食品饮料空间诱人 公募基金积极增配(附股)顺水鱼财经

自 2016 年一季度以来，食品饮料行业取得了显著的绝对收益和相对收益，申万食品饮料指数自 2016 年 1 月 4 日至今涨幅 超过3%，同期' 沪指下跌14.22%。其中白酒表现更为突出，年初至今涨幅为15%。在目前震荡熊市中，食品饮料具有防御功能，并且在' 业绩回升配合估值向中枢趋近的背景下，白酒、乳制品、食品板块的龙头股出现投资机会。

行业整体基本面向好

食品饮料行业在经历连续三年业绩增速放缓后，2016 年一季度再次实现两位数增长。2016 年一季度行业整体收入同比增长 11%，利润同比增长 15%，而过去三年仅分别上涨6%、1%、6%，利润增速分别为-4%、-9%、7%。行业整体毛利率也有所回升，2013、2014、2015 年毛利率处于下滑通道，而今年一季度行业整体毛利率达到了47%，净利率达到17%。

在食品饮料的子行业中，以白酒业绩好于' 大众品，最为亮眼，在经历过三年的调整期后，2016 年白酒行业整体业绩改善明显，并且无论是收入增速还是利润增速白酒和其他子行业相比表现更好一些。今年1季度，食品饮料行业收入增速为食品综合 （34.47%）＞白酒（16.04%）＞黄酒（15.53%）＞葡萄酒（9.93%）＞乳制品（2.34%） ＞调味品（-1.08%）＞啤酒（-3.35%）＞软饮料（-8.63%），利润增速为乳制品（20.37%） ＞白酒（17.01%）＞食品综合（16.68%）＞调味品（12.13%）＞黄酒（9.10%）＞葡萄酒（-0.77%）＞软饮料（-2.87%）＞啤酒（-11.42%）。

市场配置处于历史低位

基金一' 季报显示，目前食品饮料占' 股票 投资市值比约在 1.8%，历史最高水平为 12%~13%之间。' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)认为，食品饮料行业中枢区间在 6%~8%之间，目前食品饮料占基金股票 投资市值占比处于历史低位，为食品饮料占比提升提供了足够的弹性。

整理近10年市场风格走势，可以观察到 2006—2007 年牛市期间，配置金融股和地产股明显增多，对于消费股的配置意愿降低，2008 年熊市期间消费股的配置明显增多，而金融股和地产股配置明显减少。 2014 年开始，市场风格再次发生转换，“TMT”类的股票 配置明显增多，而食品饮料配置持续降低，食品饮料和 TMT 的走势呈明显的反向走势。自 2016 年初，食品饮料占股票 投资市值比例提升明显，市场风格开始发生转换。

长江证券认为，2006 年的牛市可以说是“周期牛”，在市场走强的时候，会更偏爱金融股、地产股等周 期股，而在市场走弱的时候配置像消费类这种防御型较强的股票 的意愿比较强烈，所以在 2006—2010 期间，' 金融地产股和消费股呈现出明显的交替配置的走势，消费类的股票 在市场走弱的情况下更凸显价值。 2014 年启动的牛市是“改革牛”和“转型牛”，在市场强势的时候，更倾向于多配置 TMT 类高成长性的股票 ，2014 年底到目前消费类的股票 和 TMT 类的股票 占股票 投资市值比例是完全相反的走势。

在熊市中，消费股的防御性得到突显，众多'私募或大户对消费类股票 进行了配置，加之目前食品饮料占股票 投资市场比例处于历史低位，所以食品饮料占股票 投资市场比例将会进一步提高。

从业绩和估值选个股

白酒板块的投资机会，' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为，市场开始偏好三线酒和次' 新股，本周板块涨幅居前的分别是迎驾、酒鬼、汾酒、水井、' howImage('stock','1_603369',this,event,'1770') 今世缘(' 603369,' 股吧)、青稞酒。在白酒行业复苏的背景下，部分三线酒具备收入和利润弹性。可以关注酒鬼酒（大股东换为中粮，春节后中粮管理层已全面接管酒鬼，渠道调研反馈，公司产品和渠道已经开始调整，突出核心单品、加强费用管控、核心产品 4 月下旬开始提价）；沱牌舍得（大股东变为天洋集团，一季报收入利润分别增长 35%，178%）。

目前一二线龙头仍然是首选，因为基本面最确定并且估值还有吸引力。从一季报情况看，一线酒茅五泸收入增长 22%，利润增长18%，第二梯队地产龙头，一季度收入增长 10%，利润增长 14%， 三线酒收入增长 9%，利润增长 32%，从收入的角度，一线酒增速最高，现金流和预收 款也最好。比如顺鑫、古井以及部分三线酒。我们继续推荐五粮液、' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)、老窖、顺鑫、古井。

食品板块继续坚持自下而上选股，看好高景气的休闲零食电商标的' howImage('stock','2_002557',this,event,'1770') 洽洽食品(' 002557,' 股吧)和' howImage('stock','2_002582',this,event,'1770') 好想你(' 002582,' 股吧)。线上零食行业今年发生几点变化，1、行业格局逐步向双寡头靠拢，主要是去年的第三良品铺子增速放缓，与前两名的差距拉大；2、本周媒体报道三只松鼠已进入 IPO 辅导期，而好想你收购百草味的方案预计很快会批复，两家企业现在起都会对利润有所兼顾，价格战有望减弱；3、新品类高速增长，烘焙、果干、肉类已成为排名前三的线上零食；4、线上超市进入加速增长期，而零食作为线上超市中的重要品类，也将分享高增长红利，这对于入仓规模较大的百草味有利。

乳制品行业一季度利润增速高于收入，主要受益原奶成本下降和结构升级带来的毛利率提升，伊利目前估值为17倍，具备估值修复空间。三元上周' 公告，拟收购' target='_blank' >加拿大Crowley Properties100%股权，目标公司是加拿大高端有机奶企业，产品包括有机鲜奶、有机酸奶、有机奶酪、冰激凌等，交易价格 1900 万加元，年初公司已公告收购大股东旗下高端冰激凌品牌八喜，将大幅增厚公司收入和利润。