A股近1／6公司推员工持股 有的赚翻有的割肉顺水鱼财经

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  曾经趋之若鹜的员工持股计划，已经迎来“分水岭”。此前员工持股计划一经推出公司股价便涨势如虹的局面，恐已难再现。

从2014年6月20日证监会《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》发布，到当年7月" 特锐德(" 300001," 股吧)抛出首份员工持股计划预案，员工持股计划在A股落地已满两年，在此期间，共有466家上市公司推出了524个员工持股计划。
上市公司总数不足3000家的情况下，有接近六分之一的企业推出了员工持股。这两年间，在上市公司和监管层的反复试探和摸索中，员工持股从谨慎试水到激情澎湃，而今已渐趋理性。 src="http://i8.hexunimg.cn/2016-08-14/185505143.jpg"> 这意味着在沪深数上市公司总数不足3000家的情况下，有接近六分之一的企业推出了员工持股。这两年间，在上市公司和监管层的反复试探和摸索中，员工持股从谨慎试水到激情澎湃，而今已渐趋理性。

证券时报·莲花财经（ID：lianhuacaijing）记者根据Wind" 数据梳理，以发布预案的时间计算，在2014年共有31家企业推出员工持股计划；2015年这个数字飙升至357家，其中在股市剧烈震荡的7月、1月就有101家企业推出持股计划预案。截至今年8月，共有136家公司推出了员工持股计划，同比增幅下滑，杠杆规模也有很大缩减。

值得注意的是，2016年或许将成为员工持股的“分水岭”。不仅前期推出的员工持股计划渐入“收获年”，近期随着监管新政策的落地和市场持续震荡，多家上市公司调整甚至终止员工持股计划。二级市场上，投资者亦趋于理性，此前员工持股计划一经推出公司股价便涨势如虹的局面，恐已难再现。

逾百家员工持股计划“有压力”

证券时报·莲花财经(ID:lianhuacaijing)记者根据Wind数据统计发现，今年一共23家持股计划存续期届满，除" 高新兴(" 300098," 股吧)、" 美克家居(" 600337," 股吧)等主动展期外，其他公司大多面临出售压力。从锁定期看，目前A股共有88家上市公司员工持股计划" 股票 限售期已满，到今年年底，股票 到期解锁的员工持股计划共161个，当初的购买成本合计超过291亿元。

解禁潮下，目前仅有18家公司通过" 公告和网络互动等方式宣告员工持股计划所持股票 出售完毕，均为民营企业。其中建仓早又高杠杆的" 欧菲光(" 002456," 股吧)、麦达数字（原" 实益达(" 002137," 股吧)）等实现高额收益；但至少有2家持股计划亏损清仓出局，戳破员工持股计划是“安全垫”的市场预期。

目前大部分上市公司员工持股计划仍属于“惜售”状态。相较于设立时市场的高调捧场，员工持股计划的减持承受着无声的巨大压力，其盈亏情况也可检验“安全垫”这一观念的成色。实际的情况显示，跟踪、操底员工持股计划的" 投资策略虽有一定意义却不可尽信，尤其对于去年动用高杠杆高位接盘公司股票 的来说，翻身仗尤其难打。

" 同花顺(" 300033," 股吧)IFIND数据显示，目前A股共120个员工持股计划发生了股价倒挂，超过全部持股计划的四分之一。“员工持股价是股价安全垫只是市场心理作用”，某刚结束员工持股计划清算的上市公司董秘对证券时报记者表示，应理性看待员工持股计划，“毕竟员工持股计划是员工筹资购买公司股票 成为股东，和上市公司行为有所区分。”

瞧瞧这些高杠杆股神

擅长资本运作的欧菲光是2014年最早尝试员工持股计划的公司之一，已推出4期员工持股计划，目前已公告清仓的是公司第一期员工持股计划。

该计划2014年11月的买入价格为22.59元/股，今年5月卖出价格为29.07元/股，考虑中间公司的两次分红，一年半间账面浮盈约近三成，但考虑到欧菲1号资管计划份额上限为1.5亿份，采用三级结构化模式，分为优先级份额、中间级份额和一般级份额，三类份额比例为20:9:1，其中员工筹资认购一般级份额，筹资规模仅为500万元，高达29倍的杠杆，参与员工计划的各方的盈利可想而知。同样，" 海普瑞(" 002399," 股吧)的员工持股计划成本为21.37元/股，卖出成本主要为29.28元/股，账面浮盈大约为39%。

由于" 安利股份(" 300218," 股吧)、" 东方电热(" 300217," 股吧)、" 南方泵业(" 300145," 股吧)等公司员工持股计划则采用了" 大宗交易的方式来减持，其买卖成本和时点亦可捕捉。深交所大宗交易信息显示，安利股份在今年7月解禁到期后不久，即以18.5元/股的价格卖出公司股票 ，账目浮盈约43%，考虑到大股东为参与员工提供了8倍资金的借款，其参与持股计划者的员工收益在三倍以上。

目前已更名" 中金环境的南方泵业，“一箭双雕”地解决了第一期员工持股计划的到期利润分配和第二期持股计划的持股来源，手法亦算精妙。公司第一期员工持股计划购买成本仅为24.4元/股，在去年11月底，该计划以44.55元/股的价格通过大宗交易向公司第二期员工持股计划转让了所持有的上市公司股票 ，一期员工持股计划账面浮盈82%。

