国泰君安乔永远：钢铁龙头重组 供给侧改革再添一把火顺水鱼财经

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 导读

此前市场预期供给侧改革相对缓慢，目前来看，在钢铁龙头重组推动下，煤炭等行业并购重组预期加速升温，实体去杠杆有望伴随供给侧改革进一步落实。

摘要

钢铁龙头重组，供给侧改革再添一把火。上周我们提出《供给侧改革渐进发力》，本周供给侧改革动作继续落地。6月26日，宝钢与' target='_blank' >武钢筹划重大重组超市场预期，宝钢、武钢产量分别为全国第二、第六，如果两者合并产量将为全国第一，并购重组后将加速钢铁行业集中度的快速提升。6月27日，国家发改委主任' target='_blank' >徐绍史表示2016年中央确定要去掉煤炭产能2.8亿吨，安置职工70万人；钢铁去产能4500万吨，安置18万人。此前市场认为供给侧改革推进缓慢，目前来看，在钢铁龙头重组推动下，煤炭等行业并购重组预期升温，去产能有望伴随行业集中度提升而加速落实，加上配套政策陆续到位，下半年供给侧改革将继续提速。

下游需求持续走弱。下游地产销售环比有所回升，但整体同比增速相对前期高点继续回落。中上游行业价格走向分化，水泥价格相对走弱，螺纹钢、聚丙烯、以及上游焦煤、铜' 期货价格延续反弹趋势，但趋势形成与否仍有待进一步观察。消费品方面，本周22个省市平均猪肉价格全面回落，其中仔猪价格每千克下跌4.7元，需求走弱难以支撑高位价格。文化娱乐方面，电影收入尽管出现短期反弹，但是整体处于历史低位，消费需求偏弱。

下游行业：楼市小幅回暖。本周楼市回暖幅度缩小，一手房销量整体同比上升20%，30大中城市商品房成交面积同比上升2.83%，100大中城市住宅类成交土地占地面积同比下降60.66%。物价方面，猪肉价格和猪粮价格继续回落，义乌中国小商品总价格指数于低位徘徊。文化娱乐方面，本周电影票房收入为8.27亿元，同比增加8.80%，后续暑期档上映带来的' 业绩增长值得期待。

中游行业：价格走向分化。电力方面，5月发电产量同比增速回升至0%（前值-1.70%），本周6大发电集团日均耗煤增加近12万吨，环比增加20%以上。钢铁方面，本周高炉开工率回升4.14%，螺纹钢价格从5月25日以来反弹超17%。水泥方面，全国价格指数走低，需求走弱。化工方面，聚丙烯每吨较上周上涨509元，上涨7.11%。

上游行业：价格回升趋势有望形成。煤炭方面，焦煤期货价格继续回升，煤企整合预期升温。有色金融方面，本周铜价格波动回升，库存降幅6.54%；铝库存降幅9.55%，主要受关停产能复工担忧等影响。' 大宗商品方面，受' 英国脱欧冲击，美元指数大幅回升，WTI原油价格高位回落，6月24日价格为46.92美元/桶。

正文

1.供给侧改革再添一把火

钢铁龙头重组，供给侧改革再添一把火。上周我们提出《供给侧改革渐进发力》，本周供给侧改革动作继续落地。6月26日，宝钢与武钢筹划重大重组超市场预期，宝钢、武钢产量分别为全国第二、第六，如果两者合并产量将为全国第一，并购重组后将加速钢铁行业集中度的快速提升。6月27日，国家发改委主任徐绍史表示2016年中央确定要去掉煤炭产能2.8亿吨，安置职工70万人；钢铁去产能4500万吨，安置18万人。此前市场认为供给侧改革推进缓慢，目前来看，在钢铁龙头重组推动下，煤炭等行业并购重组预期升温，去产能有望伴随行业集中度提升而加速落实，加上配套政策陆续到位，下半年供给侧改革将继续提速。

下游需求持续走弱。下游地产销售环比有所回升，但整体同比增速相对前期高点继续回落。中上游行业价格走向分化，水泥价格相对走弱，螺纹钢、聚丙烯、以及上游焦煤、铜期货价格延续反弹趋势，但趋势形成与否仍有待进一步观察。消费品方面，本周22个省市平均猪肉价格全面回落，其中仔猪价格每千克下跌4.7元，需求走弱难以支撑高位价格。文化娱乐方面，电影收入尽管出现短期反弹，但是整体处于历史低位，消费需求偏弱。

2.下游行业：楼市小幅回暖，需求走弱

本周楼市小幅回暖。6月18日至6月24日，各线城市一手房成交量环比小幅上涨，一线城市上升幅度最大，一手房销量整体环比上升4%，其中一线升12%（上周升24%），二线升5%，三线升5%；整体同比升20%，其中一线升1%（上周升14%），二线升24%，三线升28%。另外，本周30大中城市商品房成交面积同比上升2.83%，增速放缓，其中一线同比下降14.98%，二线同比上升2.34%，三线同比上升24.86%。

