并购重组需要“宝能”条款顺水鱼财经

■金水

文明的进步体现在总能从不断出现的问题中找到解决办法，宝能并购万科注定将成为推动资本市场法治建设的经典案例。万科并购战的经典案例体现在舆论、规则、公司治理等各个方面，任何一桩并购案的复杂程度和戏剧性变化都无法超越宝能并购万科。这一次世纪大并购暴露出我们法治和规则的漏洞。可喜的变化正在发生，万科并购战可能向法治化解决方向迈进一步。

日前，《人民日报》刊登了最高人民法院副院长江必新和中国证监会副主席' target='_blank' >姜洋的文章，提出完善资本市场纠纷解决机制，法院的调解机制将可能成为解决万科并购战的有效路径之一。万科并购大战各方仍然可能在法治的框架内解决，与过去动不动行政干预商业并购相比，不能不说，国家治理水平在不断进步，政府也在尊重市场规则，希望在法治的框架内寻求各方利益的最大公约数。

正如证监会副主席姜洋所说，投资者是资本市场的基石，没有投资者的参与，资本市场直接融资功能将成无本之木。中小投资者是为实体经济的发展做出了贡献的，建立市场纠纷的高效便民、成本低廉的多元化解决机制，有助于提振资本市场信心。

从最高人民法院副院长江必新透露的情况来看，最高人民法院和中国证监会《关于在全国部分地区开展证券' 期货纠纷多元化解机制试点工作的通知》近日正式下发执行，全国试点法院将成立搞证券期货纠纷的调解组织。不可否认，宝能并购万科大战正在推动资本市场法治建设的完善,调解是由法院主持各方达成契约，保障各方利益。

不过，这一机制成为临时性过渡措施是可以的，最终还是需要改进制度和规则，让资本市场法治适应风起云涌的并购大潮。

供给侧改革推动过程中，并购重组成为化解过剩产能非常重要的市场手段会大量使用。宝能并购万科案例中，各方利益诉求和并购博弈的复杂程度暴露很充分，' 中国资本市场并购需要“宝能”条款来保护市场参与各方利益，制约行为主体利用支配地位损害其他各方利益。万科并购案中，管理层的利益、员工的利益、股东的利益都得到有效表达，需要完善资本市场的法治条款，约束各方行为底线，防止大股东一股独大侵害中小股东、管理层和员工利益，也要防止管理层利用内部控制地位损害全体股东利益，我们可以把它称为资本市场并购的“宝能”条款。事情由宝能并购万科引起，暴露出的规则漏洞，我们需要弥补。比如，宝能利用理财资金收购万科有没有投票权，杠杆并购的' 法律边界，宝能已经成为第一大股东，实质性并购已经发生，还能不能做财务投资人？万科第一大股东已经发生变更，但宝能还没有董事会席位，能不能有方便大股东改组董事会的程序，同时又要防范大股东滥用控制地位，这需要重新考虑董事会和管理层的边界、权利和义务，并购中，员工利益和中小股东利益如何保障？成功的并购一定是平衡各方利益，有效发挥管理层的积极性和股东的监督，实现多赢。

中国' 房地产等很多行业都进入资本并购时代，通过资本并购整合提高行业集中度，消化过剩产能，提供有效供给。宝能并购万科决不会仅仅是孤案，这样的并购今后还会大量发生，我们需要更有效率的规则和机制来解决现实的问题，让市场参与各方明白各自的底线。这样的事件已经在推动资本市场的三公建设，万科股东大会首开' 视频直播的先河，维护了万科完全开放透明的公众公司形象。我们期待资本市场并购的“宝能”条款出台，完善现有资本市场并购法治，让门口的野蛮人变得更文明、更有序，管理层对股东和控制权变化更淡定，中小股东和员工利益得到保障。万科并购案中，很长一段时间，舆论偏离了公共利益讨论范围，转向个人隐私和对私权的侵犯，充满的是谩骂。一个连法治都解决不了的问题，寄希望于挥舞道德大棒，即便召回中世纪的宗教审判庭也不能解决问题，反映我们一些人长期对个人权利的蔑视，对人权和法治的不尊重，最终还是需要回到法治轨道上来解决。

宝能并购万科入选了《华夏时报》和北京交通大学中国企业兼并重组研究中心联合推出的2015年中国资本全球十大并购榜，并在2016年全球并购管理' target='_blank' >高峰论坛上公布。7月17日，中国企业兼并重组研究中心与《华夏时报》还将组织专家研讨，对万科并购案中的规则漏洞和公司治理进行研讨。中国正在转型为创新型国家，资本市场的公司治理和并购规则都需要适应这一变化趋势，这有利于资本服务于创新型国家建设，更有效整合资源，更有利于企业家创新精神发挥作用。万科并购案应该成为一个风向标，成为一个创新型国家公司治理的新坐标。