债市回落背后：资金趋紧 央行引导机构去杠杆顺水鱼财经

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央行引导机构去杠杆 src="http://i3.hexunimg.cn/2016-08-25/185714310.jpg"> 债市近期交投异常火爆，只是一路高歌猛进的债牛脚下有点拌蒜，本周以来连续调整，此前担心收益率下滑太快而失业的债券交易员总算可以松口气。债市回落本在意料之中，但其背后又有重要信号，最直白的一点就是提醒各位玩家：市场资金其实并没有那么宽松。

央妈出招引导去杠杆？

“最近债市跌的挺厉害，交易情绪对市场影响很大。央行开始回收流动性打击市场情绪，放大了波动，涨了两年半，大家本来就比较慌，所以最近陆续有止盈盘在涌出。”有大行交易员向券商中国记者表示。

' 数据显示，8月16日起，各期限国债收益率普遍上行。反映市场预期的' 国债期货近几日连续下跌，23日曾经创出近三个多月来最大跌幅。今日债市交投活跃，各个期限收益小幅上行，较前一交易日基本持平。

在博道投资合伙人、高级债券投资经理陈芳菲看来，国债近几日的调整有两大直接原因：

一是前期涨幅过大、涨速过快，导致交易拥挤，一些机构交易盘甚至在做超长久期的利率债品种。一级市场也异常高亢，投标倍数动辄10倍以上，呈现超买迹象。而7月经济数据公布对债市有短期利好出尽的意味，市场表现脆弱；

二是7月至今资金持续偏紧，短期的融资压力会导致获利盘了结，带动踩踏式下跌。

从银行间市场情况看，近期市场资金总体呈现紧张态势，今日有所缓解。中国央行公开市场今日进行了1400亿元7天期逆回购操作，800亿14天期逆回购操作，今日到期7天逆回购 500亿元，单日净投放量1700亿元，创下本月来最高。在央行重启14天逆回购后，市场对短期内货币政策进一步宽松预期有所降温。

“有关金融市场去杠杆的政策陆续都在出台，对市场震动较大。央行选择将逆回购期限拉长，等于提高了资金成本。同时有窗口指导部分大行，控制短期限资金的融出节奏，有点逼着金融机构主动去杠杆的意思。”上述交易员称。

债市长牛格局仍在

尽管债市中短期遭遇波折，但长期牛市格局仍被业内所看好。某银行资管部人士向记者表示，债市格局并没有发生根本性变化，长期上涨趋势还在。“银行体量大，只能做大趋势，收益率大趋势还是向下走，所以我们只会选择在调整的时候继续加仓。除了利率债，也会增加高等级信用债的配置。”

陈芳菲认为，7月国内经济数据不佳，基本面对债市其实是利好的，经济增长可能很长一段时间都会处于较低的增速。分类别看，首先对高等级信用债形成利好，优质企业经历前期去杠杆后财务基本面改善、现金流好转、偿债能力提高。

融资需求减少导致中高等级信用债供给有限，供需环境好转。其次，利率债受基本面影响较大，疲软的基本面也对利率债形成利好。资产荒下，大量资金风险偏好在下降，配置上对于标准化债券需求很大。综合来看，债市更倾向于是积蓄力量、等待下一次上涨。

不过，她也提醒，全球货币政策的风向最近有趋紧迹象。' 美国加息预期抬头，日本倾向于运用财政政策刺激，欧洲对负利率环境下的宽松比较谨慎，而中国央行由于汇率压力，也表态短期不考虑降准，因此国内债市的调整周期可能会延长。“以前水龙头打开是敞开供应，现在有所收紧，这对资产价格会有抑制，此时加杠杆、拉长久期的操作风险会比较大。”

' 海通证券(' 600837,' 股吧)首席宏观分析师姜超在谈到债市时也认为，债券短期步入震荡，长期依然向好：短期存风险点。

1）经济通胀短期平稳，并未明显失速，而财政政策和PPP也有可能发力、托底4季度经济。

2）4季度通胀存短期反弹风险，美国12月' 加息预期仍存。

3）央行近期维持资金紧平衡、控杠杆的意图愈发明显，14天逆回购也可能重启，短期内降息降准难现，去杠杆也对债市不利。

长期仍看好债市。但从长期基本面看，我国地产需求难言改善，拐点越来越近；财政收支捉襟见肘，基建投资也不乐观，未来经济下行压力仍大，今年的10年国债利率已突破2008年2.7%的低点，2017年则有望突破2002年2.3%的低点。

（责任编辑：陈晓伟 HF093）
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