客服热线：
手机版
二维码
本文首发于微信公众号：' target='_blank' >摩尔金融精选。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
前段时间，' 美国财经界一大新闻就是瓦伦特制药股价狂跌，遭遇血洗。
空头称瓦伦特制药为“制药界安然”，说它伪造' 数据、利用手段推高营收，但最引人注目的是它几年来不断提高药价，1美元一片的药物如今一年的剂量标价飙至30万美元。
曾经对于瓦伦特制药公司的一些不确定性现在慢慢消散了，他的发展局势开始变得清晰起来了。
在作者(摩尔译者@经上花开 编译)看来，按照现在的发展趋势来看的话，' 股票 现在处于年度的低点。预计股票 在当前季度会有一个季节性的上升。
' target='_blank' >加拿大制药公司瓦伦特6月7日公布了低于市场预期的年度盈利评估，这个消息使公司股票 在周二盘初大幅下滑17%，股价跌至24美元/股下方。瓦伦特公司刚刚进行了高管的人员变动，Joseph Papa作为新的首席执行官上任之后需要做的第一件事就是整顿公司的内部结构。而目前公布低于预期盈利评估的情况说明Joseph Papa在近期内可能会公司结构进行重大调整。
Joseph Papa对于瓦伦特来说相当于临危受命的救火队员，瓦伦特在最近一年中面临会计欺诈指控的丑闻，股价自峰值暴跌90%。这让之前曾经为瓦伦特在收购其他公司方面立下汗马功劳的前首席执行官Michael Pearson被迫辞职。
Michael Pearson在三月时公布的瓦伦特年每股盈利为8.5美元到9.5美元。而周二Joseph Papa公布的预期盈利仅为每股6.6美元到7美元之间。Joseph Papa是在今年五月才正式从Perrigo Co.公司加盟到瓦伦特来。
他表示在最初的几周时间内，他最主要的工作就是熟悉公司新的销售网络以及与Walgreens Boots Alliance Inc.之间的协议。瓦伦特与Walgreens的协议是Joseph Papa前任Michael Pearson签署的，所以Joseph Papa需要彻底理解协议并尝试将其为自己所用。
对于扭转公司不利的局面，Joseph Papa仍然非常有信心，他表示，“尽管目前公司在2016年面临一些挑战，但我们整体的运营状态仍然在计划之内。”瓦伦特公司此前的发展战略主要包括低廉价格收购其他小公司，尽量少投资研发部门以及不断让公司药物涨价。该公司的发展模式在短期内创造了巨额财富，也使公司一度成为华尔街投资者的宠儿。不过在公司会计诈骗的丑闻传出之后，公司原有的发展模式很明显不再适用，新任首席执行官Joseph Papa必须要找出新的公司发展方向，才有可能让该公司重新振作。
价值投资者将会注意这样的一' 个股票 ，当一只股票 现在的价格相对于它的峰值下跌了近百分之92的时候，市场给予了一个3.1到3.3倍的远期倍数。这就是瓦伦特制药公司的现状（NYSE: VRX），该公司现在对于投资者来说不能更差了，是有毒的股票 投资，现在的坏消息已经够多了，股市可能会打破新的年度低点。
破产风险是需要被考虑的，但投资者错误地担心该公司的高负债率。该公司能够产生的现金流可能会超过其在未来两年需要支付的债务的现金流水平，它在未来的两年的时间可以有充足的现金流来支付现有的债务。操作调整管理可能会应对市场对公司的过度恐惧。
去年10月，瓦伦特公司遭到做空机构Citron指责称，瓦伦特使用类似安然公司的会计策略，通过虚构客户形成虚假的销售记录。瓦伦特与药品邮购公司Philidor之间的关系更是成为了重点攻击对象。Citron称，瓦伦特利用Philidor及一些类似的药品邮购公司，支撑其高价药品的销售，令患者和' 保险公司无法用便宜的非专利药物。瓦伦特因此受到了美国监管机构调查，其股价一路狂跌。
