市入选。中央财政对海绵城市建设试点给予专项资金补助,建设期三年,给予了地方很高的积极性,全国形成一股海绵城市建设热潮。同时,全国地下综合管廊试点城市的竞评工作产生国家第二批综合管廊试点城市名单,15座城市入选。
我国现有第一批及第二批海绵城市试点名单已经覆盖除内蒙古、西藏、青海、新疆、山西、黑龙江之外的所有省份,在每省落实一个高标准试点城市后,省级政府将开始按照样本在省内推广,行业开始从中央意志到省级执行阶段过渡。
海绵城市建设拥有三大切入点:第一,园林、生态修复产业,建议关注" 东方园林(" 002310," 股吧)(002310.SZ)、" 铁汉生态(" 300197," 股吧)(300197.SZ)、" 蒙草抗旱(" 300355," 股吧)(300355.SZ):第二,管道、渗水材料,建议关注" 利欧股份(" 002131," 股吧)(002131.SZ)、" 东方雨虹(" 002271," 股吧)(00227I.SZ);第三,市政工程及污水处理行业,建议关注华控赛格(000068.SZ)、" 武汉控股(" 600168," 股吧)(600168.SH)。华金证券
交通运输：打通增值税抵扣链条 荐3股
自1994年税改后形成了对货物的生产销售征收增值税,而对服务产生的生产销售征收营业税的二元并存的格局。营业税主要存在重复征税与导致增值税抵扣链条不完整的缺点。随着我国第三产业重要性的提高,政府的改革思路逐步从需求端追求经济规模转向供给端追求生产效率,营改增的必要性在不断提升。
营改增从2012年开始试点,行业试点首先从交通运输业及部分现代服务业开始。选择交通运输业首先开始试点主要是基于以下两点考虑:(1)交通运输业与生产环节息息相关,便于增值税抵扣链条的完整性。(2)交通运输业原有的营业税缴纳方式与增值税缴纳方式相似,转换成本低。
从理论角度来分析,增值税缴纳多少与业务毛利率和成本中可抵扣占比相关。公路与机场板块在转换增值税后税负将增加,主要由于高毛利及人工和折旧费用占比大,致使进项税可抵扣部分少。航空及航运由于其高成本占比将大幅受益于营改增。
据数据统计,在2012年营改增刚刚开始试点时,交运大部分企业表示营改增导致税负增加,主要原因是:(1)当时与交通运输行业息息相关的金融保险,建筑安装等行业并未进行营改增,使企业进项税抵扣不完整。(2)由于试点只覆盖部分省市及部分行业,企业很多成本无法取得增值税专用发票,对增值税专业发票管理不规范。(3)很多企业在试点开始前购置固定资产,使其固定资产不可进行抵扣。且交通运输业固定资产周转时间长,进项税可抵扣部分因此减小。
本年5月1日,营改增改革全面铺开并发布“补丁”文件。扩大营改增试点有利于完善交运行业营改增抵扣链条,使交通运输企业进项税抵扣更完整,进一步降低税负。同时交运行业大部分企业为重资产企业,新增不动产抵扣将很大程度上利好交运企业。经过两年的试点,交通运输行业在增值税及专业发票管理上基本初步渡过适应期,各企业也已经陆续寻找到应对方案。
营改增对物流行业发展也起到一定推动作用。我国物流行业与国外市场相比第三方物流占比小,物流外包占比小。根据物流采购联合会调查数据,在年,在国外发达国家第三方物流占比高," 德国达到23%," 英国达到,美国及日本均在30%以上。但国内符合现代物流模式的第三方物流仅占不到2%。在营改增的积极推进下,受增值税进项可抵扣的影响可促进生产企业选择专业性更强的第三方物流公司,为专业物流公司带来发展契机。营改增也促进企业从人工密集型向技术密集型转变。
投资建议
从收益角度来看,营改增主要降低高毛利,高进项税抵扣占比的航空及航运企业的税负。推荐" 南方航空," 吉祥航空(" 603885," 股吧)," 春秋航空。从行业发展来看,营改增主要目的是促进行业细分,促使产业从人工密集型向技术密集型转变,主要受益行业为物流业。推荐" 传化股份(" 002010," 股吧)," 华鹏飞(" 300350," 股吧)," 华贸物流(" 603128," 股吧)。国金证券
