美联储加息助涨美元多头真正受伤的却是欧元_第一白银网_外汇资讯_外汇资讯_顺水的鱼MT4外汇EA趋势对冲马丁延迟套利指标智能交易系统

市场担心此轮美元强势周期导致流动性收紧，新兴市场“股债汇”将受到全线冲击。而此轮美元强势周期，真正需要担忧的可能不是新兴市场，而是欧元区。第一白银网12月19日讯 12月15日，美联储FOMC决定加息25个基点，并对明年的加息路径发表了偏鹰派的声明。加息靴子落地，但市场对强势美元的预期并未回落，美元指数一路上涨突破103。市场担心此轮美元强势周期导致流动性收紧，新兴市场“股债汇”将受到全线冲击。而此轮美元强势周期，真正需要担忧的可能不是新兴市场，而是欧元区。(相关报道：美联储加息：耶伦击垮美国经济特朗普上台欲哭无泪--链接) 欧元区(推荐阅读：美联储加息给中国带来的麻烦) 80和90年代两次美元强势周期，都引发了新兴市场的危机。但危机的本质是新兴市场的债务问题。80年代末，90年代初美国连续降息，大量资金涌入新兴市场。以泰国为例，1996年泰国政府债务占GDP比例为15.19%，次年就陡升至40.46%。在2002-2011年美元弱周期中，大规模的债务扩张没有出现在泰国等新兴市场，而是出现在欧元区。欧元区的债务水平在美元弱周期时大幅扩张。欧元区和新兴市场的外债压力已逆转，截止到2015年6月，新兴市场如印尼、南非等未偿还国际债券余额占比均低于10%，而德、法、意均高于30%，法国甚至达到57.5%。欧洲国家自1998年以来，债务膨胀并逐渐积累风险，财政政策承压，货币政策效果乏力。在悬于头顶的达摩克里斯之剑(欧洲自身政治风险)以及美元周期导致的欧洲资本外流催化下，欧洲经济已岌岌可危。危机表象：债务激增 1998-2008债务泡沫形成：1998年欧元区国家开始相互固定汇率后，欧元区各国国债收益率大幅走低，均向德国收敛。希腊、西班牙、葡萄牙等南欧国家，劳动生产率低于德国等“西欧俱乐部”国家，在加入欧元区之后的融资成本迅速降低。较低的劳动生产率和较高的福利水平逐渐不匹配，政府债务开始膨胀。2008年金融危机波及欧洲，之前以低成本大量发债的欧洲各国被“打回原形”，收益率又随着主权风险不同而分化。 2008-2015债务泡沫扩大：2008年金融危机之后，继续维持高福利政策越来越困难。在欧洲货币政策一体的情况下，各国只能通过财政支出政策调节。欧洲各国政府发债券贴补财政赤字，从而导致2008年之后债务继续扩大。根据IMF预计：2017年欧元区负债率为90.98%，不仅高于60%国际警戒线，也高于2008-2015年危机均值86.11%。 QE助推债务泡沫膨胀：2016年3月，欧洲央行祭出全面降息措施，商业银行在央行的存款利率被下调至-0.4%，同时债券购买计划提至800亿欧元。截止到12月，德国2年期和5年期国债收益率别降到-0.39%和-0.78%。QE能否产生正向影响尚未可知，但债务问题更加严重。欧元危机的本质：结构失衡蒙代尔提出“最优货币区”理论的一个重要前提是生产要素的自由流动，然而当今的欧元区各国使用统一的货币却具有不同的劳动生产率，语言、文化、制度的分割造成了劳动力市场分割，劳动力并没有随着劳动生产率的不同而自由流动。以2014年欧元区人口流动情况来看，各国人口流出、流出率均在1%左右，远低于美国各州间3.5%的水平。从2016年5月开始，欧元兑美元汇率大幅贬值，11月以来，贬值速度愈发加快。通过估算欧元区的短期资本外流(外汇占款减少+贸易顺差+对外直接投资-外商直接投资)，发现2014年一季度以来，欧元区经历了前所未有的资本外逃。大量欧洲资本(特别是德国)用于海外资产配置，而美国和亚洲投资者也正从欧洲撤资。欧元区资本外流速度的加快，无论是对债务高台还是资产泡沫，都无异于雪上加霜。自英国脱欧起，2016年末至2017年欧元区政治风险持续高涨。 12月5日，意大利修宪公投失败，“五星运动”或有机会上台。意大利政府债务占GDP比例已经达到116.5%，脱欧将会使其债务问题直接摆在台面上。一旦第三核心国的意大利也退出欧盟，欧盟有可能土崩瓦解。美元周期轮动并没有绝对的受害者，重要的是经济体由于自身经济结构问题积累起来的债务负担，能否承受流动性紧缩之后的“资产泡沫收缩-金融去杠杆”过程。80年代和90年代，新兴市场在美元弱周期时信贷扩张，在美元强周期时债务问题暴露，汇率和利率压力交织戳破资产泡沫。2004-2006年美元连续加息戳破了美国债务的极限，暴露了发达经济体自身的债务问题，此次美元强势周期再次开启，真正需要担忧的可能不是新兴市场，而是欧元区。美联储2017加息次数附美联储2017加息时间表--链接