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《红周刊(博客,微博)》特约作者 籍承
《红周刊》：本周，' howImage('stock','2_002352',this,event,'1770') 鼎泰新材(' 002352,' 股吧)宣布拟置出全部资产及负债，并置入顺丰控股100%股权，至此顺丰控股、' target='_blank' >申通快递、' target='_blank' >圆通速递三家快递公司先后完成拟借壳上市计划，从二级市场角度来分析，这三家公司哪家更值得关注呢？
小徐：如果仅从用户的角度来看，我肯定倾向于顺丰控股，但从' 股票 市场的角度来看，还是要仔细地分析三者目前的估值。
鼎泰新材本次交易拟置入的顺丰控股100%股权的预估值为448亿元，鼎泰新材向顺丰控股全体股东发行股份的数量为39.498亿股，在不考虑配套融资的情况下，交易完成后公司股本总额将达到41.833亿股。此次鼎泰新材拟采用询价发行方式募集配套资金，总金额不超过80亿元。用于顺丰控股航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目等，根据募集配套资金上限和发行底价计算，本次交易募集配套资金所发行股份数量不超过7.25亿股。
按此分析，鼎泰新材交易全部完成后，总股本将增至49.086亿股，但根据实际股价情况，募集配套资金发行股数很难超过4亿股，即发行后公司总股本为45.833亿股。
《红周刊》：截至本周五，鼎泰新材还有巨量的封单封于涨停，按此分析，鼎泰新材开板价格应在25元以上，即公司总市值将超过1145亿元左右，那么申通快递和圆通速递的情况又如何呢？
小徐：' howImage('stock','2_002468',this,event,'1770') 艾迪西(' 002468,' 股吧)同样拟置出全部资产及负债，并置入申通快递有限公司100%股权，交易完成后，申通快递将成为公司的全资子公司。申通快递股东全部权益评估值为169.12亿元，艾迪西除置出现有资产外，还将以16.44元/股定增90632.60万股及支付20亿元现金，购买申通快递有限公司100%股权；同时以16.44元/股定增不超过29197.08万股，募集配套资金不超过48亿元。
目前艾迪西总股本3.32亿股，交易全部完成后公司总股本增至15.30亿股，按目前公司股价约27.5元计算，目前艾迪西即申通快递的总市值约为420.77亿元。
《红周刊》：' howImage('stock','1_600233',this,event,'1770') 大杨创世(' 600233,' 股吧)呢？
小徐：大杨创世拟将全部资产与负债出售，同时公司拟以7.72元/股，向圆通速递全体股东非公开发行合计22.67亿股，作价175亿元收购圆通速递100%股权，并拟以10.25元/股募集配套资金不超过23亿元。目前大杨创世的总股本约3.30亿股，上述交易全部完成后大杨创世即圆通速递的总股本将增至28.21亿股，按目前公司股价约17.60元计算，总市值约497亿元。
《红周刊》：从总市值来看，交易全部完成后，艾迪西与大杨创世总市值比较接近，而鼎泰新材远远高于这二者。
小徐：根据申通快递控股股东承诺，申通快递2016年~2018年度净利润分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。而圆通速递的' 业绩承诺为2016年度-2018年度净利润分别不低于11.001亿元、13.329亿元、15.525亿元。
整体来看，申通快递的业绩承诺略高于圆通速递，而艾迪西的总市值较圆通速递低了约15%，而交易全部完成后，艾迪西的总股本低于大杨创世，因此二者相比较而言，艾迪西更具备估值上的优势。
《红周刊》：那鼎泰新材即顺丰控股的估值与二者相比较呢？
小徐：我们不妨将申通快递和圆通速递视为一家公司，根据业绩承诺，2016~2018年度申通快递和圆通速递的净利润合计分别为22.701亿元、27.329亿元和31.525亿元，而顺丰控股2016~2018年度的净利润承诺分别为不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元。除2016年外，顺丰控股的业绩承诺略高于申通快递和圆通速递之和，按2018年计算，高出约9%。
目前艾迪西和大杨创世的总市值合计约918亿元，而以周五鼎泰新材收盘价20.19元，以及完成全部发行后鼎泰新材总股本45.833亿股计算，目前鼎泰新材总市值为925亿元。由于顺丰控股业绩承诺稍高，此外公司发展前景也好于申通快递和圆通速递，因此目前的价位是合理的。
《红周刊》：那鼎泰新材还有多少的上涨空间？
小徐：目前来看，鼎泰新材股价还应有20%~25%的上涨空间，而这样的估值前提是重组能够完成，且是相对于申通快递和圆通速递而言，未来一旦' 大盘出现变化，或申通快递和圆通速递的估值发生改变，顺丰控股的估值也将随着变化而变化，切勿刻舟求剑。■
