桂浩明：当前新股发行三重效应 炒新成功概率大顺水鱼财经

网上' 申购，虽然' 中签率很低，但由于操作简便，相当于“买' 股票 送彩票”，也让不少人乐此不疲。而资产规模比较大的A类投资者等，则可以参与网下申购，虽然程序复杂，但一旦获得配售，那么收益是十分明显的。这种模式可以说是中国股市的独创，在市场上也引起了不小的争议，从风险与收益对称的角度来说，的确存在可供商榷之处。另外，也有人提到了它的公平性问题，这似乎也是一个客观事实。但是，不管怎么说，在这种发行方式下，市场基本保持了平稳，而且诸如' target='_blank' >江苏银行这样的' 大盘股，也能够得到顺利发行，并且上市后还有良好的表现，这也从一个侧面反映出，这样的发行制度，也还有符合市场实际的一面。

而我们从市场交易的角度，则看到了现在这种' 新股发行模式所带来的三重效应。首先是它稳定了市场上的一部分资金。原因很简单，现在申购新股，只要有二级市场的市值就可以了，这就导致了部分投资者，为了申购新股而选择长期保留市值。从几个大盘股的发' 行情况来看，作出这种选择的投资者还不是少数。诚然，在某种角度上说，股票 一旦发行出来，总是会有人持有的，不存在是否被投资者保留的问题。但问题是现在有不少人为了申购新股，他会持久地保留股票 ，也就是不会轻易卖出，这自然会弱化市场上的抛压。

或者说也是锁定了相当的一大批筹码，这似乎对于市场的稳定会起到一定的作用。今年以来，股市运行的平稳度很高，指数波动幅度越来越小，这里的确有许多原因，但是新股申购模式是否也是起到了一定的作用呢？答案恐怕不会是否定的。

其次，现在的网下申购，尽管有着异常繁琐的手续，但申购效益则是远远超出人们预期的，于是也就有越来越多的投资者跻身其中。而要参与网下申购，则至少单一市场就需要有一千万元以上的股票 市值。在高额回报的刺激下，的确会有投资者愿意作这样的尝试。特别是现在一些大盘蓝筹股价格不高，股息率又超过银行，因此买入大盘蓝筹股作为申购新股的筹码，似乎也是合适的。由此带来的增量资金有多少，现在还没有统计，但也有人发现，一些大盘蓝筹股似乎主动性买盘是在增加，这与相关申购规则有关吗？不管怎么说，网下申购对一千万市值的要求，多少是有利于外部资金入市的。

最后，新股上市后，大都经历了炒作，股价在连续涨停被打开后，往往还会有上涨第二波，这里的盈利空间相当大，而且炒作成功的概率还不低。因此，对于短线资金来说，这就是一个很好的投资方向。新股没有套牢盘，市场持有成本比较接近，再加上流通市值不是很大，每股股票 的净资产也比较高，这就使得参与炒作者会比较大胆地介入。而新股行情越火爆，一方面是提升了市场的财富效应，另一方面也吸引了更多的资金参与到申购新股的行列中来，于是就形成了事实上的正循环，对行情的活跃无疑有积极的作用。

发行新股所带来的三重效应，在某种角度上未必都是理性的，也很难说一定是给大盘的健康发展带来了什么。但是，它也让存量资金、增量资金以及短线资金各得其所，获得自己的盈利空间，那么由此形成的合力，就不是可以小看的。对它进行具体的分析，因势利导，趋利避害，那么就能够充分发挥其正面效应，为市场的平稳有序发展，提供某种支持。

(桂浩明，' 申万宏源(' 000166,' 股吧)' 研究所理财研究部总监)