目前来看，上市公司员工持股计划以大宗交易减持居多。大宗交易能减少对二级市场的冲击，而二级市场的小步“慢减”则更好把握时点。

根据从解禁期到宣布出售完毕的时间段推算，麦达数字、" 齐心集团(" 002301," 股吧)、" 翰宇药业(" 300199," 股吧)等在二级市场减持获利颇丰，麦达数字员工持股计划2014年4月的购买成本为7.78元/股，在今年4月到7月间陆续减持，该时期公司股价在12-17.44元/股的价格区间波动，加之股权计划中设置了24倍的杠杆，收益极为丰厚。

有的割肉有的“潜水”

从18家目前已完成清仓减持的上市公司来看，尽管大多数减持在了阶段性的股价高点上，但也有" 飞马国际(" 002210," 股吧)、" 中南建设(" 000961," 股吧)等上市公司公司员工持股计划“快刀斩乱麻”认赔离场，由大股东自掏腰包为员工持股计划“保底”的情况。

对于“割肉离场”的原因，中南建设表示亏损清仓“因部分员工自筹资金来源为贷款，故公司决定尽快处理该部分股份，使员工能够偿还其贷款”。此外，银御股份、" 美亚光电(" 002690," 股吧)等公司员工持股计划减持时，股价亦在购买成本线附近徘徊。对于投资者询问“员工持股计划没赚什么钱就撤出”的原因时，" 御银股份(" 002177," 股吧)也表示是“考虑员工筹资需要”。

华东一家盈利稳定的绩优上市公司董秘向记者表示，公司员工持股计划在今年1月限售期满，可刚解禁就遇到熔断" 行情，直到今年7月存续期满，股价也一直没有很高的反弹，只得赶在存续期届满前卖出股票 。尽管账目上有些许浮盈，扣除管理费和利息后整体略亏，高杠杆也让保底的大股东承受了损失。

针对限售到期却“惜售”的情况，有董秘认为，一般是股价倒挂或未达预期，股价不够好，也可能是继续激励参与核心管理层和团队，在他看来，“只要不减持，就还有获得高收益的可能性”。他同时提醒称，员工持股计划的存续问题是由员工持股委员会来决定的，不应当将其上市公司行为混淆。

实际上，到期总免不了减持。记者在采访中发现，目前部分员工持股解禁后“销声匿迹”，除了等待时机出售外，也可能是由于员工持股计划持有的股份卖出属于自愿性披露事项，无需另行公告，因此，可能存在持股计划卖出股票 后但上市公司未予单独公告披露，仅选择在定期报告中披露的情况。此外，" 宗申动力(" 001696," 股吧)等上市公司员工持股计划持股解禁后将股票 转至参与计划的员工个人账户，化整为零后，员工持股计划出售股票 也难被市场觉察。

“不能让员工吃亏”有窍门

目前已高位减持的员工持股计划，多数和上市公司的高送转、并购、增发、转型等利好加持不无联系。18家减持完毕的上市公司持股计划中，麦达数字、中金环境等在员工持股计划锁定期间完成了并购转型并更名的大转型；齐心集团、" 洲明科技(" 300232," 股吧)、翰宇药业、" 新文化(" 300336," 股吧)、" 利欧股份(" 002131," 股吧)则都推出了每10股转增10股以上，最高10送20的高送转“礼包”。

例如在今年2月3日，东方电热员工持股计划持股正式解禁，而就在解禁前夕的2月1日，上市公司预披露了拟10股转增18股的2015年度利润分配预案，其后公司股价一路上扬，员工持股在2月17日以14.74元/股的价格通过大宗交易减持，不考虑杠杆和员工股持股费用等，账面浮盈近五成。

实际上，飞马国际曾在员工持股购买完成后停牌策划重大重组，拟发行股份和支付现金购买资产并募集配套资金，但受制于实际控制人被调查而终止重组。中南建设也在2015年度推出了一份“10转15股派0.4元(含税)”的高送转方案，该方案已在今年5月获得股东大会通过，但利润分配未实施前却员工持股即已减持离场。

好在即使是亏损离场的员工持股计划，员工的基本收益还有保障，由财大气粗的大股东进行了补偿。飞马国际的设计是，控股股东对员工认购的普通级份额本金进行差额补足。中南建设也保证了员工自有资金收益率将不低于每年10%，由大股东托底。

这倒是应了不少上市公司互动平台上“不能让员工吃亏”的表态。以上周五收盘价格来看，员工持股锁定期已满的公司中，" 万达信息(" 300168," 股吧)第1期员工持股计划仍以浮亏83.29%居于“亏损榜”首位，目前公司已推出了第三次员工持股计划，前次亏损有所摊薄。目前，" 香雪制药(" 300147," 股吧)、" 亚厦股份(" 002375," 股吧)、" 国联水产(" 300094," 股吧)、" 双塔食品(" 002481," 股吧)、" 海南海药(" 000566," 股吧)、恒顺众昇、" 芭田股份(" 002170," 股吧)、" 宝新能源(" 000690," 股吧)、" 隆鑫通用(" 603766," 股吧)、" 雪迪龙(" 002658," 股吧)、" 中际装备(" 300308," 股吧)等公司的员工持股计划也有40%以上的浮亏。

对于剩下的逾百家股价倒挂的员工持股计划来说，展期也是个办法。8月12日，" 科力远(" 600478," 股吧)第一期员工持股计划持有人会议决定对持股计划展期12个月，超过98%表决票表示同意将持股计划存续期延长至2017年10月13日。去年6月1日，科力远员工持股计划于以21.27 元/股定向受让了大股东所持部分股票 ，以今年8月12日股价计，目前复权后浮亏约近20%。目前科力远增发加码主业的方案刚获证监会受理。

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（责任编辑：邱光龙 HF056）
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