华尔街此前提到，4月4日-7日，瓦伦特股价上涨了36%，三天的表现为1996年来最佳。不久前加入瓦伦特董事会的亿万富翁Bill Ackman上周表示，瓦伦特将在4月底递交10-K债务违约的恐惧，并将重燃投资者对该公司的兴趣。
债务管理
就像金德摩根（NYSE: KMI）或切萨皮克能源公司（NYSE:CHK），瓦伦特公司的发展和壮大的模式就是凭借大量的举债来收购企业。然后，它在之后的时间内产生大量的现金流，也就是从被收购了的这些公司中获得大量的现金流来支付之前举债所需要承担的利息成本。
现在随着能源的价格的下跌，这一点伤害了公司的利润率，瓦伦特公司发现自己现在已经是没有任何定价权了。公司必须慢慢减少现在这个5.2倍的债务/股本比率和提高其利息覆盖比率。
瓦伦特的现在报道了负的ASP（平均销售价格）对于他的皮肤产品，在沃尔格林靴销售（纳斯达克股票 代码：WBA）的有关于皮肤的产品。每个单位的销售的损失是由于病人商业保险授权的时间。瓦伦特和沃尔格林将解决这个问题，也就是它交付产品给病人但是没有收到全额付款的问题。
由于两个公司之间的合同是20年，显然如果产品不处于亏损状态的话，那么它对于双方都是处于最佳利益的。首席执行官乔为解决这一问题设定了几个月的最后期限。
Salix的表现欠佳
根据公司的报告胃肠道药物Salix的销售是令人失望。
一大批管理人员的离职和销售人员的高流动人员分散了公司在销售药物方面的注意力。而且之前的贿赂丑闻的巨额赔偿对于公司来说也是一个很大的打击，根据美司法部的声明，萨利克斯承认，公司向一些医生提供数十万美元贿赂、奢侈晚餐或者其他好处费，游说后者在行医时多开公司生产的医药产品。
根据指控，萨利克斯公司设立了一个“宣讲项目”，以诸如医药研讨会为幌子邀请医生参加。这些会议实际上没有太大学术价值，目的只是以此为途径行贿。医生每参加一次这样的会议会得到最高4500美元报酬，数十名医生因这类“研讨会”而入账5万美元以上，多人收入超过10万美元。一名纽约州罗彻斯特的医生因为频繁参加萨利克斯公司的“宣讲项目”，获得超过20万美元好处费。在这些所谓的“研讨会”上，组织方并不要求医生做演讲，唯一要做的只是出席会议并“吃饭”。 "萨利克斯’的‘宣讲项目’收据由公司高层签字认可，证实这一行为的存在，显然是（受贿医生们的）快乐时光，”司法部声明说，这个“宣讲项目”确实产生了影响，不少与会的医生此后开始更频繁地在处方中开“萨利克斯”药品，"萨利克斯’找到了一种贿赂医生的途径，用美餐让医生们来推广药品”。“萨利克斯”的贿赂官司发生时间在2009年至2013年期间，早于瓦伦特对“萨利克斯”的收购。2015年4月，瓦伦特完成对“萨利克斯”的收购，涉及资金总额超过110亿美元。
瓦伦特频频受到重创
瓦伦特近几年在' 医药行业并购不断，公司市值也随之上升，但近来麻烦不断，“萨利克斯”官司只是其中之一。去年8月，美国图林制药公司购得弓形虫病相关药品“达拉匹林”的专营权后，立即以“无利可图”、“促进研发”为由把药品售价从每粒13.5美元上调至750美元，涨幅数十倍，引爆美国社会，甚至成为总统竞选热门话题之一。随后，包括瓦伦特在内的药企也因大幅提升药价而成为众矢之的。
就在今年3月份的时候，华尔街猛烈抛售加拿大制药公司瓦伦特的股票 ，导致该股隔夜暴跌51%，创下历史最大跌幅。这与投资者对瓦伦特公司高管周二的糟糕表现有关。瓦伦特公司首席执行官Michael Pearson周二原本应该在发布不及预期的财务数据之后安抚华尔街的，但实际情况是，他与分析师们的会议一团糟糕，其中就包括关键利润数据出现6亿美元的笔误。Michael Pearson在引用一张幻灯片显示的数据时称，公司2016年的盈利预计将为60亿美元。
