目前是介入定增好时机顺水鱼财经

□本报记者 黄莹颖

今年以来定增成为上市公司融资的主要渠道之一。一方面，2015年之前参与定增的机构获益丰厚；另一方面，去年参与定增的不少机构亏损幅度巨大。时代伯乐公司高级投资经理丁洋认为，定增的最佳介入时机并不是大牛市，而是低位震荡市，目前正是介入的好时机。

中国证券报：如何判断未来的定增市场？

丁洋：目前定向增发已经成为A股市场再融资的主要通道，预计未来定增将持续火热。首先从' 数据上看，定增数量规模创历史新高：2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3440亿元。2014年近500家上市公司实施定增方案，募集资金6824亿元。到2015年整个A股市场融资总量1.32万亿元，其中增发占1.1万亿元。资本市场特别是一级半市场，90%供给就是定增，IPO只占10%.

中国证券报：从上市公司层面看，近年定增融资火爆的原因是什么？

丁洋：第一，传统制造业的发展面临成本上升以及持续增长的瓶颈，希望通过兼并重组获得转型升级的动力；第二，新兴行业希望通过并购掌握最新技术，整合上下游资源，实现产业链完整布局；第三，上市公司壳资源仍然稀缺，存在寻租空间。定增并购是资本市场永恒的话题。

此外，由于一二级市场差价较为明显，上市公司可通过定增并购，享受一二级市场的估值差套利。

中国证券报：一级市场的情况对定增造成了哪些影响？

丁洋：最主要的是IPO发行率低，排队时间长，2010年到2015年中间又屡次停发。PE机构面临项目退出和管理资金期限的问题。项目直接出售给上市公司是快速退出的通道之一。对于PE而言，募资并不难。“上市公司+PE”模式有了上市公司的品牌效应和较为确定的项目退出渠道做担保，上市公司做隐性背书，募资更加容易。

中国证券报：看好哪类定增项目？

丁洋：从最近两年发行的定增项目数据看，大股东及主要股东参与了47.3%的项目，接近一半，另一半为机构投资者和自然人，其中大股东认购的资金占比达16.1%。上市公司定向增发一般都伴随着新项目的上线、资产注入或是战投介入，而且大股东和机构参与定向增发大多是经过深度调研后的决定，因此市场对定向增发的理解更多为利好。

中国证券报：对投资定增项目有哪些成功经验总结？

丁洋：主要是三点，一是定增择时，3000点左右的增发项目有70%的成功率，定增的最佳介入时机并不是在大牛市，而是低位震荡市；二是定增项目适合中长期持有（至少3至6个月）；三是优选“相对小市值+低估值+大股东参与”定增项目。

目前介入定增是比较好的时机，从2006年以来的统计结果看，市场的反应印证定增股份发行后持有一年的绝对收益率平均达到25.8%。