业绩向左股价向右 次新股机会风险并存顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》作者 刘增禄

今年以来，次' 新股在持续震荡的A股市场里表现不俗，曾出现过多次大面积涨停的景象，但和市场表现不成正比的是，今年中期次新股的整体' 业绩却不太乐观。对于次新股股价的狂热，有人认为，新股' 中签率低，稀缺性引起了资金爆炒，同时，次新股股本较少、流通市值偏小、套牢盘轻，也容易让市场资金反复关注。不过,也有声音认为，目前次新股泡沫明显，风险已经大于机会。

次新股业绩与股价背道而驰

统计' 数据显示,2015年以来上市发行的297家公司（注：仅统计公布了新股），与今年上半年市场整体表现相比(沪深两市2881家A股公司累计实现营业总收入145760.28亿元，相比2015年同期增长3.32%；累计创造归属母公司净利润13716.57亿元，相比2015年同期下滑3.68%),这些新上市公司累计实现营业收入2893.5亿元，同比下降了2.34%;累计创造归属母公司净利润429.84亿元，同比下降了12.43%。

观察发现，今年中期次新股业绩下滑的原因大同小异，要么是行业正处于低迷期，市场不景气导致产品价格下跌或销售下滑，要么是公司财务费用支出出现了大幅上升等。以297家次新股中净利润下滑幅度最深的' 浩云科技(' 300448,' 股吧)为例,该股在报告期内所收购的深圳市润安科技发展有限公司由于其业务的季节性原因导致2016年上半年亏损，扩大了公司亏损额度；同时，经营业绩也有明显的季节性波动，如营业收入和利润主要集中在下半年，再加上经营费用的增加，使得净利润亏损较大。其实浩云科技的业绩下滑并不是刚刚开始，早在今年一季度时，净利润就已经同比下滑了23.06%。

与浩云科技上市3个季度后才出现业绩亏损相比，今年7月12日登陆Ａ股的海汽集团则在上市后的业绩“首秀”上，即净利润下滑了22.22%。整体统计，今年二季度以来刚刚上市的次新股中，今年中期业绩“首秀”中共有16家公司以利润下滑示人。

对此，一位不具名业内人士表示，很多企业在IPO阶段对前几年业绩都有明确的财务指标，上市前一般会对财务数据进行合理的会计处理，而待上市后，真实的运营情况也就逐渐披露，再迭加上市成本因素，首年业绩出现下滑乃至亏损较为常见，“次新股的股价初期疯狂表现与同期业绩相关性并不强，其股价大涨的原因与其稀缺性和相对较小流通股本有关，随着时间推移，部分较早上市的次新股估值已明显偏高，存在一定的投资风险”。

业绩下滑，多家次新股公司借重组突围

面对业绩下滑的窘境，不少次新股选择重组“突围”。统计数据显示，在2015年以来上市的次新股中，今年以来共有49家公司因重大资产重组事项发生过停牌，截至目前仍有16家公司处在停牌阶段。

上述分析人士表示，次新股纷纷搭上“重组列车”，说明并购转型、重组逻辑已成为市场共识，若能实现协同效应，则并购重组股将获得市场进一步青睐。目前次新股纷纷筹划重组，一方面与其募集资金充裕、并购拓展有天然优势；另一方面则是很多排队企业急于“借壳”上市，也使得业绩不佳的次新股并购重组的动力更强。需要注意的是，部分传统主业增长乏力或业绩下滑的次新股通过重组转型升级、实现产业链的整合等，给企业带来协同效应，从而受到市场追捧，但也不排除部分公司通过市场热点炒作提升股价来做市值管理。因此，投资者需要看清每家公司重组背后的真实意图，特别是那些刚上市不久即宣布停牌重组的公司，其中的风险不容小觑。

9月5日，' 创业板公司中潜股份因拟筹划' 重大事项开始停牌，此时，距中潜股份8月2日在深交所挂牌上市刚满一个月，按交易日计算，该股仅交易了24个交易日。A股历史上，此前新股上市后不久即停牌的最短时间是31个交易日，那是' 环能科技(' 300425,' 股吧)于2014年2月16日上市后创造的记录，当时该公司仅交易了31个交易日后就宣布了停牌筹划重大事项。对于中潜股份那次行为，当时遭到了很多投资者的不满，认为公司“吃相”太难看。

那么，对于上市公司刚上市就停牌筹划重大事项的做法，到底好不好呢？著名经济学家宋清辉的表态在市场中颇具代表性的：“次新股刚上市不久就停牌重组，这里面可能存有猫腻，其中最主要的原因在于这些次新股业绩可能出现了增速下滑或者亏损的现象，上市公司试图通过并购重组来改变公司的经营情况，从而达到粉饰公司报表的目的。”