然而，就在此之前，该公司在对外发布的新闻稿中还称，2016年盈利可能最多能达到66亿美元。“这里发生了太多奇怪的事情，”Calvert Investments基金经理Matthew Duch称，“出现了笔误。这只能说明这家公司管理不善，缺乏细节管理。如果在这种层面上都能出错，我们还敢期待什么？！人们希望做一个投资者，而不是赌徒。”这场投资者会议让参与其中的分析师们感到困惑和愤怒。彭博社评论称，这可能是分析师会议历史上最糟糕的一次。“这家公司每次召开电话会议，都会发布一些令人担忧的消息。”Piper Jaffray Co.分析师David Amsellem说，“所有这一切都让我得出这样的结论：管理层没把业务处理好。”在这次电话会议结束后，David Amsellem随即将瓦伦特股票 评级从“中性”下调到“减持”。
在财务数据上，瓦伦特最让人失望的当然不是笔录，而是实实在在的数据：截至去年9月30日，瓦伦特公司共有300亿美元长期债务，几乎是114.3亿美元总市值的两倍；公司将2016年营收预期下调12%，预计为110-112亿美元，低于此前的125-127亿美元。公司还表示，给美国监管机构递交年报的时间可能会推迟，无法在周二截止日期前递交年报，这可能造成债务违约风险。一旦触发债务违约，将进入恶性循环，其债权人会要求瓦伦特以更快的速度偿还欠款，此外瓦伦特获得更多资金的能力也将受到严重限制。即便瓦伦特理论上可以将之前收购的很多公司中的一些出售用以还债，但有些分析师连这种可能都持怀疑态度。“我不确定这种出售资产的作法就能抵债，”Krensavage Asset Management创始人Michael Krensavage对《纽约时报》表示，“这类资产的价值部分取决于瓦伦特药品提价的能力，以及他们需要让医药保险商拿出钱来为这些价格过高的药品买单。他们当初在收购这些企业时所作的假设不再适用。”然而，就在周二的电话会议上，瓦伦特宣布，公司已经取消了几乎所有的提价计划。而旗下公司的股价表现也令人担忧。
瓦伦特多年来一直致力于并购老牌制药企业，获得其优势药品的专利，然后大幅提价扩张利润，省下了巨额的药品研发投入和成本。不过，这种少研发、只并购的激进发展模式遭到越来越多质疑，尤其是美国药品价格飙涨现象引发争议后，联邦监管机构和国会都开始盯上瓦伦特，不少人指责瓦伦特的业务模式只是通过吸患者的血来取悦华尔街。
此后，瓦伦特又因涉嫌作假账面临监管机构调查，加之业务模式受到越来越大质疑，公司股价暴跌，由一年前最高的每股260美元跌至如今的每股25美元水平，市值缩水90%。
此前，公司有一个非常成功的广告活动，促进了Xixafan的销售。
瓦伦特公司应该考虑提高在该药物上的广告花费，以维持双位数的收入的增长目标。
Bausch Lomb的销售是不必要的
博士伦是一家全球领先的眼睛保健公司，主营三大业务：眼科药品（包括处方药、仿制药和非处方药）、视力保健（隐形眼镜和护理液）和眼科手术（人工晶体和手术设备）。博士伦拥有广泛的眼睛保健产品，包括著名的处方药和非处方药品牌 Besivance、Lotemax、Ocuvite 和 PreserVision；视力保健品牌 Biotrue ONEday、PureVision、renu 和 Boston；以及眼科手术品牌 enVista、Storz、Stellaris 和 VICTUS。
之前的收购，根据协议（已获得两家公司董事会全体通过）条款，瓦伦特 将支付共计87亿美元现金，其中约45亿美元将付给以美' 国华平投资集团 (Warburg Pincus) 为首的投资者集团，其余约42亿美元将用于偿还博士伦的未偿债务。到2014年底，瓦伦特 预计每年将节省至少8亿美元成本。博士伦2013年的营收和调整后 EBITDA 预计将分别约为33亿美元和7.2亿美元。这项交易预计将提高 瓦伦特 的现金每股收益。假定交易发生于2013年1月1日且充分释放协同效应，那么这项交易将使 瓦伦特 2013年的现金每股收益提高约40%。
这项交易采用债务和股权（约15亿至20亿美元' 新股）相结合的融资方式。瓦伦特 已获得高盛银行（美国）(Goldman Sachs Bank USA) 的债务融资承诺。考虑到预期的增股，瓦伦特 的债务与试算调整后 EBITDA 比例将约为4.6倍。
