箱型波动带来投资机会顺水鱼财经

□晓旦

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的' 数据显示，7月制造业PMI为49.9%，比上月下降0.1个百分点，略低于荣枯临界水平。不过，财新PMI出乎意料地跃升至50.6%，显著高于上月的48.6%，是17个月以来首次进入制造业扩张区间。两个PMI数据再次出现了背离走势，说明了中国经济增长中，结构性变动的复杂性。

不过，从分项数据来看，财新中国制造业PMI各分项指数全线上升，其中产出指数、新订单指数等都从收缩区间升至扩张区间。只有新出口订单和就业指数虽有所回升，但仍然处于收缩区间。但官方PMI的生产指数、新订单指数在扩张区间略有回落，而新出口订单指数则在收缩区间持续收缩。这说明国内市场的需求增速似有回升，与此相应的市场现象是，' 大宗商品中基础原料，如煤炭、铁矿、钢材价格在7月表现强势。不过，国际市场需求仍然疲弱。

与此形成反差的是，7月中国非制造业商务活动指数为53.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升，为今年以来最高点。分行业看，铁路运输业、航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业、' 互联网及软件信息服务业等行业商务活动指数明显高于荣枯线。在中国的经济增长中，虽然服务业在体量上和传统制造业还存在角色变换的过程，但是在服务业占比越来越大的趋势下，服务业增长强劲，使得中国经济增长得到有力支撑，对中国经济增长的前景过于悲观的想法是没有必要的。

现在中国经济的风险在于流动性陷阱的阴霾初现。虽然货币环境宽松，但是资金没有流入实体经济，这使得M1与M2增速之差持续扩大，M1占M2比重持续上升。而反观同期企业中长期贷款增速却不断下滑，资金以活期方式驻留在企业的存款账户上，成为流动性陷阱。企业的投资意愿弱化，是因为企业盈利的前景低迷，并且PPI持续下降使得企业实际利率高企。这些阻碍了企业投资意愿。因此，未来化解过剩产能，降低成本费用、改善盈利；打破垄断，减少管制，避免政府投资的挤出效应，会有利于企业提升投资意愿，避免中国经济跌落于流动性陷阱之中。

在经济环境上，A股市场一方面得益于经济结构调整给经济所注入的活力，以及经济增长趋于稳定等因素；另一方面，A股市场受制于流动性陷阱的风险，以及资产价格去杠杆化的影响。A股走势有较大可能性是在一个箱体内波动。现在有许多' 股票 虽然未来增长潜力尚存，但阶段性估值偏高，可以等待时机待其回调至箱体下沿时购买，在未来享受市值结构调整的红利。在这个阶段，耐心是重要的。市场的箱型波动会反复带来投资机会。