关注次新股中年度“高送转”预期股

尽管次新股基本面表现欠佳，但观察发现，在市场题材炒作匮乏期，次新股仍是市场资金关注的重点。从今年中期次新股持股筹码看，剔除二季度以来股本发生过变动的公司，142家2015年以来上市的公司中有95家在二季度股东户数相比一季度出现了减少，持股筹码呈现集中趋势。

在中期' 机构持仓上，142只次新股中就有109家公司的机构持股比重获得提升。其中，坚朗五金二季度末机构重仓比例由一季度末的10.62%上升至16.09%。在二季度期间，该股股东的持股筹码集中最快，在一季度末时，股东总户数还为73299户，等到了二季度末即降至31356户，降幅高达57.22%。就在近日最新公布的股东数据上，该公司股东户数又进一步缩紧，股东户数已降至24883户。

随着时间的推移，三季度即将结束，每年四季度期间炒作行情也即将上演。结合今年中期业绩和送转情况，剔除今年或去年年末已推出过“高送转”的公司，再根据“高送转”股筛选条件(1，股本小于4亿股，越小越好；2，股价高于10元，越高越好；3，每股净资产高于2元/股，越高越好；4，每股资本公积金和未分配利润高于1元/股，越高越好；5，成长性越高越好，如当年净利润增速预计高于30%)，可以发现有21家2015年以来上市的次新股符合传统“高送转”筛选条件，预期这21家公司有望在今年年末相继步入“高送转”阵营。在投资上，投资者参与“高送转”股炒作时可尽量选择较早公布预案，或者满足“高送转”潜力的' 个股去布局，毕竟很多前期炒高的个股在正式送转预案公布后，往往会出现庄家借消息出货的现象。

PPP领域利好频现

除了年度“高送转”预期股值得期待外，近期PPP概念持续发力。作为' 新经济常态下的一种新型投资模式，PPP主题涉及诸多行业，政策推进力度之大决定了该板块在后市中有较多看点。而次新股由于总股本普遍偏小，大额PPP订单往往会给相关公司带来较大的业绩弹性。

资料显示，去年以来财政部已公布了两批PPP示范项目名单，近日，第三批PPP示范项目建议名单业已敲定，规模有望超万亿，机构预期这些项目未来落地或将带来新一轮的投资浪潮。截至7月25日，财政部共收到各地申报项目1070个，涉及行业包括能源、交通运输、水利、环境保护、公用事业、农业等。在投资机会上，结合次新股的行业分布及受益程度分析，首先可关注水务处理行业，该行业已经发展成熟，并且具有稳定的回款能力和盈利能力，是最适合使用PPP模式的行业之一，目前该行业是环保板块中投资规模最大的子行业。在个股上，涉及到的次新股有' 绿城水务(' 601368,' 股吧)、' 博世科(' 300422,' 股吧)、环能科技等。

第二个值得关注的是固废回收。目前，固废和危废处理仍是蓝海市场，随着城镇化的继续，城市垃圾问题日益突出，而垃圾焚烧发电正是解决这一问题的良好途径。随着传统的卫生填埋逐步向垃圾焚烧发电转变，预计拥有相关资质和施工经验的企业将在固废行业的壮大中斩获更多项目。涉及到的次新股有' 伟明环保(' 603568,' 股吧)。

第三个是建筑园林。园林行业是少数没有大型央企直接参与竞争的基建细分行业。从目前的PPP订单来看，园林公司去年以来签订的PPP项目金额大多数倍于其营业收入，而PPP项目的落地目前仍在推进中，这导致园林公司普遍有较大的业绩弹性。与此同时，不少园林公司目前还在往环保和生态' 旅游的方向上转型布局，未来或能承接更大规模的PPP订单。涉及到的次新股有' 乾景园林(' 603778,' 股吧)、' 美尚生态(' 300495,' 股吧)、' 文科园林(' 002775,' 股吧)等。

第四个是基础建设。为了对冲民间资本投资的快速下滑，这几年来国内的基建投资长期维持在较高的增速上。目前大型央企承建的PPP项目大多分布在省会城市和沿海发达地区，整体质地更优；而民营建筑企业由于地位处于相对劣势，其承接项目则相对更为激进。考虑目前正处于PPP项目大力推广的时期，短期内包括央企和民营建筑公司，其业绩或估值均有提升空间。涉及到的次新股有合诚股份、中国核建、海波重科、' 富煌钢构(' 002743,' 股吧)、百利科技、' 东方新星(' 002755,' 股吧)、' 航天工程(' 603698,' 股吧)等。

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