博士伦将保留现有名称，成为瓦伦特旗下子公司。瓦伦特的现有眼科业务将被整合进博士伦，打造一个全球性的眼睛保健平台，预计2013年试算净营收将超过35亿美元。这项收购使 瓦伦特 能够把握住不断增长的眼睛保健趋势（受患者老龄化、糖尿病患病率上升和' 新兴市场需求推动）。合并后的企业还将受益于强大的产品组合和进入研发后期的创新产品。
瓦伦特董事长兼首席执行官 J. Michael Pearson 表示：“我们很高兴能收购博士伦，此举将通过显著增强我们在眼科药品、隐形眼镜和护理产品以及眼科手术设备和器械方面的能力，使 瓦伦特 转变成眼睛保健领域的全球领导者。博士伦享誉全球的品牌、全面领先的眼部护理产品和前景广阔的处于研发后期的新产品在战略上十分契合我们现有的眼科业务，我们坚定地致力于继续建立可持续发展的眼睛保健业务。通过这项交易，瓦伦特 将成为皮肤病学和眼睛保健领域的世界领导者。”
博士伦首席执行官布兰特-桑德斯 (Brent Saunders) 表示：“过去几年里，博士伦经历了深刻的转型。我们面向患者推出了富有创意的新产品，建立了强大的研发线，拓展了新市场，并且加强了我们与全球眼部护理专家的合作关系。瓦伦特 对我们公司的收购证明了我们的优秀员工在过去几年里创造的巨大价值。我们两家公司都致力于为客户提供创新优质的产品和卓越的服务。我相信在他们的带领下，博士伦品牌仍将是眼睛保健领域卓越和创新的代名词。”
对于瓦伦特提议去销售B L的建议是没有意义的。首先即便是出售这个业务也不一定可以解决债务问题，瓦伦特已经更换了管理层。现首席执行官Mike Pearson将离任，而对冲基金Pershing Square Capital掌门人Bill Ackman将入驻公司董事会。现在的问题是，Ackman将采取哪些行动拯救瓦伦特？此前，Ackman已经公开表示将大量出售该公司的股票 。Ackman此前表示：“管理层需要重塑市场对该公司的信心。如果他们不这么做，管理层将被替代，或该公司将被出售。”Ackman表示，他可能出售瓦伦特下属的眼科业务Bausch Lomb。他此前表示，Bausch Lomb是一个非常有价值的独立业务。如果瓦伦特愿意，他们可以出售该业务，用于还债。目前，瓦伦特的债务高达300亿美元。不过，即使Valenat决定出售Bausch Lomb来还债，该业务的价值也值得商榷。瓦伦特于2013年赤字87亿美元收购了Bausch Lomb。当时不少投资者认为瓦伦特出价过高。
其次是公司现在不需要去依靠出售核心业务去支付债务压力，公司有一个强大的，积极的品牌知名度，而且对于公众来说是熟知的。销售量总体是上升的，尽管增长的速度是一个单位数的数字。但对于未来的销售增长公司仍表现出有显着继续增长的机会。隐形眼镜的解决方案和产品现在没有面临太大的竞争。保湿乳液的价格稳步上升，使CeraVe产品可以有更高的利润空间。在零售店的快速检查我发现现在有太多的不同CeraVe产品。公司可以在磨练中发明和专注于更加有效、有力的针对于敏感的皮肤的产品。该产品将服务于一个十分有盈利空间的市场（即湿疹和牛皮癣的客户）和面对更少的竞争。
风险
该公司的股票 显然不是没有风险的。管理层现在下调了预期，考虑到了它由于重组其业务单位带来的经营风险。由于管理层的调整后，每股收益由之前的每股6.60美元至每股7美元（非美国通用会计准则），使得公司的P / E达到3.3倍。
估值和价格目标
瓦伦特现在正在接近于一个季节性的较强的时期。这为当前季度的股票 价格的走势的底部设置了支撑线。在6月7日举行的电话会议上，首席执行官说：
我们看到六月的这一季度是较好的，相比于之前的第一季度来说，非' target='_blank' >常清楚，这是我可以提供的第一个评论。我不认为我想说过于太多的细节部门的内容，因为在本季度仍然有很多的不确定的内容，但有一点是可以确定的就是，我们看到这个季度相比于第一季度是十分有利的。
