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平安证券分析师' target='_blank' >魏伟团队提出，监管周期的变化将导致' 创业板、' 中小板和' 中证500和上证A股的估值比呈现趋势性收敛，作为一个新的影响市场的重要变量，当前市场预期的反应尚极为不足。这是一个短空长多的重要影响因素。当监管的导向开始要求资金脱虚入实，市场的逻辑就会慢慢发生变化。
平安证券在报告中称，这一轮监管周期的起点是2012年，那一年的资本市场非常低迷，2009年开始的美林电风扇走到了周期的后半程，2012年底的时候创业板标志性的跌至585点，其动态估值水平回落至29倍。
2012年是' 券商业务创新的重要一年，时任证监会主席的' target='_blank' >郭树清提出了创新的想法，2012年6月的创新大会也成为券商创新的标志性事件。
2012年-2013年，中国经济增长开始趋势性的回落（两年的经济增速均为7.7%），而当时的通胀虽然已经开始下行，但流动性仍然较为紧张。最为典型的是企业的融资成本极高，2013年6月的“钱荒”便是最具代表性的事件。然而，2012年12月是创业板大牛市的起点，创业板用了短短两年半的时间创造了超过纳斯达克泡沫顶峰时期的市盈率水平，完成了高达7倍的涨幅。当然，市场早在2014年就已经完全承认，成长股的逻辑是不需要用企业盈利和流动性来解释的。
' target='_blank' >伯南克在回顾' 美国次贷危机前后时，认为金融机构不断增加的盈利目标是造成危机的重要原因（即市场的力量使得金融市场走向了泡沫化之后的破灭）。2012年，券商资产管理经常召开业务发展方向的会议，由于券商定向资产管理业务的放开，很多业务开始进入探索阶段，包括：大股东股权质押业务、信贷类融资通道业务，以及后来的结构化产品。但在当时，鲜有人去思考这些业务的发展对于二级市场的意义，而与此同时，再融资业务的简化和' 融资融券业务发展也是在同期发生的。
在这一轮创新的过程中，机构和监管不断的博弈，机构通过各类产品试探监管的底线，多项业务从保守开始变得激进。以融资融券业务为例，刚开始时是相当谨慎的一项业务，而到2015年业务的风险早已不再被提及，唯一的约束是券商的资本不足。
在二级市场，创业板、中小板和中证500对于上证A股的估值差被显著拉大，过去三年这种估值差异难以通过市场自身的力量有所收敛。市场开发了很多逻辑去证明存在的合理性，而一般的周期理论或流动性理论都对这种差异难以解释。
当然，从微观层面解释起来就容易多了：
第一是股东意愿不同，国企高管普遍对股价没有意愿，但民企高管普遍有意愿；
第二是资本运作的难易程度不同，民企资本运作更加容易受到市场的教化。而这背后恰恰是一轮监管的放松和业务的创新，机构通过不断的探索，发现股权质押、定向增发、结构化金融产品之间是可以相互打通的，杠杆资金可以悄无声息的进入二级市场。2008年，美国如果没有那么多次级贷款及按揭贷款相关的衍生品，也许就不会有次贷危机；2015年，中国如果没有那么多杠杆资金进入股市，可能就不会有那一轮壮阔的牛市和随之而来的异常波动。
2012年开始，当监管机构按照' howImage('stock','2_000900',this,event,'1770') 现代投资(' 000900,' 股吧)银行的框架，每放松一项业务的逻辑都是正确的，就连业务的实际参与者在探索业务的时候，都不会想到其对整个二级市场股价会产生影响，更何况是监管者。监管对于业务通常是通过标准来限定的，对于市场的创造性和所放松业务的整体关联性是考虑不足的。到2015年出现了市场整体杠杆应用过高，2016年部分机构业务杠杆仍然过高，但这已经是结果，调整的手段必然是限制杠杆。
每一个国家的金融市场都有监管周期，其顺序往往是由宽松到从紧，而中间夹带的往往是金融市场的危机。
监管的调整对于长期市场的发展往往是有利的。从2015年下半年开始，资本市场的监管政策已经趋严了。2016年整个金融体系的监管将面临改革，而同时金融体系监管趋严的态势从外汇市场、P2P监管、商业' 银行业务中都能够看到，而A股市场的政策，随着新主席政策的逐渐出台，整体监管趋严的态势也将日益明朗。成长股的逻辑中最重要的是外延式并购，尤其是向高估值领域的并购，从手游、到传媒、到' 互联网、到VR，市场哪里估值最高资本运作就剑指何方，当然还有并一圈的，叫形成完整生态链。
市场的参与者明白，同行业的并购是很难提升估值的，但当监管的导向开始要求资金脱虚入实，严控各类业务杠杆比率的时候，市场的逻辑就会慢慢发生变化。
平安证券提出，监管周期的变化将导致创业板、中小板和中证500和上证A股的估值比呈现趋势性收敛（强调估值差异的回归），作为一个新的影响市场的重要变量，当前市场预期的反应尚极为不足。这是一个短空长多的重要影响因素，也许在引入养老金和海外机构投资者之前，A股市场需要解决的就是本身巨大估值差异的问题。
