政策托底 新能源乘用车5年10倍真成长 关注5股顺水鱼财经

一、事项

22日，工信部出台《企业平均燃料消耗量与" 新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》（以下简称《暂行办法》），征求意见截至2016年10月20日。

二、点评

1、行业空间——政策托底，新能源乘用车5年10倍成长空间打开。

2015年新能源乘用车产量20.7万辆，按照《暂行办法》测算，2020年新能源乘用车产量将达到200万辆，年复合增速57.4%，超过行业之前预期。如此持续高增长行业不敢说独一无二，也极为稀缺，新能源汽车尤其是乘用车板块成为值得深挖数年的板块；

2、驱动因素——恩威并济，200万辆目标实现概率高。

目标重要，但更重要的是如何保证目标的实现。工信部作为汽车行业存量企业/车型、增量车型的管理部门，一定程度上具备生杀大权。《暂行办法》对产生燃料消耗量/新能源汽车负积分并且未抵偿的企业，采取暂停受理新产品申报、暂停部分高油耗车型生产的措施，能够真正起到确保企业持续进行节能、新能源产品开发的目的，所以，2020年500万辆的目标，我们更倾向于认为是国家给企业布置的作业，不完成不行。

（第四十四条：对燃料消耗量负积分未抵偿企业，暂停受理综合工况燃料消耗量达不到GB 27999车型燃料消耗量目标值的新产品《车辆生产企业及产品" 公告》申报，暂停部分高油耗车型的生产，直至企业年度预期产生的油耗正积分可以平衡企业未抵偿的油耗负积分。

新能源汽车负积分未抵偿的企业，暂停部分高油耗车型的生产，直至下一年度传统能源乘用车产量较核算年度减少的数量不低于未抵偿负积分数量。）

3、竞争格局——制造先行，运营将至。

（1）制造环节景气高点仍未到。由于核查骗补拖累，2016Q3绝对属于制造环节的寒冬——更准确的说是相对于年初乐观预期的寒冬。然而，人为调节后的行业增长节奏也使得制造环节的景气高点后移，现在谈“制造已死”，很有可能会错过很大机会。从产业链上下游看：

下游整车板块：由于《暂行办法》并没有任何增量的财政资金投入，对于整车企业，盈利能力的提升仅取决于其成本下降速度是否能快过补贴退坡速度。由于大企业在转嫁成本压力方面的话语权更高，因此优选抓龙头整车企业，尤其是新能源产品占比足够高的；

中上游电池及材料板块：我们依然看好有望量利齐升的细分领域，包括高镍三元材料、湿法隔膜、硅碳负极等关键材料，以及方形/软包三元电池、20700三元电池等差异化产品，并建议关注随电池能量密度提升而重要性不断攀升的热管理环节。标的优选龙头车企/电池企业的主要供应商；

（2）《暂行办法》彻底解决了供给侧的长期驱动力问题，而需求侧的问题短期需要运营来解决。目前新能源乘用车成本及性能限制下，需求的释放需要：a. 更多城市加入“限牌/限购/限行”行列；b. 更多的第三方乘用车租赁玩家入局。整车企业造出了满足有关部门要求的数量的车之后，除了卖到" 老百姓(" 603883," 股吧)手头上，卖给独立第三方运营公司可能将成为一个重要选择。建议关注具备牌照、地方政府、整车、停车位等核心资源优势的第三方租赁企业；

4、投资建议：

（1）材料：具备产业链垂直整合及技术突围基因的标的，" 杉杉股份(" 600884," 股吧)、" 双杰电气(" 300444," 股吧)；热管理相关，" 硅宝科技(" 300019," 股吧)；

（2）电池：20700、方形三元电芯等差异化产品——" 亿纬锂能(" 300014," 股吧)、" 国轩高科(" 002074," 股吧)。（" 华创证券）