如果我们使用加权资本成本的值是8.5% - 9%，和EBITDA的数值是1.2倍至2倍，那么这样的话瓦伦特的公允价值是22.27美元：
EBITDA倍数估值与瓦伦特在同行业的同类公司相比是比较类似的。请注意，该行业的可比公司的估值倍数本身就是太高的。对美国加州一家生物科技公司的深夜竞标战，使过去15个月的医药业并购交易总值逼近5000亿美元，这一最新迹象表明，天价估值并未放缓制药业撮合交易的步伐。这让很多投资者对与过高的估值产生了疑虑和担忧。
据参与最后讨论的一名人士透露，在围绕Pharmacyclics的三方竞标战中，随着3个信封的开启，艾伯维以210亿美元的出价赢得胜利。Pharmacyclics是一家只生产一种抗癌药物的生物科技公司。强生在早些时候曾确信它将赢得竞标，但最终在多年来竞争最激烈的一场竞标战中败下阵来。
艾伯维5日披露了以每股261.25美元收购Pharmacyclics的交易细节，它在最后一刻才击败强生和另一家未指明的竞标者。 艾伯维表示，这宗210亿美元交易的具体方式将是58%的现金加上42%的股票 。收购价格相比Pharmacyclics股票 2月初的价格有大约60%的溢价。
该交易将为那些担心制药集团以过高价格收购新药的人提供进一步证据，目前各家药企正试图避免“专利悬崖”，并击败较为廉价的仿制药竞争对手的竞争。
数据显示，今年迄今制药和生物科技领域的并购交易已经达到近700亿美元，是去年同一时点的两倍多，也是十多年来最为强劲的开年。 自今年初以来，瓦伦特以145亿美元收购了胃肠药物制造商Salix，辉瑞(Pfizer)斥资170亿美元收购Hospira，而Shire以52亿美元收购了NPS Pharma。 自2014年1月以来，医药行业的并购交易总值已达到4750亿美元。
艾伯维首席执行官里克·冈萨雷斯在接受采访时，对该公司出价过高的说法不以为然。
他表示，一旦披露竞争对手的出价，人们将会“得出结论，这三家公司的出价都落在一个相对狭窄的区间内”。他补充称：“我经历过许多此类交易，我得说，这可能是我见过的竞争最为激烈的交易之一。”参与该交易的其他数位人士也有同感。
在纽约早盘交易中，艾伯维股价下跌逾4%，因为投资者对此反应消极，同时一些分析师质疑艾伯维是否出价过高。瑞信分析师瓦米尔 迪万表示，该交易在战略上是积极的，但“过高的价格让我们有一些疑虑”。 冈萨雷斯在与投资者的电话会议中预测，Pharmacyclics生产的用于治疗某些血癌的Imbruvica药物将实现70亿美元的最高销售额，而该交易将让该公司2017年每股盈利增加60美分。 但艾伯维对Imbruvica的销售预测建立在该药获批用于早期血癌病人以及患有黑素瘤和固体肿瘤的病人的基础之上。迪万表示：“这个估值似乎暗示，Imbruvica在其他领域取得了一定的成功，而这些领域目前数据有限。”Endo国际（纳斯达克股票 代码：ENDP）警告称，该公司可能会面对疲软的一年由于激烈的竞争和疲软的定价压力。对药品定价的打压表明，其他生物技术和制药将面临一个将会降低的股票 价格的倍数。
制药行业现状与趋势
生物制药行业颠覆性的市场变化已成事实，但是，一些公司仍然应付自如，经营' 业绩出现了可喜的增长，这是因为它们对仍然处于高位的产品库存、生产过程以及知识产权实施了有效的部署。如果有什么不同的话，那就是，一些不确定因素已经促使大药厂进行内部整顿，主要就是在研发成本上一改以往大手大脚花钱的习惯，以应对医疗保健改革所产生的负面影响。
总体而言，只有相对较少的制药公司受到了专利失效风潮的影响。过去几年来，专利失效对行业疲软的销售业绩产生了较大影响，尤其是百时美施贵宝，它在全球处方药销售额上下跌到了第17位。 另外，制药行业令人惊讶地缺乏集中度较高的市场支配力。
