股市理应走出“俯卧撑”顺水鱼财经

名家视线

财经人士 黄湘源

我们的股市一直在做“俯卧撑”，而' 美国股市却牛气冲天。究竟是什么原因导致了这种巨大反差的产生和存在呢？这显然是一个值得深思的问题。

尽管当前中国经济的增长速度正在放缓，但今年上半年的GDP增长速度仍然达到6.7%。相形之下，根据国际货币基金组织预计，今年全球的经济增长速度为3.1%，其中' 美国仅为2.2%。尤其是在' 英国脱欧的大背景下，由于西方经济增长速度放缓，中国经济总体上跑赢美欧依然将是大势所趋。中国股市和美国股市的相反走势显然是有违于“晴雨表定律”的。

不过，正因为英国“脱欧”造成市场风险上升，宏观基本面相对表现依然较为强劲的美国资产，包括' 股票 、外汇、政府债券等都成为投资资金的避风港，也是可以理解的。在强势美元和低利率的主导下，美国的资产价格持续膨胀。不仅全球的' 房地产投资者正把目光投放到更广泛的美国房地产市场，随着美国股票 基金资金流入水平的迭创新高，美国股市接连飙升至创纪录水平。汤森路透' 数据显示，目前' 标普500成份股市盈率约为17.2倍，高于年初的16.5倍。美国财政部金融研究办公室也表示，美国股市的高度已经达到上世纪发生的三次最大的暴跌前的水平。美国这种投资环境的形成，无疑在很大程度上得益于政策层面的小心呵护。人们预期中的' 加息被一拖再拖，就是一个证明。

相形之下，中国货币供应近年来虽然增长较快，但投资增速却持续回落。在连绵不断的监管风暴冲击下，加上担心经济放缓和企业债务高企等原因，今年以来上证综指一跌再跌，即使过去一个月里该指数上涨了5.7%，年内跌幅仍有15%之多。有分析认为，监管政策整体上虽然有利于金融市场的稳定健康发展，但短线不免会对市场心理带来压力。而过于频繁和高密度的监管动作，容易引起市场对A股流动性预期的修正，并给二级市场带来波动，这也是有目共睹的。

笔者并不一般地反对加强监管，相反，笔者一向认为，必要而适当的监管无论对于维护市场稳定还是保护投资者利益任何时候都是必不可少的。不过，尽管刮一刮监管风暴对于一个在很大程度上依然还维持官本位的市场体制来说并不是一件太难以建功立业的事，而雨过地皮湿的监管风暴如果就连“一抓就灵”也不是很简单很容易地就能做得到的，更何谈“一劳永逸”的“一风吹”呢？如果要真正能够防止投机势力一再利用其资金优势来兴风作浪，坑害投资者，损害中小投资者利益，则不仅需要股市的敢于监管和有效监管，而且在银行、' 保险和其他金融领域，也都必须全面落实一系列必要而切实可行的风险防范措施，通过适当而有效的疏导以最小的损失换来长治久安的最大利益，否则，操作不当的围追堵截非但达不到或难以充分达到相关的监管目的，弄得不好，反而有可能会适得其反，引发新的更大的风险，甚至金融危机。这并不是危言耸听。

当前金融市场依然还存在一些必须高度重视的风险隐患。并且，当前资产泡沫的主要特点或在很大程度上依然也还是“脱实向虚”。当大量被当做市场化产物所引进的高杠杆金融产品和杠杆化炒作方式，导致资产价格严重扭曲，大量的资金沉淀在金融领域中，造成整个经济脱实向虚的时候，“去杠杆”，“挤泡沫”无疑是非常必要的，也是十分及时的。但是，对于杠杆和杠杆化应该一分为二，也必须一分为二。一方面，包括' 股指期货在内的杠杆产品如果应用得好在某种意义上也是一种“风险可控”的金融工具，另一方面，如果对市场化条件下的“风险可控”缺乏辩证而实事求是的正确认识，有许多时候其实并不是真正有把握地在进行“风险可控”，反而冒冒失失地引进了一系列衍生工具来分散风险，很多意想不到的风险就有可能会在缺乏“风险可控”保障的条件下被释放到市场上去了。不幸的是，后者不仅已经成为前期所发生的一系列金融风险的一种重要表现形式，甚至，时至今日，只要被一提起来还不免令人有不寒而栗之憾。试问，这种不分青红皂白地对杠杆工具一概否定一棍子打死的监管方式难道就是正确的监管之道吗？答案显然是否定的。不能不看到，离开了股指' 期货的风控作用，任何延迟' 现货市场下跌，减缓股票 抛售压力的努力都不免显得力不从心。而这，对于改善股市的流动性显然也是很不利的。

发展才是硬道理。这句话并没有过时。以改革引领发展，监管保障发展，关键在于更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用，这是中国股市的前途命运之维系和所在，也是必须持之以恒始终不渝地坚持到底的大方向。在这个意义上，我们的股市有什么理由再继续像现在这样长期力不从心地做什么“俯卧撑”呢？毫无疑问，我们必须坚定而没有二话地减少行政审批，转变监管职能，服务实体经济，从而在维护市场长治久安的同时，对实体经济作出更大贡献，也为投资者带来更好的财富效应。舍本逐末，不仅根本就不可能谈得上稳定，也谈不上发展，而只能是止步不前，甚至越来越倒退。这样的情形，显然并不是监管当局更不是我们大家所愿意看到的。