住宅类成交土地一、二线城市热度大减。100大中城市住宅类成交土地占地面积同比下降60.66%，其中一线同比大减99.98%，二线同比降低90.35%，三线同比上升58.71%。一、二线城市住宅类土地成交量从高位快速大幅下滑，三线城市成交回暖。
价格指数反弹。5月社会消费品零售总额为26611亿元，同比增加10.00%，较前期减少0.10%，需求略微走弱；限额以上企业消费品总额为11885亿元，同比增加6.50%，较前期减少0.20%。6月26日，义乌中国小商品总价格指数为100.23，继上周最新一次破百后反弹，处于低位徘徊阶段。 src="http://i9.hexunimg.cn/2016-06-29/184645455.jpg">5月社会消费品零售总额同比增速微降，义乌小商品总价格指数反弹。5月社会消费品零售总额为26611亿元，同比增加10.00%，较前期减少0.10%，需求略微走弱；限额以上企业消费品总额为11885亿元，同比增加6.50%，较前期减少0.20%。6月26日，义乌中国小商品总价格指数为100.23，继上周最新一次破百后反弹，处于低位徘徊阶段。
价格继续回落，猪粮价格延续下滑态势。本周22个省市平均猪肉价格全面回落，其中仔猪价格每千克下跌4.7元。猪粮价格下滑较快，本周22个省市平均猪粮比价较上周下跌2%。作为CPI的重要组成部分，猪肉的价格下降有望将6月CPI继续稳定在2%，通胀预期短期回落。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-06-29/184645457.jpg">猪肉价格继续回落，猪粮价格延续下滑态势。本周22个省市平均猪肉价格全面回落，其中仔猪价格每千克下跌4.7元。猪粮价格下滑较快，本周22个省市平均猪粮比价较上周下跌2%。作为CPI的重要组成部分，猪肉的价格下降有望将6月CPI继续稳定在2%，通胀预期短期回落。
反弹，强劲暑期档回归在即。6月18日至6月25日，电影票房收入为8.27亿元，同比增加8.80%；电影观影人次为2443万人，同比增长17.68%。尽管短期出现反弹，但是电影消费整体处于历史低位，消费需求偏弱。本周票房表现较上周有所反弹，加之暑期档开启在即，我们认为票房收入短期有望迎来爆发。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-06-29/184645459.jpg">本周票房收入反弹，强劲暑期档回归在即。6月18日至6月25日，电影票房收入为8.27亿元，同比增加8.80%；电影观影人次为2443万人，同比增长17.68%。尽管短期出现反弹，但是电影消费整体处于历史低位，消费需求偏弱。本周票房表现较上周有所反弹，加之暑期档开启在即，我们认为票房收入短期有望迎来爆发。
经济、数说中观】第7期：供给侧改革再添一把火 src="http://i3.hexunimg.cn/2016-06-29/184645461.jpg"> 3.中游行业：价格走向分化

5月发电产量同比增速回升，6大发电集团日均耗煤突破上升。5月发电产量同比0%（前值-1.70%），其中火电同比下降6.40%（前值-5.90%），水电同比上升20.70%（前值10.00%）。6月26日，6大发电集团日均耗煤增加近12万吨，环比增加20%以上，创近8个月新高，主要因为近期全国高温带来的用电量的提升。
螺纹钢价格延续上升趋势。本周高炉开工率为79.42%（上周75.28%），经上周大幅回落后出现回调。螺纹钢价格自4月21日达到高点后，5月25日出现短期底部，目前延续触底反弹趋势，反弹幅度超17%。 src="http://i3.hexunimg.cn/2016-06-29/184645463.jpg">本周高炉开工率大幅回调，螺纹钢价格延续上升趋势。本周高炉开工率为79.42%（上周75.28%），经上周大幅回落后出现回调。螺纹钢价格自4月21日达到高点后，5月25日出现短期底部，目前延续触底反弹趋势，反弹幅度超17%。
价格继续走弱，下游需求仍较为疲软。据6月24日PO42.5水泥平均价数据，整体而言水泥价格下行，全国水泥价格指数已经连续下行接近1个月。6月中下旬，受梅雨、农忙和中考影响，下游需求仍较为疲软，企业日出货量普遍在5-7成，个别地区如两广可达8成；价格方面，大部分地区保持平稳，仅长三角市场因企业限产执行不力，价格持续回落并带动全国价格下行。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-06-29/184645465.jpg">本周水泥价格继续走弱，下游需求仍较为疲软。据6月24日PO42.5水泥平均价数据，整体而言水泥价格下行，全国水泥价格指数已经连续下行接近1个月。6月中下旬，受梅雨、农忙和中考影响，下游需求仍较为疲软，企业日出货量普遍在5-7成，个别地区如两广可达8成；价格方面，大部分地区保持平稳，仅长三角市场因企业限产执行不力，价格持续回落并带动全国价格下行。
价格大幅突破上涨，PTA产业负荷率高位小幅波动。期货结算价格上看，甲醇和沥青几乎维持在上周价格，波动较小；6月27日，聚丙烯价格每吨较上周上涨509元，上涨幅度达7.11%.同时，PTA产业链负荷率经2月低谷之后，继续维持在高位，其中PTA工厂PTA产业链负荷率小幅上升，意味着PTA量价齐升的时间已经到来。PTA作为石油的下端产品，是石化与化纤产业链的分水岭，承前启后，PTA产业负荷率持续高位对两行业协调稳定意义重大。 src="http://i7.hexunimg.cn/2016-06-29/184645467.jpg">聚丙烯价格大幅突破上涨，PTA产业负荷率高位小幅波动。期货结算价格上看，甲醇和沥青几乎维持在上周价格，波动较小；6月27日，聚丙烯价格每吨较上周上涨509元，上涨幅度达7.11%.同时，PTA产业链负荷率经2月低谷之后，继续维持在高位，其中PTA工厂PTA产业链负荷率小幅上升，意味着PTA量价齐升的时间已经到来。PTA作为石油的下端产品，是石化与化纤产业链的分水岭，承前启后，PTA产业负荷率持续高位对两行业协调稳定意义重大。
经济、数说中观】第7期：供给侧改革再添一把火 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-06-29/184645469.jpg"> 4.上游行业：价格回升趋势有望形成

