李志林：下跌空间被封杀 为何沪指率先进多头市场顺水鱼财经

在' 上证指数周K线3连阴后，本周收出了大涨74点的周K线大阳线，将前3周的跌幅一举收复。为什么在深成指、' 中小板、' 创业板都处于空头市场，尤其是长期以来A股的创业板跌破了所有均线的情况下，唯独历来走势最弱的上证指数却一枝独秀，率先进入了多头市场？

1、受外围市场创新高的刺激。

隔夜' 美国股市三大指数，17年来，首次同时创出历史新高；欧洲各国股市也出现大涨，接近历史新高；经济面甚差的' 日本股市，也大涨到16919点历史高位。尤其是与A股经济关联密切的' 香港股市，昨今两天，竟然也创出了新高22766点。

所以，上午还在3000点左右疲软不堪的上证指数，经过中午人们与外围股市的比较，普遍对全球经济一枝独秀的中国A股远远落后于国际股市的步伐， 26年来仍然徘徊在3000点，感到不可思议。下午，各大机构终于集体发力，上证指数拉升了50点，打出了股市应有的气势。

2、' 全球股市的估值洼地。

记得先前2800点时，我曾公布上证指数估值只有13.5倍。现在3000点位置，上证指数的加权平均市盈率只有15倍左右，上证50的市盈率只有10倍，银行股的市盈率只有8倍，且26只银行股中有16只跌破净资产。

A股如此低的指数和估值水准，在当今处于历史高位的' 美国股市、欧洲各国股市、日本股市、金砖国家股市中，都是绝无仅有的。水往低处流，理所当然地会受到拥有813亿美元、5000亿人民币规模的QIFF，2500亿人民币的RQIFF，沪股通、国家队、社保基金、' 保险资金，以及拥有5.64万亿规模的公募基金强烈追捧。

相对而言，35倍左右市盈率的深成指、45倍左右市盈率的中小板，以及70倍左右市盈率的创业板，无论是高估值还是较小的流通盘，都很难像上证指数那样，对机构大资金有吸引力。

3、产业资本频频举牌显示了A股的价值。

今年7个多月以来，共有38只' 股票 被产业资本68次举牌。这便是A股低迷市道中，嗅觉最为灵敏的产业资本率先发现了其价值：通过举牌控股上市公司所付出的成本，已经远低于重置这个企业的成本。

在前期宝能连续举牌万科至控股25%、成为万科第一大股东之后，万科还不服气，试图唱空做空万科股价，让宝能高杠杆断裂，被强行平仓，乖乖投降。但恒大集团及时加盟举牌万科5%之战，解除了宝万股权之争的危机，致使万科股价短短两周内，就从16.91元涨到22.95元，涨幅35.7%。

同时，恒大集团又连续举牌' 廊坊发展(' 600149,' 股吧)，成为廊坊发展的第一大股东，短短两周股价从13.46—26.91元，涨幅为100%。恒大系近10只股票 也连连涨停，导致周五下午万科、廊坊发展等10只地产股涨停，有力地激活了人气，推升了上证指数。

本周四，' target='_blank' >复星集团又异军突起，举牌' 新华保险(' 601336,' 股吧)5%，并表示将继续增持股份，遂带动了保险股连续走强，造成了周四和周五上午市场对上证指数上涨的恐惧。

记得1993年秋，单是宝安举牌延中一个案例，就掀起了股市一波' 行情。而今，7个月就举牌38只股，68次，举牌的标的股，盘子越来越大，投入的资金高达几百亿、几千亿。

二级市场争夺控股权的举牌效应，终于由量变到质变，引发了周五上证指数的暴涨，促进了整个市场的活跃。

4、网下申购' 新股的大户为配售市值需要，助推了上证指数。

今年以来，证监会为吸引大资金进股市投资，允许拥有千万以上市值的大户，参与网下配售新股，' 中签率高达100%，导致新申请者络绎不绝。为了申请资格达标，空仓的超级大户们必须购买沪深股市各1000万元以上市值的股票 。现又提高标准，配售小盘股需要各2000万元和3000万元市值的股票 ，才能配售新股。于是，大户们纷纷融资买股票 。而金融板块就成了他们认为最安全的选择品种。

许多投资者按老惯例，对金融股上涨感到恐惧。以为是机构在拉高' 大盘股掩护出货。其实，他们买进金融股，是中线持有，因为按规定，账户中必须在20个交易日均保持沪深股市各1000万元——3000万元以上市值，才能有效' 申购新股。

管理层此举，引进的大资金高达数千亿，对激活大盘蓝筹股，抬高大盘的价值中枢，帮国家队解套或减亏，是有积极作用的。

5、国家队继续重仓并增持大盘蓝筹股。

据媒体报道，国家队的4只规模各为500亿的基金，主要买进的是大盘蓝筹股。一年来，盈利8%—16%不等。近又有报道，证金公司上半年亏损12%，二季度还在继续增持' 华夏银行(' 600015,' 股吧)、' 浦发银行(' 600000,' 股吧)等银行股。

试想，有数万亿资金的国家队，大量锁定了大盘蓝筹股，再加上汇金公司绝对控股四大银行股，所以，不少银行股和大盘蓝筹股，实际的流通盘很小，大资金稍微一拉，股价就会飙升。这就是周五下午半小时，指数就拉升40点的原由所在。炒大盘股和拉升上证指数，仿佛像炒小盘股那么轻松。

我相信，以后养老基金如果入市，也必然会选择银行股为代表的大盘蓝筹股。靠分红利和股价波动的差价，年收益率便可在10%以上，完全能满足养老基金的稳健盈利要求。

6、国资改革和供给侧改革可为上证指数作出贡献。

国资改革和供给侧改革是下半年A股市场的重头戏。

而央企国资改革股，70家上海国资改革股，一二百家各地方国资改革股，以及将进行供给侧改革的传统企业大盘蓝筹股，主要都集中在沪市，且总盘规模都不小。

随着国资改革和供给侧改革的不断推进，黑马股会层出不穷，便激活相应板块的' 个股的上涨。因其流通盘和总盘规模都不小，再加上大比例定向增发，其所含的指数权重较大，上证指数自然就水涨船高。

7、3000点以下的下跌空间被封杀。

与2007年历史高点6124点和2015年高点5178点相比，目前3000点的位置，只处在半山腰，与欧美和全球股市屡创历史新高相比，更是不相称。只要市场被激活，新增资金不断进场，上证指数上方应有一定的拓展空间。

从今年以来上证指数的收盘分布来看，在2800点平台上收了41天，在2900点平台上收了53天，在3000点平台上收了19天。可见，以3000点为新起点，拓展行情的基础是扎实的，下跌空间是有限的，机会是大于风险的。

尽管周五的大涨，技术层面上，3000点上方的空间已经被打开。但我还是主张，大盘股与中小盘股应协调发展，轮番上涨，相得益彰；3000点上收盘的天数应不断做加法，停留的时间越多越好；尤其是3030点上方，至少需连续收盘3-5天。并且，真正有价值的个股上涨，成交量不断增加，比指数虚涨更为重要！

(李志林，华东师范大学企业与经济发展' 研究所所长、教授)