腾笼换鸟资产置换避免同业竞争 国药系整合格局初定顺水鱼财经

作为国资委圈定的央企改革试点，国药集团的改革正提速进行。继" 国药股份(" 600511," 股吧)、" 天坛生物(" 600161," 股吧)和" 现代制药(" 600420," 股吧)公布资产整合战略后，" 国药一致(" 000028," 股吧)（000028）的整合细则也浮出水面。

5月31日上午，国药一致披露重大资产重组报告，宣布出售医药工业股权，购入医药零售业务，对国药一致资产整合战略进行了详细阐述，并对国药一致还对拟注入资产的" 业绩做出了承诺。通过腾笼换鸟，此次国药一致置换成为纯零售板块，至此国药系旗下中药板块（中国中药）、两个零售板块（商业板块国药控股、零售板块国药一致）和一个化学板块格局整合完成。

置入零售资产

国药系旗下多个上市公司停牌半年多时间，最终走到整合关键的最后一步。

5月31日上午，国药一致披露重大资产重组报告，拟将其持有的致君制药、致君医贸、坪山制药51%股权和坪山基地整体经营性资产评估作价出售现代制药，同时将拟以53.50元/股的价格购买国大药房、佛山南海、广东新特药和南方医贸100%股权。

此次交易" 数据显示，现代制药按29.06元/股的价格认购现代制药新发行的股份，约占现代制药发行完成后总股本的14%。

对此，有业内人士对记者分析，此次国药一致出售了致君制药、致君医贸、坪山制药等医药工业股份，其实完全退出了国药系医药工业的股份，而此次国药一致购入医药零售企业和股份，也标志着国药一致向医药零售板块整合完成。

国药一致方面表示，作为此次拟购买注入的医药资产，国大药房、佛山南海、广东新特药、南方医贸的资产质地优良、盈利能力十分突出。为此，国药一致还在" 公告中承诺，未来公司每年利润都将稳步增长。

公告显示，佛山南海、广东新特药及国大药房2016年度净利润分别不低于4738.56万元、1916.7万元、9846.61万元；2017年度净利润分别不低于4939.45万元、2020.97万元及11099.89万元；2018年度净利润分别不低于5114.82万元、2133.01万元及13127.55万元。

有业内人士对记者分析称，此次国药一致资产腾笼换鸟之后，国药一致原有的医药工业资产将全部置换出去，此后国药一致不再控股医药工业的相关资产，国药一致将更专注于零售业务，有助于积极稳妥地推进和调整医药商业工作。

不过，也有业内人士分析称，虽然国药一致注入全国性的零售资产，增强了两广地区的分销资产单独的整合以及合并后的综合能力，利于积极推进医药分销和相关零售业务的发展，但如何避免两个不同销售系统内部打架，是国药一致首先要解决的问题。

甩掉工业板块包袱

通过一系列置换运作后，国药系中药板块、流通板块、化学板块、零售板块等板块化的格局更加明显，此前被业界诟病的同业竞争问题也得到解决。

而这一切要从国药集团被国资委选为发展混合所有制经济试点说起。

资料显示，2014年7月，国务院国资委决定在至少6家中央企业中开展“四项改革”试点。其中，在国药集团、" 中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点。2015年2月6日，国药集团发展混合所有制经济试点获国资委批复。国药集团旗下两家上市公司国药股份和国药一致入选首批试点。

“在此次国药板块化的运作过程中，此前一直受业内诟病的同业竞争问题，也从根本上解决了。”有业内人士对记者分析称。

资料显示，早在2013年，国药一致曾表示非公开发行后5年内，采取适当方式解决国药威奇达与国药一致之间的同业竞争问题。

据记者了解，而此次国药一致和现代制药进行重组，国药威奇达药业有限公司将100%注入现代制药，彻底解决同业竞争。受此影响，国药集团还申请豁免履行原承诺，该申请不会损害公司或公司股东的利益。

对此，国药集团还向投资者承诺，若国药一致自本次交易新增股份上市后30个交易日任一交易日的" 股票 价格盘中低于本次交易新增股份的发行价格，则国药集团将在该30个交易日内投入累计不高于人民币1.5亿元的资金通过深交所股票 交易系统进行增持。在本次增持结束后的3年内，国药集团不出售本次增持所取得的股票 。

其实，工业板块一直是国药一致的拖累。据2013年数据显示，报告期内公司制药事业部销售收入8.62亿元，同比下降10.10%，净利润同比下降17.75%，成为拖累公司业绩的主要原因。

然而这一现状，到2016年都没有得到根本的解决。据2016年第一季度数据显示，工业收入利润略有下滑，其中销售费用率2.07%，同比下降0.32％。

此外，国药控股虽然收入高，但一直以来净利润持续下滑的现象也明显。据2011年数据显示，公司实现营业收入70.4亿元，同比增19.00%，实现归属上市公司股东净利润2.371亿元，同比减少12.50%。

虽然近两年国药控股进行了多次调整，但其结果并没有让投资者满意。据2016年一季度数据，虽然其中收入和利润分别同比增长13.5%和15.6%，但毛利率却下滑10.7个基点。

但此次国药集团通过板块化运作的改革，能否一改此前高收入、低利润的现状，本报记者将持续关注。