招商证券策略周报：调整尾声 震荡提供加仓机会顺水鱼财经

走势情景与区间判断：目前大概率处于一波轮动式调整的尾声，短期市场轮动式调整酝酿上冲" 行情。维持中期观点：" 上证指数三季度高点3150附近，四季度高点3300点附近。有可能类似“√”型的走势，不过形态可能更狭长（带鱼形态）。

在短期经济企稳，通胀无忧的背景下，市场仍然有操作空间，可能的小震荡提供加仓机会。下游地产销售环比下滑，但财政政策力度加大，基建有望接力；中游重卡和部分工程机械" 数据回升；后续关注库存和投资数据的变化。PPI继续修复，上游能源原材料面临开工率回升和价格调控的压制；8月CPI大幅低于市场预期，后续可能受基数原因回升，但预计仍处于可控区间。

受对央行政策预期波动扰动，市场情绪短期受到影响。海外货币政策见顶担忧，以及利率上行压力下，债股先后出现调整，VIX指数大涨；" 美股公用事业类和" 中概股TMT类跌幅最大。证监会新发布的对重组和分级基金的政策及" 刘士余讲话表明，国内对去杠杆、抑制泡沫等监管政策没有放松迹象；此外，市场对国内金融政策方向和汇率贬值空间暂时也没有形成一致预期，观望态度较浓。

市场流动性指数再度下探，但边际效应减弱。根据最新数据测算，招商A股流动性指数为-1.37，环比略有下调，市场流动性边际趋紧。分项看，资金供给方面，基金发行份额、银证转账金额都出现大幅下行，而资金需求方面，IPO融资和减持金额则大幅增长，资金供需指标有所下调。流动性连续两周环比下降，场内交易活跃度指标小幅下行。资金面预" 期指标持续下滑，但边际效应减弱。基金持仓方面，近期上周" 股票 型基金与混合型基金仓位经历调整后与前期基本持平。大小盘持仓结构出现变化，中盘股增仓显著，" 大盘股仓位降低。基金阶段性撤出小盘股，但对小盘股的配置维持较高比例。

风格 配置：遵循倚重" 业绩的价值投资是市场波动率不断下降后的必然选择。此外，在无风险收益率维持低位，债券绝对回报变小，而风险逐渐加大的市场环境下，不少原先以固收产品为主的基金公司都增加了对增强固收类产品收益率的策略的需求，如打新、定增、套利、量化等。而打新和险资的投资需求提升了蓝筹股的配置需求。在科技类板块始终处在高位震荡博弈的阶段，细分链条的轮动无规律可循，主题赚钱效应羸弱。短期主题可关注煤炭、地产、健康中国、石墨烯。继续建议中期关注白酒。

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