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京运通:分布式龙头雏形已现 环保、售电两翼齐飞
光伏行业回暖,新材料和光伏设备迎复苏。2013年以来光伏行业回暖,国内每年新增光伏装机量维持在10GW以上,2016年一季度全国新增光伏装机7.14GW,光伏行业景气向上;公司硅片业务已率先复苏,预计多晶硅铸锭炉等光伏设备业务也将在2016年迎来强势复苏。
新兴业务加快布局,环保、售电两翼齐飞。公司环保业务主打产品稀土脱硝催化剂与市场上传统的钒钛系脱硝催化剂产品相比具有无毒、高效、无二次污染、易于回收处理等突出优势.具有较大的替代潜力,目前已在山东地区率先开始推广并取得实质进展,未来与包头市政府的合作值得期待,并有望大面积推广。此外,公司携手华能、国电投等发电巨头参股设立融和晟源,涉足全国范围内售电业务。假设未来华能和国电投有10%的发电量参与竞争性售电市场且通过融和晟源售电,则融和晟源年售电视模有望达1000亿千瓦时。而公司获得售电收益的同时有望通过共享售电公司客户资源拓展分布式光伏、环保等业务,并化解位' target='_blank' >于宁夏地区的光伏电站弃光限电问题。
定增与股权激励助力,未来高成长可期。2015年年底公司完成非公开发行,募集资金21.55亿元,为公司分布式光伏等业务快速发展提供资金保障。
' 盈利预测与投资建议。预计公司2016、2017年营业收入分别为19.6、23.1亿元,归母净利润4.17、6.03亿元,EPS分别为0.21、0.30元,对应PE为30.7、21.2倍。考虑到光伏行业景气向上、电站运营规模快速增长且逐渐向分布式侧重、公司环保与售电等新业务稳步推进、定向增发和股权激励的实施为公司加快发展创造了有利条件,我们看好公司未来的发展前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。平安证券
泰格医药:产业链布局趋于完善 一致性评价空间大
下半年增长有望提速,一致性评价带来增量空间:受新药临床' 数据自查核查影响,公司去年下半年和今年一季度净利润增长放缓。预计今年上半年公司临床业务仍将承压,下半年随着临床自查核查结束,订单数量有望恢复增长,订单单价有望提高。此外,公司有望充分分享一致性评价红利。上海方达拥有国内最领先的生物样本分析水准和高质量的业务能力,正在扩充队伍,公司也在布局BE基地(年底可达到10个),为承接一致性评价订单做足准备。预计今年下半年开始逐步释放' 业绩,明年有望带来显著增量。
产业基金+战略合作加码新药研发,切入高附加值环节:公司持续通过投资入股或战略合作等方式积极切入到新药研发的环节中,包括与' howImage('stock','2_002399',this,event,'1770') 海普瑞(' 002399,' 股吧)、' howImage('stock','2_300142',this,event,'1770') 沃森生物(' 300142,' 股吧)、江苏恒瑞等公司设立新药产业基金,与天津合美、凯杰(苏州)、上海海抗等创新药厂签署战略合作协议等。公司正在拓宽产业合作模式,未来有望通过临床业务快速收回成本,并享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成,分享产业链的高附加值环节。
维持“买入”评级:公司是A股医药临床CRO的龙头,拥有CRO/CMO/CSO的全产业链布局。我们看好一致性评价为公司带来的增量空间,以及公司的新药研发布局和多元化发展战略。暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE分别为66X、50X、38X,维持“买入”评级。长江证券
中来股份:背膜销量大增 向核心产业链拓展
新产能投产,缓解产能瓶颈。我国是全球光伏组件的主要产地及出口地,电池背膜作为晶硅太阳能电池的主要配套材料之一,国内具有很大的市场需求,目前,公司生产的背膜产品市场需求旺盛,产能已经饱和。公司募投项目“年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”于2015年9月份建成并投产,于此同时,公司2015年初成立的' 意大利子公司收购了FILMCUTTER背板业务资产,公司的背膜产能、规模得到了显著提升,这将有利于公司背膜产品市场份额的进一步扩大。而随着新增产能的逐步释放,公司的毛利率有望逐步回升至原有水平。
