核电建设提速 产业链迎发展期顺水鱼财经

日前，我国自主研发的中子吸收材料量产，标志着核电设备国产化再提速，引发市场关注。随后国资委、中国核能行业协会发布的两组核电' 数据更是全面验证了上半年产业的景气。

据悉，今年1到6月，商运核电机组累计发电量为953.89亿千瓦时，比2015年同期上升了26.58%。在全社会发电量止步不前的当下，核电发电量逆势大涨，也使得核电在我国发电结构中占据了更大的比例。1至6月，全国累计发电27594.9亿千瓦时，商运核电机组累计发电占总量3.46%。而即将出台的“十三五”能源规划将继续支撑核电发展。该规划强调降低煤炭消费，放缓风电、光伏发展节奏，核电将成为补齐结构短板的新发力点之一。

目前，我国运行的核电机组近30台，总装机容量2831万千瓦；在建的核电机组24台，总装机容量2672万千瓦。其中，在建的核电机组数量排名全球第一，总机组数量位居全球第三。按照' 中国核电(' 601985,' 股吧)(6.83 -1.44%,买入)中长期发展规划目标，到2020年我国在运和在建核电装机容量将达到8800万千瓦，比照目前5800万千瓦的装机容量还有3000万千瓦的缺口，预计未来5年平均每年新开工机组6-8个，按照每台机组150亿元计算，总体市场空间约千亿元。

爱建证券表示，核电将作为中国制造出口海外的另一张名片， 将步高铁模式并获得强力推销， 俨然将成为另一张“ 中国名片”。 2020 年前， 国内外核电的装机容量将有 3200 亿元的需求总量。 同时，“ ' 一带一路” 的持续推进将使得我国核电设备的市场需求达到 600 亿元/年， 未来我国核电产业将迎来大发展。 另一方面， 据统计， 目前获得民用核承压设备安装资格许可证的企业至少有 12家，另有一些省级电力工程公司也在申请该许可证。 预计到“ 十三五” 末， 核电运行装机容量要达到 5800 万千瓦，在建达到 3000 万千瓦以上。 市场前景广阔。

' 沃尔核材(' 002130,' 股吧)：从产品制造向智能制造与运营服务的华丽转身

逻辑一： 战略持股长园， 掌控传统产品市场定价权。 2015 年公司战略举牌' 长园集团(' 600525,' 股吧)， 最终通过友好协商，促成双方深入战略合作。公司战略持股长园集团，一方面掌握了热缩管产品的行业定价权，另一方面在提高产品定价能力的同时， 两家可以携手对抗海

外竞争对手， 共同推动产品向高端化发展，进军国防军工、航空航天等高端领域。

逻辑二：风电运营带来稳定现金流， 领先产品风电母线有望成为行业标配。 公司募投风电场项目预计 16 年下半年进入收获期，将为公司创造稳定的中长期利润与现金流。 公司积累风电场建设与运营经验后，有望继续做大运营规模。 领先产品风电母线通过中电投两年挂网测试，未来将通过陆续导入国内一线风电制造商成为行业标配。

逻辑三：耐火母线槽技术全球领先，有望借力耐火线缆行业标准升级获得全面推广。 公司优势产品耐火母线槽，可以耐受 1000℃以上温度 180 分钟，处于国际绝对领先水平。未来伴随国家和地方耐火标准升级，公司产品有望全面推广。 公司以材料为核心，延伸价值链，未来有望持续推出各式性能优异的产品，占据细分领域龙头。

逻辑四：“配方输出+智能制造+辐照服务”三位一体全面推动线缆行业转型升级。 在辐照电线行业， 公司将利用材料、制造和服务优势全面推动行业转型升级：上游配方环节公司掌握母料配方技术，中游智能制造环节通过收购华磊迅拓将研发基于 MES 系统的自动化产线，下游辐照服务方面， 公司与' target='_blank' >中广核战略合作，借助技术优势为中小线缆企业提供辐照服务。未来公司将全面转型行业服务商。

公司业务布局协同性强，未来将借助材料和产品优势向行业服务商转型升级，从产品到服务有望打开数倍的市场空间。我们看好公司中长期转型发展趋势，预计 2015~2017 年 EPS 为 0.98/0.28/0.37 元。

风险提示：风电业务开拓不如预期，行业服务转型低于预期。

' 龙泉股份(' 002671,' 股吧)：海上核电站建设带来新峰新需求“双管” 齐下助' 业绩腾飞

1、据中核集团消息，中国首艘海洋核动力平台即将进行总装建造，截止 2020年将建成近 20 座海洋核动力平台。

2、公司近日发布项目中标' 公告： 公司中标某建设管理局 PCCP 项目，合同金额 4.18 亿元， 计划供货期： 2017 年 4 月 5 日—2019 年 5 月 31 日。

核动力平台建造打开核电管件供应新空间。 目前我国核电管件主要供应于核电站建设中，核动力平台的建造将为核电管件市场打开新的空间。 预计每个核动力平台建造费用约为 20 亿，为完成 2020 年建成 20座目标， 则每年需投资80 亿，其中管件占比约为 3%，对应份额为 2.4亿。 核电管件占总管件约 70%， 规模约为 1.7 亿元。 按照新峰管业目前核电管件领域 50%的市占率估算， 每年将产生 0.85 亿的新需求。

