价值轮动延续PPP项目爆发式增长顺水鱼财经

近期' 业绩为王的逻辑主导整个A股市场，权重蓝筹板块轮番上涨，前有食品饮料（酿酒）、小家电厨电、航空等，后有' 房地产、高速公路等板块。

业绩为王不是说这些板块上市公司的业绩出现了持续的大幅增长，导致股价上涨。正好相反，是因为现在放眼望去，实体经济不好，全社会利率低企，投资者拿着大把资金，难觅去处，于是有资产荒。在这种背景下，更多的投资者愿意去配置一些相对低估值、高分红、业绩确定性较强的' 股票 ，这跟业绩大幅增长带来的' 行情其实是完全不同的。

业绩持续增长带来的股价上涨可以构成中长期的上涨大趋势，而配置需求带来的上涨则不然。一旦这些配置需求导致了相关的板块大幅上涨之后，低估值变成高估值，高分红变成低分红，就会使投资者自然而然把目光和资金移动到另外一个相对估值比较低的板块，这就是价值轮动的机理。

市场要出现趋势性的大行情必须有一个或者几个板块能够形成龙头，持续上行打出赚钱效应，树立赚钱榜样。而如今主导市场的配置需求带来的业绩为王逻辑不具备这种能力，因此市场暂时还不具备趋势性上涨逻辑，仍然可能以震荡市为主旋律。

深港通方案上周获批，预计可能为A股市场带来750亿-1500亿左右的增量资金，约占目前深成指8.5万亿流通市值的0.9%-1.8%，对市场流动性影响有限，政策推出有利于进一步推动业绩为王的逻辑，但并非决定市场走势的核心变量，深港通推出也不能促使市场出现趋势性上涨的行情。当然，震荡市下结构性行情仍在演绎，价值轮动延续。

统计' 数据显示，目前市盈率低的板块排名依次为：银行、建筑、非银、家电、地产、汽车、交运、电力、农业、食品。根据配置逻辑，再加上市场风格情况，建议对以下两大板块继续逢低布局：第一，高股息、低估值的确定性标的，如高速公路、电力、银行等；第二，优质资产的价值重估，如地产、食品饮料、零售。

其中建筑及相关联的PPP主题值得进一步关注。随着经济下行压力大，基建特别是轨道交通的投资增速预计将出现爆发式增长。PPP示范项目申报火爆，6月初至7月25日财政部PPP中心最终收到1070个申报项目，计划总投资额2.2万亿元，占财政部PPP项目库总投资额10.6万亿元的20.8%，远超前两期。建筑国企2016年至今新签PPP订单超4500亿元，为2015年全年签订PPP订单的3倍；建筑民企2016年至今新签PPP订单（不含框架协议）超500亿元，已较2015年全年增长26%。2016年新签PPP订单预计将于三季度进入开工' target='_blank' >高峰期，PPP带来的业绩高增长有望从三季度进入兑现期。

因此建议继续加码PPP主题， 考虑到PPP专业能力、金融运作能力和市场开拓能力强的上市公司更能从PPP模式中获益，在此基础上精选PPP+主线，重点推荐三大方向：1)PPP+轨交（' 宏润建设(' 002062,' 股吧)、' 腾达建设(' 600512,' 股吧)、' 隧道股份(' 600820,' 股吧)）；2)PPP+园林（' 铁汉生态(' 300197,' 股吧)、' 美晨科技(' 300237,' 股吧)）；3）PPP+海绵城市(' 碧水源(' 300070,' 股吧)) 。

上周新国企员工持股改革启动，这是' 国企改革推进的重大突破，对未来影响深远，但市场给予的关注力度不大。意见出台之后，本来就翘首以盼的各地政府很可能会接力推出相关改革举措，将逐步给资本市场的国企改革概念股进行加温，值得期待。

（作者系' target='_blank' >国泰君安研究所首席市场分析师）