监管重拳挫伤A股 港股“小宇宙”爆发在即顺水鱼财经

近期，监管方对内地资本市场连续重拳出击，A股短期承压——7月27日，预计受到关于理财监管传闻的影响，' 沪指收跌近2%失守3000点，收报2992点，' 创业板指跌超5%，创一个半月最大单日跌幅;相较之下，' 港股市场春风得意，在' 英国脱欧风险褪去后，各大机构纷纷看好港股下半年走势。

“中国大陆投资者对港股的兴趣显著上升，今年6月下旬起，大陆投资者突然对港股资金加码，且不同于去年4、5月的是，资金流量更可持续，更多来自公募基金和' 保险企业，”瑞银证券H股策略分析师陆文杰对第一财经记者表示。瑞银证券预计，下半年H股市场走势将优于上半年，更新后的恒生中国企业指数年底预测为9800点。

陈文杰预计，沪港通扩容在即，届时深港通有望同期推出，进一步刺激南向资金。截至7月27日15:00，沪股通每日额度130亿元剩余119.36亿元，占比91%;港股通每日额度105亿元剩余，107.98亿元，占102.8%。

南向资金放量利好港股

陈文杰认为，三大原因将持续利好港股，尤其是H股。

第一，最主要的原因南向资金显著放量。不同于去年的港股投资热潮——投资者主要是大陆的一些散户、'私募基金，通常追求较快的回报，今年南向资金主要投资方是境内公募基金和保险机构，其投资一般是可持续的，且集中在高分红配息、估值较低的价值股上，有利于资金量的稳定。

该现象背后一方面人民币贬值预期持续，而盯住美元的港币处于升值通道；此外，近期境内信用风险事件频发，货币宽松环境持续，债券收益率走低，大型机构再度面临“资产荒”，因此对港股配置的热情上升。

第二，中国企业海外并购活跃，这也是未来两三年的大趋势。中国会否通过并购而在三五年后孕育出国际型企业？这也为市场带来想象空间。

第三，国内融资成本较低，有利于中企融资并收购海外较好的资产。

就MSCI中国的整体市盈率来看，正常水平约10-12.5倍，目前是11倍，可见仍然偏低，制约H股的因素仍存。陈文杰认为，“很大原因在于H股中存在众多国有企业，在国有企业和债务重组中，需要看谁能承担更多成本，是银行承担损失还是国企?如果银行不受损失，那么就是买入银行股;如果是政府来救助双方，那么整体买入H股。”

深港通预期利好港股

值得注意的是，下半年沪港通扩容和深港通推出的预期都将持续利好港股。

眼下，沪港通额度所剩不多，当前市场对此产生了两方面的不同预期。一方面，市场猜测，监管当局会推迟扩容决定，因为担心资金流出;另一方面，有观点认为，监管方会在沪港通额度用完后同时宣布扩容和推出深港通的决定。

“我们偏向于第二种可能性。沪港通额度总计2500亿，在开通后26个月后，资金净流出1000亿人民币，规模较小。相比之下，中国6月单月贸易盈余就达2500亿，相当于港股通下流出资金的20倍。从监管当局的考量来看，即使担心资本外流，与其阻碍国际化的投资项目，还不如加强对虚假贸易的监管。”陈文杰称。

瑞银指出，港股通额度即将用完，这反应出国内投资海外的意愿积极。一开始，南向资金小于北向资金，现在则恰恰相反。

陈文杰表示，未来深港通对港股的正面影响更大。“估值方面，A股的中小盘股并不便宜;国际投资者一般不会大面积介入中小盘，所以不会在这个时间点买深圳的中小盘股;相反，内地的散户和机构一向青睐中小盘，因此可能进一步布局香港的中小盘股。”

警惕“A、H股价差论”

一直以来，同一公司的A股和H股之间存在的巨大价差，这似乎是吸引内地投资者蠢蠢欲动的重要诱因。然而，这一概念值得警惕。

“不要单纯因为价差去买港股，这是一个非常容易犯的投资错误。有很多客观的结构性因素会造成这类价差。例如，A股散户多，因此小' 股票 通常就贵，因为散户买小股票 时，往往不在乎流动性风险;但是对H股而言，机构投资人会在意高度关注流动性。”陈文杰表示。

无独有偶，' 香港交易所首席中国经济学家办公室近日发表报告称，内地衍生品和结构产品种类较少，投资者投资股票 时缺少机会作出更灵活的投资组合管理和善用套利和对冲。这导致投资者的投资行为变得单向，投资资金只追逐相近的投资目标，推高了价格水平。

此外，内地市场上市公司规模愈大，市盈率倾向于愈低；但在香港市场，股票 的市盈率较为视' 个股的情况而定，与公司规模并无显著特定的关系。