自从《制药经理人》2000年开始编制50强榜单以来，一个从未改变过的事实是，前10大药厂占全球市场的份额一直不到50%（2012年它们所占的全球市场份额为42%，2007年时为43%）。即使是在专利药品市场上，大药厂的核心竞争力即前10大药厂占据的份额在2012年仍然保持在52%，这一水平与2007年相当。
五大趋势主导业绩
第一个也是最值得注意的趋势是美国市场的萎缩，这是50多年来的第一次。这种萎缩不仅是因为几只年销售额高达数十亿美元的“重磅炸弹”药物失去了专利保护，而且还因为付费人对医疗补偿、监管部门对新药审批的审查力度越来越大。制药行业的负增长是由少数制药公司推动的，它们之中的每一家公司都由于主要产品专利到期而损失了50亿美元以上的收入。
在2008~2012年的这5年时间里，美国市场就出现了14家这样的公司：辉瑞、葛兰素史克、武田、默沙东、强生、百时美施贵宝、阿斯利康、诺华、赛诺菲、礼来、森林实验室、勃林格殷格翰、卫材以及罗氏。 对这14家公司来说，与上年同期相比，收入萎缩了近10%。
剔除这些公司，我们看到，在前50大药厂中，其它药厂在美国市场上的增长业绩比上年略高。因此，这14家公司在制药行业遭遇了首当其冲的损失，而50强中的其它药厂表现还算不错。
此外，50强以外的600多家公司的增长速度明显高于50强。从许多方面来看，出现这样的增长速度并不让人感到奇怪，这是因为与50强相比，它们是从较小的收入基数起步的，其中一些公司从新推出的仿制药中获得了新的收入，而那些面临专利失效的大药厂则为此付出了代价。
第二个趋势是欧洲经济衰退所产生的影响。可以看到，欧洲制药市场呈现了零增长的局面，而不是彻底的萎缩。
在5个主要的欧盟国家，制药行业落后的表现更多的是因为紧缩和政府出现了财政问题。在这些国家，独家销售权丧失之后的专利失效没有对制药公司的销售收入产生显著的影响，这是因为品牌产品的收入保有率要远远高于美国市场。
在5个主要的欧盟国家中，许多制药公司仍然从专利失效的产品中获得了巨大的收入，这是因为政府对专利失效的品牌药和仿制药制定了医疗补偿政策。
不过，随着政策的改变，过去5年来，这种补偿模式已经发生了很大的变化，使得专利失效的品牌药销售收入明显下降，新的专利失效产品在销售收入上受到了更大的冲击。
因此，在欧洲国家，制药行业的表现要略好于美国市场，销售相对平缓，呈现了零增长的局面。而一些制药公司再次助推了整个行业停滞增长的局面。在这种情况下，通过对诺华、辉瑞、赛诺菲、默沙东、葛兰素史克、阿斯利康和武田的销售业绩进行分析发现，这7家公司仅仅在欧盟市场遭遇的专利损失就超过50亿美元。
进入50强榜单的其它制药公司与2011年相比实际上有所增长，2015年的增长率近3.5%。这一增长率也要高于在50强榜单以外的所有其它公司在欧洲市场上的销售增长。这些剩余的公司由大约1600家规模较小的公司组成，它们遍布所有5个主要的欧盟市场。
第三个趋势是在另外一个领先的成熟市场日本，可以看到该市场出现了更加积极的增长势头，尽管这种增长率只是较低的个位数。日本政府每隔一年对制药产品实施强制性降价使得日本制药市场表现出锯齿形态。不过，对专利失效后收入损失接近50亿美元的5家公司（辉瑞、默沙东、赛诺菲、日本住友和卫材）的销售业绩分析显示，50强榜单中其它公司的销售业绩略高于这整个群体。而50强榜单以外的其它公司表现甚至更好，这也是因为它们的收入基数较小。
日本市场为这些公司提供相对较高的增长率，部分原因在于，它们新推出的产品在市场上有着更好的表现；在日本目前的国民健康服务价格控制体系下，对受到专利保护的品牌药采取较低幅度的降价政策。日本政府在每隔一年的4月份实施5%~6%的降价措施。2010年，修订后的政策对受到专利保护的品牌产品提供了较低的降价幅度，而对专利失效产品和仿制药的降价幅度要大得多，这种情况进一步加大了专利失效产品的压力，而对那些原研药公司来说则是一大推动。与以往相比，许多原研药公司更加愿意尽早在日本市场推出它们的新产品。疫苗则是另外一个亮点，日本政府对免疫接种和扩大接种范围提供了更大的支持。