向光伏核心产业链拓展,积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材料,公司积极沿着产业链布局,积极参与电站建设运营。截止目前,公司已经获得了341.5MW的光伏电站项目批准文件。公司定增项目高效光伏电池有望推进行业技术进步,值得长期关注。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为8.84亿元、15.37亿元、18.60亿元,同比增加20.47%、73.82%、21.03%,归母净利润分别为1.56亿元、2.71亿元、3.46亿元,同比增加44.81%、73.65%、27.68%,预计2016-2018年EPS分别为1.31、2.27、2.89元,对应5月11日收盘价(44.00元)的市盈率分别为34、19和15倍,维持“买入”评级。信达证券
唐人神:“饲料+养殖”齐头并进 进入估值和业绩双升期
进入估值和业绩双升期,饲料股布局正当时
我们认为饲料股进入估值和业绩双升期,现阶段值得积极配置,具体来说:
(1)从上轮猪周期中饲料股走势来看饲料股受生猪' 行情影响,共出现过三波比较明显的上涨,现阶段能繁母猪存栏底部徘徊(预计能繁母猪3月见底、4-5月筑底),6月的真正回升(幅度大于1%)将是饲料股估值提升逻辑的再强化。现阶段对应饲料股估值提升第一阶段,上轮猪周期这个阶段中饲料板块整体估值水平由24倍涨至40倍,现阶段剔除' target='_blank' >新希望隐含的' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)市值整个板块估值水平仅23.5倍,我们认为饲料股仍有进一步提升空间。
(2)猪价持续走高下饲料销量出现结构性回升,前端料占比较高的企业率先受益,后期随能繁母猪和生猪存栏量的逐渐回升、猪价继续上涨以及饲料原料价格下行,饲料企业会迎来销量和业绩的全面增长。
' howImage('stock','2_002567',this,event,'1770') 唐人神(' 002567,' 股吧)--“饲料+养殖”齐头并进
我们认为,在饲料板块估值提升和养殖行业盈利高企的背景下,公司饲料业务和养殖业务将齐头并进,未来有望迎来快速成长,具体来看:(1)公司饲料销售结构改善。(2)公司大力发展生猪养殖业务。(3)外延并购将继续推进。
盈利预测及投资建议
我们预计,公司2016年饲料销量继续增长7.64%至310万吨,考虑定增净利润增长339%至3.59亿元(其中自产饲料190万吨,贡献净利1.14亿元,和美和比利美英伟分别贡献5000万元和3000万元,生猪出栏增长125%至45万头,贡献净利润1.55亿元,龙华农牧贡献净利5000万元,屠宰及肉制品加工贡献净利润1000万元,辽宁曙光亏损5000万元)。总体上,我们看好公司未来在养殖产业链的扩张,预计2016、2017年摊薄EPS为0.60、0.77元,给予“买入”评级。长江证券
隆基股份:非公开增发顺利推进 单晶巨擘加速成长
非公开增发顺利推进,打造光伏单晶巨擘。公司2015 年底推出非公开增发方案,今日获得证监会发审会核准通过,增发事项顺利推进。根据目前证监会审核惯例,预计公司将于7 月份左右获得证监会正式批文。本次非公开增发,公司拟募集资金29.80 亿元,其中24 亿元用于泰州乐叶年产2GW 高效单晶PERC 电池及组件产能建设,5.8 亿元用于补充流动资金,增发价格不低于12.46 元/股。通过本次增发,公司将实现下游电池组件产能的快速扩张,完善公司产业链,从此前的单晶硅片龙头企业进一步成长为单晶领域巨擘。目前,公司已以自有资金进行募投项目建设。
单晶认可度持续上升,持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步显现,国内单晶认可度提升,替代多晶加速推进。' howImage('stock','1_601012',this,event,'1770') 隆基股份(' 601012,' 股吧)作为国内龙头企业,明显受益于此,出货量快速扩张,目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW,组件产能超1.5GW,2015 年签订组件订单超1.5GW(预计实际确认销售800MW,仍有700MW将在2016 年执行),2016 年已签订意向协议约4GW, 预计全年组件销售超2.5GW,带动公司业绩持续高增长。
维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.55、0.94 元,对应PE 为22、13 倍,维持买入评级。长江证券
凯利泰:KMC椎体后凸成形系统获准在日本上市
公司的KMC椎体后凸成形系统相继通过' 美国、日本认证:公司的KMC椎体后凸成形系统曾于2012年9月经美国FDA批准,获得510(k)注册证,使得成为国内首家获得椎体后凸成形器械510(k)批准的厂家。此次获得日本厚生劳务省的批准,是中国本土医疗器械企业首次申报同类产品取得日本认证,且日本国内竞品只有美敦力的产品,市场空间广阔。公司的主营产品先后获得美国、日本认证,进一步彰显了' howImage('stock','2_300326',this,event,'1770') 凯利泰(' 300326,' 股吧)在国内椎体强化市场的领导地位。