焦煤期货价格继续回升，煤企整合预期升温。焦炭期货价格波动上扬，焦煤市场价继续维持高位。秦皇岛港煤炭库存经历短期回调后在低位波动，库存维持在1240万吨之下。近期，钢铁央企龙头停牌重组为煤企提供示范效应，兼并重组或为去产能又一可行路径，煤炭央企和各省龙头有望成为兼并重组的主体。
价格波动回升，铜铝库存继续下滑。6月27日，LME3个月铜期货价每吨较上周增加110美元，LME3个月铝期货价格维持上周水平。库存方面，阴极铜库存继续快速回落，从6月17日的166105吨，下降到6月24日的155235吨，降幅10870吨，降幅达6.54%；铝库存同样快速下滑，同时期降幅达19782吨，降幅达9.55%，两者主要受关停产能复工担忧和需求复苏进程影响。 src="http://i9.hexunimg.cn/2016-06-29/184645471.jpg">铜价格波动回升，铜铝库存继续下滑。6月27日，LME3个月铜期货价每吨较上周增加110美元，LME3个月铝期货价格维持上周水平。库存方面，阴极铜库存继续快速回落，从6月17日的166105吨，下降到6月24日的155235吨，降幅10870吨，降幅达6.54%；铝库存同样快速下滑，同时期降幅达19782吨，降幅达9.55%，两者主要受关停产能复工担忧和需求复苏进程影响。
美元指数大幅上涨，WTI原油价格出现回落态势。6月24日，在英国成功脱欧的消息冲击下，避险情绪上升，英镑大跌，黄金和美元指数大涨，美元指数重回3月前水平。WTI原油现货价于2016年1月触底之后，连续走高，5月27日价格为49.40美元/桶，再次创造6个月以来最高价格，6月24日最新价格为46.92美元/桶，WTI原油价格出现回落态势。 src="http://i0.hexunimg.cn/2016-06-29/184645473.jpg">美元指数大幅上涨，WTI原油价格出现回落态势。6月24日，在英国成功脱欧的消息冲击下，避险情绪上升，英镑大跌，黄金和美元指数大涨，美元指数重回3月前水平。WTI原油现货价于2016年1月触底之后，连续走高，5月27日价格为49.40美元/桶，再次创造6个月以来最高价格，6月24日最新价格为46.92美元/桶，WTI原油价格出现回落态势。
指数震荡回升，5月主要港口货物吞吐量同比增速回落。BDI、BPI、BCI等指数变现为震荡态势，略微回升。5月主要港口货物吞吐量继续走高，同比增速从4月的3.64%回落至5月的2.76%，海运活跃度下滑，经济增长承压。 src="http://i2.hexunimg.cn/2016-06-29/184645475.jpg">海运指数震荡回升，5月主要港口货物吞吐量同比增速回落。BDI、BPI、BCI等指数变现为震荡态势，略微回升。5月主要港口货物吞吐量继续走高，同比增速从4月的3.64%回落至5月的2.76%，海运活跃度下滑，经济增长承压。
经济、数说中观】第7期：供给侧改革再添一把火 src="http://i6.hexunimg.cn/2016-06-29/184645477.jpg"> 免责申明

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国泰君安策略 乔永远团队

本文作者

乔永远首席策略

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张华恩 行业比较/大势研判

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