今年已走出结构性牛市顺水鱼财经

不少基金在年初的低点之后，走出了30%~40%的" 行情。市场实际上已经处于结构性牛市之中。后市可能有更多看点。

随着深港通的获批，市场情绪渐转向乐观。从年初至今，主题性行业机会此起彼伏，也出现诸多逆向交易机会，大量基金在年初的低点之后，走出了30%到40%的行情。一些业内人士认为，市场实际上已经处于结构性牛市之中。后市可能有更多看点。

已是结构牛市

" 华商基金周海栋认为，其实从后股灾时代来看，A股走的是结构性牛市。经历3次股灾之后，市场情绪处于低迷的状态，大家对风险的看法也比较敏感，整个市场情绪处于相对较低的状态。但是在这样的情况下，从今年1月之后，整个市场呈现出结构性牛市，出现了几种机会：

一是周期拐点类，养殖、部分有色、部分白酒、煤炭、黄金属于这一类。二是政策驱动的预期行业景气，像" 新能源汽车、半导体等。三是价值成长，也带有一点拐点性质，像部分家电、白酒、家具类似的行业，创新高的也很多。四是市场恐慌情况下的逆向交易机会。

“上半年，从1月之后，2638点见底之后，有大量的基金获取了30%至40%的收益。后股灾时代，市场已经走出了一个结构性的牛市。”周海栋说。

周海栋认为，下半年周期拐点的机会可能比较少，但是不排除还可以寻找一些细分子行业的机会。政策驱动的事件，或者政策驱动的" 投资策略，这样的主题比较适合上半年。因为上半年相对来说是" 业绩的真空期。

“所谓恐慌的逆向交易的机会。我们看到，在上半年，即便出现" 英国脱欧等事件，都没有形成大幅下跌，让大家有恐慌的机会。之前的3次股灾，提前预支了大量的风险。现在大家觉得往后的风险事件，相对来说也比较充分。这种情况下，不能说一定不会产生恐慌的逆向交易的机会，但这个机会有可能不像大家想像的那么大。”周海栋说。

周海栋表示，下半年比较值得重视的机会是价值成长的机会。下半年是" 季报、策略也会是比较好的方向。

成长股机会

同时，和上半年相比较，市场可能也有一些新的变化。比如利率可能不断地创新低。经济下滑的速度相比前几年不断放缓。

周海栋说：“2010、2011年，经济的下滑速度，到今年为止，我不能说现在一定是企稳后面会回升，但这是可以大概率判断的一点。下滑的速度放缓了，这一点在香港市场表现得比较明显。香港市场对经济" 数据会比较敏感，今年我们看到，到今天为止，香港市场的" 国企指数也好，" 恒生指数也好，恒生指数转正了，国企指数也不怎么跌了。整个香港市场，或者说老外对中国经济下滑的预期，也是较缓和的。”

周海栋认为，如果经济企稳，可能更多机会来自于成长股。整体成长股的行情比较低迷，计算机、传媒为代表，今年年初以来跌幅在30%多。但从估值来看，也已经到了历史相对比较中枢中偏低的位置。如果风险偏好恢复，无论是行业趋势也好，公司本身的质地也好，许多都是非常不错的。

“具体到板块来看，我比较重视的板块是医药、医疗、航空和计算机、传媒。计算机和传媒，会关注业绩增速比较确定、研究比较细的方向。”周海栋称。

军工的内涵

军工股近期又重新燃起市场热情。对" 于军工概念，华商基金大约有四五只基金的前十大重仓股囊括了A股军工板块的大部分主要标的。

华商基金军工" 行业研究员陆洲认为：“军工股弹性比较大。我们公司的理念，越是弹性大的标的，你越要挣慢钱。我们的理念是什么？就是把军民融合作为我国下一个" 新经济增长点来看待，把军工产业作为科技创新溢出的源头来看待。秉承这样的理念，才能忽视短期的波动，来追求长期的回报。否则，你很容易受到它日常波动的干扰，而且波动很大。在一般人看来，军工" 股票 的业绩一般，比较封闭，也比较神秘。”

它的亮点、优势在哪里？陆洲说：“我们总经理" 梁永强把很多军工股比作小象，其他的一些公司比作小狗。小狗长大，也就是变成大狗，但是小象长大就是大象。什么意思？比如航空航天的一些标的，从基因上来讲，我是小象的基因，你是小狗的基因，我以后就是要长成大象的，你只能长成大狗。如果从这个角度来看，这些标的增长3倍、5倍，或者8倍、10倍，都是有可能的。”

“从航天航空、雷达电子信息，这些科技含量很高的产业，无非是缺少一个比较好的兑现机制、激励机制，或者说是内部很多关系没有理顺，外部的因素在影响它，使得它的业绩不那么光鲜，增长不那么快，好像让人感觉乏善可陈。但是换一个角度来看，国家给它几十年持续不断投入的科研积淀，它的高素质人才，未来军民融合当中的大战略，从这个角度来看，它又有其它很多行业所不具备的优势。”陆洲分析道。

陆洲认为，特别是目前的阶段，各行业都产能过剩，只有尖端的武器、飞机等等，不仅不过剩，还有欠缺，技术能力还有差距。从这个角度来看它的优势、亮点就更明显了。

军民融合现在也是热点，国务院此前发文件，习主席也多次提及此事。“我们认为，未来军民融合更多体现在军转民、军民互动。过去两年对民参军的关注度很高，大家很清楚，很多企业在转型，在往军工方向转。未来民参军还会持续，但军转民会更受关注。”陆洲说。

从各方面、各种导向来看，更重要的还是要把国有军工企业的很多优势，通过混合所有制，通过资产证券化等很多形式，和民营结合起来。比如，培育更多军民一体化来提升整个社会福利的这类企业。军转民，国有军工企业混合所有制改革的这个方向，可能是未来的重点。

陆洲表示，横向的来看，首先，航空航天这块，特别是以航天两大集团为代表的军工企业，它的资产证券化重组，可能会更受关注，到了一个临界点，到了爆发的前夜。所以对航天板块的资产重组还是非常关注的，这块也孕育着很多科技创新的源泉。

二是雷达和电子信息这块，信息化的手段，对于提升武器装备的能力是持续的过程。陆海空三军都需要信息化的改造，当然它的外延也可以衍生，像雷达、网络安全、" 信息安全等领域，这些都是未来投资的方向。

军民融合为代表的军工板块，应该会持续表现，是整体板块重心不断上移的过程。