公司已完成对艾迪尔、易生科技100%的控股收购:公司将原由宁波鼎亮翊翔股权投资中心持有的艾迪尔剩余20%的股权过户至公司,将易生科技剩余43%的股权过户至公司,目前艾迪尔、易生科技已全部成为公司的全资子公司。
公司部分' 限售股近日可上市流通:公司本次解除限售股份的数量为21,21万股,占公司总股本的6%,上市流通日期为2016年5月12日。公司股东UltraTempoLimited的实际控制人为公司董事长秦杰,上海欣诚意投资有限公司的实际控制人是公司总经理袁征,永星兴业有限公司的实际控制人是公司董事汪立。
投资建议
公司是国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的,未来在心血管和骨科垂直闭环领域新模式的探索、甚至在产业链的延伸拓展方面值得关注。看好公司的整体布局,不考虑外延并购,预计公司2016-2018年净利润为1.71亿、2.07亿、2.34亿,对应EPS为0.49元、0.59元、0.67元,“买入”评级。国金证券
银河磁体:艰难转型现成功 汽车产品露峥嵘
2007年公司汽车用磁体销量仅为29吨(销量占比4%),2011年销量接近100吨(97吨,销量占比7%)。经过多年产品结构调整与发展,2015年估算销量在450吨左右(销量占比35%)。考虑到16年的发展情况,我们预计2016年公司汽车产品有望实现800吨,汽车用磁体或成为公司最核心的业务单元。
汽车产品面临高增长
公司汽车用磁体主要应用于小型微电机马达,这部分原来由铁氧体产品制作。由于粘结钕铁硼拥有较好的平整度、较强的磁性等性能,对铁氧体的替代快速展开。考虑到目前仍旧主要应用于高端汽车就能形成每年接近翻倍的增长,未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。
汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品
从盈利能力来看,从07年以来,公司汽车用磁体毛利率始终高于其他磁体产品(13年、14年和15年上半年毛利率分别为37%、34%和32%),较快的收入增长加之较高的盈利水平,预计公司盈利将保持快速增长。
投资建议
预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.37元、0.50元和0.69元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍和22倍,给予“买入”评级。广发证券
和邦生物:战略转型进展顺利
现有业务经营好转,新项目进展顺利。公司当前业务包括80万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水。2015年联碱业务实现营业收入12.8亿元,同比下降4.11%,实现销售毛利率15.55%,同比上升0.32个百分点,氯化铵市场回暖,价格自2015年1月的350元/吨上涨到目前的550元/吨,涨幅达57.1%。双甘膦实现营业收入9.70亿元,尽管2015年双甘膦价格受下游草甘膦行业低迷影响走低,销售毛利率仍达到30.58%,显示了公司双甘膦产品强大的成本优势以及市场优势。玻璃实现营业收入4.23亿元,销售毛利率15.21%,做到了投产即盈利。完成对以色列S.T.K51%股权的收购,成功进军生物农药领域,2015年贡献营业收入9398.36万元,销售毛利率达28.35%。电商业务稳步推进,“我们的餐桌”APP已上线运营。未来,公司仍有新的亮点可以期待,草甘膦项目预计将于2016年度产品投产。此外,公司非公开发行完成,以15.01元/股的价格发行92,984,676股,募集资金净额13.67亿元,用于10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨)和补充流动资金,目前蛋氨酸项目已经开建,碳纤维项目进展顺利。
坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、' 互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。
盈利预测、估值及投资评级:公司目前已完成2014年度非公开发行,本次增发于2016年3月4日通过证监会审核,暂不考虑本次增发对公司的影响,我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到37.11亿元、46.22亿元和61.23亿元,归属母公司的净利润分别为3.43亿元、4.98亿元和7.41亿元,2015-2017年EPS分别达到0.10元、0.15元、0.22元,对应2016年05月10日收盘价(5.00元/股)的动态PE分别为48倍、33倍和22倍,维持“买入”评级。信达证券
千方科技:优质智能汽车IT领军的新成长
