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逐利是资本的本性，由于巨大的估值差距，私有化之后回归国内资本市场成为了最近两年' 中概股的“主旋律”。这股浪潮始于2015 年，看到' 暴风科技(' 300431,' 股吧)等企业在国内A 股市场的大获成功，众多在美上市的中概股纷纷开始谋划回国上市，甚至此前以VIE 架构融资的创业项目，也纷纷表示拆除VIE 架构谋求A 股上市。
据公开资料统计，包括奇虎360、陌陌、欢聚时代、汽车之家、当当、世纪互联、人人和智联招聘等在内的32 家中概股均已明确开启了私有化进程。其中，进展最快的奇虎360 更是获得了股东大会通过及发改委审批。
然而，今年以来，注册制放缓、上海证券交易所的战略新兴板搁浅，断了不少中概股的回归路。在这样的市场环境下，借壳上市成为了中概股回归的捷径。一时间，壳资源成为了炙手可热的“香饽饽”，其价格也是水涨船高，几近疯狂，甚至引起了监管方的注意。虚火炒作的热潮终将褪去，在壳资源的选择上也更需一份理性客观。
引起监管层注意
2016 年5 月5 日晚间，有传闻称，证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内，借壳、重组、IPO 可能受限制。消息一出，正在私有化的企业股价应声下跌，360、欢聚时代、汽车之家、当当、陌陌、人人、聚美优品等中概股股价跳水。其中，陌陌一度大跌逾15%，世纪互联盘中跌9%，360 盘中跌近3%。
2016 年 5 月6 日，A 股也是全线下跌，' 沪指跌2.82%，创出3 月1 日以来单日最大跌幅，而壳资源概念成为领跌板块。其中，市场公认的“壳概念”中的' 中信国安(' 000839,' 股吧)、' 四川金顶(' 600678,' 股吧)、' 深圳惠程(' 002168,' 股吧)、' 宝莫股份(' 002476,' 股吧)、' 同达创业(' 600647,' 股吧)等悉数跌停。
对于传闻，在例行新闻发布会上，证监会发言人' target='_blank' >张晓军表示，证监会已经注意到相关' 舆情，按照相关' 法律法规，近三年已经有在国外上市的5 家红筹企业通过并购重组在A 股上市，市场上对此提出质疑，认为这类企业回归A 股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，“证监会注意到市场相关反应，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A 股市场可能产生的影响进行分析研究。”
多数'私募和投行人士认为，针对壳资源炒作的监管政策收紧，短期会存在一定的影响，但长期来看，壳资源价值仍会受到市场和资金的重视。
但也有熟悉中概股私有化回归进程的法律人士提醒，当前中概股私有化进程涉及的流程和协调的利益关系复杂，私有化运作时间成本较高，其中存在私有化失败、股权纠纷等多种风险，尤其是在当前的大环境下，参与中概股私有化项目的投资存在诸多变数。无论是机构投资者还是借助其他渠道参与的个人，均需要权衡其中的利弊，不可盲目进场。
有私募人士分析称，由于私有化进程的复杂以及消耗的时间成本较长，错过重组上市的黄金窗口，不少押注“中概股回归”的投资者能够获得的收益可能不达预期。如果投资者仅仅为了中概股借壳而去二级市场赌重组预期，风险将会非常大。
需理性选择壳资源
对于概念的炒作，助长了壳资源价格的虚高，为市场健康平稳的发展带来了不利因素。无论是对于意欲借壳上市的公司，还是对于投资者来说，理性选择壳资源是一堂“必修课”。
' 国金证券(' 600109,' 股吧)在相关' 研报中指出，根据对借壳案例中壳资源特征的梳理，总结出筛选潜在壳资源标的的五大标准：
1. 小市值，便于重组方接手：市值小于 40 亿；
2. 盈利能力较差，公司主营业务低迷或者没有主营业务：连续两年净资产收益率 ROE 小于 5%；扣非和摊薄后每股收益 EPS 小于 0.1 元；
3. 股权较为分散且实际控制人为自然人：第一大股东持股比例小于40%；前十大股东持股比例小于 50%，实际控制人为自然人；
4. 大多倾向于收购比较干净的壳，负债比例较低：负债率小于 50%；
5. 考虑到' 创业板公司不允许借壳，剔除创业板公司。
关于如何选壳，杉杉' 创投总经理宫毅认为，原实际控股人控股比例大小、收购成本是否合理，原上市公司主业是否失去了对上市公司持续运营的支撑能力，是选择壳资源时需要考虑的因素。“例如在2001 年，借着国企改制的政策性因素，杉杉集团以2亿元左右的价格收购了长春热缩这家上市公司。当时控股的比例在30% 左右，我们收购了29.9%，避免了全面要约收购的责任。同时，这个公司本身是中科院培育的一家上市公司，而中科院毕竟是一个科研机构，因此，大股东是不具备对上市公司持续运营能力的。这样的标的比较适合收购，作为壳资源。”他举例称。
此外，2014 年4 月，中天能源借壳' 长百集团(' 600856,' 股吧)，也是杉杉创投运作的一个成功案例。当时公布的资产重组预案部分的内容显示，长百集团以拥有的全部资产和负债作为置出资产，与中泰博天、上海杉富等13 家内资机构及奇力资本等3 家外资机构共16 家交易对方拥有的中天能源100% 股份 ( 作为置入资产) 中的等值股份进行置换。
拟置入资产中天能源100% 股权评估预估值约为22.6 亿元，拟置出资产的评估预估值约为2.6 亿元，差额部分( 约为20 亿元) 由公司发行股份购买，发行价格为6.63 元/ 股。同时，中天能源实际控制人邓天洲、黄博以7.5 元/ 股价格协议受让合涌源投资所持有长百集团2000 万股股份。完成借壳后，杉杉创投管理的上海杉富基金获得了6 倍的投资收益。