核电重启将助力新峰业绩承诺兑现。 除核动力平台带来核电管件需求之外， 近期核电站招标也开始密集释放，如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等核电重启项目。 这部分新招标预计将从下半年开始逐步释放管件订单。 按照核电建设“十三五规划”，未来 5 年每年需开工核电站 8 座， 每台对核电管件需求约为 6000 万元， 故每年核电管件

行业需求约为 4.8 亿元， 按照新峰 50%市场份额计算， 对应份额约为2.4 亿元。 新峰业绩对赌承诺为： 2015-2018 年扣非净利润不低于2090、 4200、 4950、 5850 万。 2015 年实现扣非业绩 2202 万，兑现对赌。 往后看， 一方面在核电重启、核动力平台建造以及核电走出去带动下， 核电管件下游需求景气向上确定；另一方面油品升级对于脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求，故新峰对赌实现确定性较高。

PCCP 再签大单，中期业绩有保障。 新签订单执行期为 2017 年 4 月-2019 年 5 月， 从营收确认看，更多是对中期产生影响，但对周期性较强的 PCCP 行业来说， 储备订单是未来几年业绩的重要保障。 叠加本次新签订单，目前在手订单已超 20 亿， 其中大部分将从下半年开始确认收入， 故业绩弹性将从下半年起释放， 预计全年业绩将会大幅改善。

核电、 PCCP“双管”齐下， 维持买入评级。 预计 2016/2017 年 EPS0.42元、 0.55 元，对应 PE 为 31 倍、 23 倍。

风险提示：订单释放不及预期

' 通裕重工(' 300185,' 股吧):市场打开成长空间

公司发布 2016 年中报' 业绩预告， 归属于上市公司股东的净利润 7506-9239 万元,同比增长 30%-60%。 预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,050 万元至 1,150。

（一） 公司主要产品订单保持了持续增长的趋势

根据公司公告， 公司预计 2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润为 7506 -9239 万元， 同比增长 30%-60%， 对应 2016Q2 归属于上市公司股东的净利润为 6305-8038 万元， 同比增长 35%-72%， 业绩超预期。

公司业绩增长一方面是由于 2016 年上半年公司主要产品订单尤其是风电主轴的订单保持了持续增长的趋势。 另一方面， 公司继续坚定执行既定的发展战略和降本增效的各项措施，在抓订单、促生产、降成本等方面取得不错效果。

公司是国内最大的 MW 级风电主轴供应商， 近年来加大轮毂、机架、轴承座等风电铸件的研发力度， 目前已能批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的风电铸件。 国家规划到 2020 年我国风电装机达到 2 亿千瓦， 公司拟增发投资的风电项目将提升公司风电铸件产品竞争力， 流程优化及节能改造项目将提高公司规模效应和市场竞争力，公司主业将保持快速增长。

（二） 联手中核工程， 核电后市场领域再获进展

中核工程是国防科工局确定的重点保军单位之一， 是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力，专业配备最完整的工程公司。 本次共同研发的三类设备是超级压缩打包生产线的核心设备， 超级压缩打包生产线是核废料处理的重要工艺系统， 通过对核废料的分拣、压缩、装桶、灌浆固定，减少废料容积并利于安全放置。

2015 年 5 月公司公告使用自有资金 2544 万元收购东方机电 70%的股权。 东方机电以核电技术开发、总包和服务为主业， 是国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房唯一的提供商， 目前正对核废料处置设备、乏燃料后处理装备等项目进行研制开发。

公司公告控股子公司常州东方机电成套有限公司与中国核电工程有限公司签署《技术开发(合作)合同》，双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。

本次合作是公司核电后市场领域的又一重要进展， 将推动公司在“核三废”处理设备领域的研发、 制造和产业化， 有助于公司核电相关产品的市场拓展。

（三） 增发实施完成，将加快项目建设进度

公司 2015 年 6 月初公告拟向不超过 5 名特定对象非公开发行不超过 2.2 亿股， 募集资金不超过 14.83 亿元， 用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。 公司增发已于 5 月实施完成， 增发价为 7.42 元。我们判断公司将加快核废料智能化处理设备和风电相关制造项目建设进度。

（四） “中国制造 2025”10 大领域涉及 3 项，将加快转型升级

2014 年， 公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单， 并成立全资子公司海杰航空， 加大通用航空产业发展力度；控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿，未来将切入油服领域；

此外， 青岛宝鉴（海工、石化、能源装备等） 加快即墨临港产业园的建设， 贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进，通裕矿业的探矿权勘查持续进行。

公司在 2014 年

投资建议：预计公司 16-18 年 EPS 为 0.16/0.21/0.27 元， PE 为 55/42/33 倍； PB 为 1.8 倍；股价接近增发价，安全边际较高；本次增发完成前每股资本公积 2.4 元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出， 市场预期差较大；公司受益核电/核废料/核退役、无人机/通用航空主题投资。 （责任编辑：邓益伟 HN006）
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