第四个趋势是，对那些承诺要在新兴市场上占据一席之地的公司来说，新兴市场强劲的经济增长平台有助于为这些公司提供多元化的收入来源。并不是所有前50大药厂都在参与新兴市场；而在这些市场参与竞争的公司销售业绩一直呈两位数增长。在前50大药厂中，许多公司同时在销售原研药和品牌仿制产品，因为过去5年来，这两个领域的增长速度异常强劲。 然而，虽然许多新兴市场有望为这些公司的销售提供持续性的两位数增长速度，但它们从中获得的好处仍然无法抵消它们在美国和欧洲市场上更加疲软的销售业绩。
《制药经理人》对在新兴市场销售药物的前50大药厂的销售业绩与所有其它公司进行了比较。前50大药厂主要销售创新品牌药和品牌仿制药，过去5年来，这两个领域的年增长率一直接近10%。在50强榜单以外的制药公司主要销售品牌仿制药和常规仿制药。“其它产品”类别包括疫苗、OTC药物，以及诸如顺势疗法药物或传统中药等产品。对在50强榜单以外的制药公司来说，所有这些产品领域的增长速度一直非常强劲。
对前50大药厂的销售业绩产生影响的第五个也是最后一个趋势是，它们正在远离对合并、收购和剥离行动的依赖，来取代或充实它们自身的有机增长。自从本世纪初以来，制药行业巨型兼并的步伐已经开始放缓——辉瑞/法玛西亚（2003年），赛诺菲/安万特（2004年），罗氏/基因泰克（2009年），默沙东/先灵葆雅（2009年），以及辉瑞/惠氏（2009年）。
2011年赛诺菲收购健赞可能是最后一次巨型兼并行动。展望未来，虽然成熟市场国家的制药行业销售增长正在放缓（与历史增长率相比，这一趋势因为新兴市场越来越大的支持力度而逐渐得到缓和），但疲软之中仍然存在一线希望。去年，美国批准的新分子实体（NME）药物数量要大于1999年以来的任何年份，维持了2011年开始新药获批数量反弹的趋势，并且这一趋势似乎将会继续下去。
正确的模式？
在50强中，前10大药厂的座次相对稳定。在这一群体中，许多大药厂对制药行业整体缓慢增长的表现产生了主要的影响。
目前，人们正在围绕“通过替代性经营模式来推动行业的未来发展”这一话题展开讨论，上述这些事实也为这种讨论提供了见解。
随着制药公司都在寻求填补“重磅炸弹”药物失去专利保护后的产品组合空白，大多数公司发现，它们需要在专业领域里拥有几只中等销售规模且对确定的疾病类别具有很好治疗效果的产品，这是因为在小分子、初级医疗保健市场上，制药公司研发的新药要与现有的医疗标准相比拥有优势，变得越来越困难。
专家推动型市场的优势提供了更好的发展前景，尤其是对那些一开始在医院内使用的药物来说。无论这是否制药公司近来的一个战略选择，或者它们是否属于少数几家已经开始参与这一领域的公司，专业特色似乎很适合当前的市场环境。 除了战略选择以外，制药行业未来发展的规模和速度还取决于许多因素，其中包括世界各地为制药产品买单的付费人是否以及如何做好准备，是否买得起新一波面世的创新产品，这些产品来自于科研人员对分子生物学和疾病的遗传起源更好的了解。反弹的迹象正在出现，因此，不要被制药行业目前全行业的增速放缓所迷惑。这是一个周期，这个周期终将结束。
假设该行业的前景更加乐观，瓦伦特现在可能是被低估的，被低估了约百分之33。
瓦伦特的股价将会出现反弹的势头，它可能会反弹到26美元的价格通道上。
股价情况
该公司的股票 现在已经见底，但如果销售压力依然存在的话，那么股票 应该在低于20美元/股的基础上继续达到极度超卖的水平。相比于之前的股票 价格现在这样深度折扣的股价将会继续保持，该公司将陷入一个价值陷阱，直到瓦伦特公司可以有能力去证明Salix和B L能够扭转其业绩不佳的现况。
文章来源：微信公众号摩尔金融精选
（责任编辑：徐汇 HF069）
和讯网今天刊登了《股价反弹之路或已开启 能到多少》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
