诺亚财富：看好供给侧改革机会A股下半年运行区间2600顺水鱼财经

2016年7月12日，诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）发布《诺亚财富2016 下半年' 投资策略报告》 （下称：《报告》）。对于A股市场，诺亚财富认为，下半年A股市场依然维持存量博弈的状态，预计' 上证指数波动区间为2600点至3200点。而打破目前股指存量弱势博弈的关键因素在于供给侧经济改革的成功、增量资金布局以及其他超预期政策。

对于中国经济，《报告》认为当前中国经济处于第二产业让位于第三产业的结构调整转型期，增速放缓是中国经济新常态的基本特征，预计到2018-2019年才会真正触底，短期会有起伏，也会有阶段性回暖，但不会硬着陆。

CPI将影响货币政策宽松

美联储' 加息延后，欧洲继续宽松，国内资本项目逆差的趋势将会得到一定的缓解，货币政策的宽松空间加大。不过，CPI 回升预期可能使得货币政策宽松空间不再。

央行在一季度的报告中指出，将会继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度。“虽然经济企稳的态势并不稳固，但是银行连续6次降息之后，未来的利率调整空间非常有限。当前市场资金面相对稳定，预计短期内降准概率降低，但从长期看，未来存款准备金率仍然存在向下调整的空间。”诺亚财富首席研究官金海年向记者表示。

如果今年以来的涨价现象引发全面通胀，将会对货币政策形成压力，宽松预期回落将会使得市场风险偏好受到影响。诺亚财富分析指出，从历史经验看，通胀持续上升的时候往往使得货币政策趋向从紧，因此CPI回升预期可能使得货币政策宽松空间不再，从而成为三季度乃至全年市场流动性及风险偏好的影响因素之一。

下半年存量博弈

在目前大环境下，诺亚财富认为，在2016年下半年依然维持A股市场存量博弈，预计上证指数波动区间为2600点至3200点。整体而言，股指处于中长期低位，权益类市场配置可以逐步增加，投资方式以机构投资为主。

在资金需求方面，诺亚财富预计IPO和再融资规模将会回归正常水平，但定增解禁以及'私募产品开放赎回将会给市场资金面造成较大压力。整体来看，全年市场资金面处于存量平衡博弈且略微偏紧的状态。“要打破下半年A股存量博弈的状态，我们认为可能有以下三个主要的因素：一是要看供给侧改革的成效如何，二是增量资金的流入情况，三是看是否有超预期的政策推出。”诺亚财富首席研究官金海年表示。

关于增量资金的注入，诺亚财富预计或仍以政府资金逐步介入为主，主要通过三个方面：第一，' 保险资金规模持续增长，是增量资金的重要来源；其次，养老金开启逐步入市步伐，今年约1200亿资金入市操作；第三，深港通开通有望引入增量资金。

供给侧主题或有配置机会

市场去泡沫之后，估值大幅回调，股市的估值水平已经重回合理区间。诺亚财富研究发现，全部A股的动态市盈率约为12倍，市净率约为2倍，均低于长期均值。然而，拥有较高收益的' 创业板，其动态市盈率大约70倍左右，市净率大约6倍，估值仍然较高。而' 中小企业板的动态市盈率高于50倍，市净率也高于4倍。一旦深港通开通，中小创' 股票 或将面临较大的估值回调压力。

从行业来看，科技板块估值最高，' 金融地产板块估值最低。当前消费板块也有较高的估值，主要原因是相对于其他行业，消费作为非周期行业，其面临的政策不确定性较低，在市场动荡时期颇具防御性。从整体看，除科技板块估值高于长期均值以外，其余板块估值均低于长期均值。

从下半年的行业配置策略来看，诺亚财富看好供给侧主题，如蓝筹板块的配置机会，此外，大消费类，如食品饮料、家装家居等，以及高股息率品种，如公共事业类的相关行业，也将成为不错的选择。

在公募基金风格及主题选择上，诺亚财富建议投资者聚焦两个方向：一是可以关注由政策利好驱动的智慧物流、智能汽车、' 新能源汽车等相关主题；二是关注由经济结构升级驱动的体育及教育等主题机会。私募基金方面，对冲相关投资策略的产品具备优势。

诺亚财富是中国独立财富管理行业的开创者，2010年11月10日率先在' 美国纽约证券交易所上市。截至2016年第一季度，诺亚财富在全国68座城市设有166家分公司，为超过10.5万高净值人士提供综合金融服务。