' howImage('stock','2_002373',this,event,'1770') 千方科技(' 002373,' 股吧)为智能交通(尤其智能汽车)IT领军。2015年ROE15%,营业利润率19%,人均净利润22万元,净利润CAGR、应收账款周转率、存货周转率优于A股主要竞争对手。
高度竞争行业的优质公司的新成长红利。市场认为公司业绩成长路径主要为智能交通高景气度带来的行业性增长。我们认为智能交通实质上是竞争行业,普通ITS企业将受到竞争冲击,这利于千方科技的新成长。
2014年-2015年,主要智能交通对手净利润增速出现压力,体现出“普通企业成长受阻”,' howImage('stock','2_300212',this,event,'1770') 易华录(' 300212,' 股吧)、中国智能交通、' howImage('stock','2_300020',this,event,'1770') 银江股份(' 300020,' 股吧)是证据。
千方科技具有优秀管理能力,位居“优质企业成长曲线”,预计2016年为新成长起点。
从历史沿革、管理层背景、股本结构、收购公司整合历史来看,公司具有优秀管理与资本运作能力,同时在杜邦分析、经营周期、存货周期、人均经营效率等多个指标领先竞争对手,财务验证管理能力。2014年辗转亮相A股后,2015年为民航、停车、航运、高铁、电子车牌的布局期。预计2016年布局开始收效,成为新一轮成长起点。
中期整合有三种红利。1)同业并购。ITS行业较分散,具有大量利润体量大且估值水平较低标的,千方科技在收购后可进行管理水平输出,有利润超预期红利。2)细分行业收购。
首次覆盖给予“增持”评级,中期目标市值300亿元。千方科技为智能交通(汽车)IT领军者,预计3年内可通过内生与外延实现当年利润10亿元。考虑到后续数据、运营变现等商业模式出现,给予30XPE估值300亿元。ITS行业可外延标的估值约10XPE,收购对应当前市值增加约40亿元。不考虑外延情况下,预计2016-2018年收入为18.7亿元、22.3亿元、26.0亿元,归属上市公司股东的净利润为3.7、4.5、5.3亿元。公司相对估值具有吸引力,首次覆盖给予“增持”评级。申万宏源
酒鬼酒:中粮全面参与经营 看好未来整合空间
我们近期调研了酒鬼酒(000799.SZ),公司自今年一月以来经营管理团队发生了较大变化,由中粮旗下' 中国食品代管,意味着中粮开始全面介入酒鬼酒的经营。我们预计未来酒鬼酒在机制、渠道上均会有明显改善,同时酒鬼是中粮旗下唯一的白酒上市公司平台,未来资产整合想象空间大。我们预计2016-2017 年EPS 分别为0.36/0.58 元,给予“买入”评级。
事件评论
品牌地位与收入规模严重不匹配,行业景气度回升背景下恢复弹性大:
酒鬼酒旗下主要有两个品牌,中高端的酒鬼系列(内参、封坛等)、低端湘泉,2015 年两大品牌收入分别为4.7 亿和1.2 亿元。公司2012 年期间' target='_blank' >高峰时期收入达到16.5 亿(其中酒鬼和湘泉分别为13.7 亿和2.6 亿元),利润5 亿元。在经历2012 年下半年的塑化剂和之后的限三公之后,公司收入和利润大幅调整。公司以独特的“馥郁香”型进行差异化竞争,曾经是少数卖价超过' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)的品牌,虽然经历过塑化剂危机,酒鬼依然是湖南最知名的高端地产品牌,但是当前其收入规模不足5 亿,其规模与品牌地位差距悬殊。以类似的经济条件及人口规模的省份对比,一般地产名酒龙头收入规模均超过20 亿。我们认为从品牌地位角度看,未来酒鬼在本省市场可提升空间巨大
中粮全面介入酒鬼经营,资产整合或只是时间问题:公司自今年1 月以来先后对董事长、总经理、副总经理、总助等职务进行了交接,由中粮旗下中国食品高管接任。中国食品的代管意味着中粮全面介入酒鬼经营。中国食品是中粮旗下食品饮料整合平台之一,其运营长城葡萄酒和孔乙己等黄酒品牌,2012 年曾代管过中粮收购的龙虎尊酒,当年利润实现260%增长,有丰富的酒类运营经验。中国食品的代管一方面意味酒鬼酒可以借助中国食品的全国渠道实现加速扩张,预计2016 年中国食品关联收入规模在3 亿左右(占公司去年收入的50%)。同时中粮以资产整合见长,旗下拥有知名企业公司十多家(上市公司7 家)。目前中粮旗下共有4 块白酒资产(控股老牌坊、龙虎尊、' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)石梁酿酒基地以及酒鬼酒,参股茅台习酒10%的股权),虽然资产规模都不大,但其陆续收购亦说明其整顿白酒行业的决心,目前酒鬼酒是唯一的上市平台,我们认为未来资产整合或许只是时间问题。
我们预计2016-2017 年EPS 分别为0.36/0.58 元,同比分别增长30%、63%。给予“买入”评级。长江证券
