良心券商这般提醒：股民直接使用卖方研究有风险顺水鱼财经

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如果您通过' 中信证券(' 600030,' 股吧)网站登录账户，在下载该券商的研究报告时，网页会自动跳出《对个人客户直接使用卖方研究报告的特别提示》。《提示》称，个人客户有可能会因为缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

1服务对象为机构

中信证券提醒，您将要浏览的《' 晨会》报告系由中信证券研究部制作。中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，因此所撰写的研究报告主要面向专业投资机构。

由卖方研究团队所撰写的研究报告，所载的证券市场研究信息通常是根据机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作性意见。

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频繁交易是个人投资者最大的特点，他们的需求往往简单、直接。因此，他们对买卖点的需求远大于价值分析。通俗地讲就是，他们内心的独白是：“直接告诉我什么时候买，什么时候卖。”

机构投资者最大的特点是中长期持有和追求相对收益，因此往往需求的是中长期的价值分析，而对频繁的买卖点提示需求不大。

主要面向专业投资机构的卖方研究，自然将研究重点侧重于持续跟踪、深入分析，而相对弱于基于投资者博弈、技术分析、系统风险等因素，这尤其体现在' 行业研究。因此，个人投资者面对卖方研究时，总觉得卖方研究是隔靴搔痒，对买入卖出指导意义不大。而卖方研究机构也觉得，个人客户的需求超出了卖方研究的范围，双方实则不在一个频道沟通。

2须加入技术分析

中信证券提醒，普通的个人投资者使用卖方研究报告，还须加入技术分析等手段，单独进行“选股”和“择时”判断，否则，有可能会因为缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

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一份完整的研究报告，往往包括催化剂分析、价值分析、评级和风险提示。其中，在价值分析和评级中，往往提供合理的价位，以及买入、卖出、中性评级。

不过，这种价值分析和评级与投资者买入或卖出决策之间存在一定差异。尽管这类价值分析和评级有时也参考技术分析和系统风险分析，但更多的是绝对价值分析。

因此，投资者在做出买入或者卖出决策时，仍需自身具备技术分析、投资者情绪分析的基础。尤其是在牛短熊长的A股市场，众多投资者在追求波动操作，对于个人投资者而言，基于技术分析的择时能力，往往比绝对的价值分析要重要的多。

当然，公募基金等机构投资者更多追求的是相对收益，加之体量太大，不利于频繁交易，价值分析能力比择时能力相对要求较高。

3动态更改研究报告

中信证券提醒，由于研究报告仅代表中信证券研究部在报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。因此，投资者有必要及时跟踪研究部后续最新的研究进展。

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每逢年中、年末，媒体习惯对卖方研究此前推出的金股，进行一番评比和评论，这体现了媒体和公众对卖方研究的误解。

实际上，卖方研究是基于初始阶段的事实、假设条件进行的研究，一旦事实发生改变，假设条件已不具备，卖方研究的观点往往发生天翻地覆的变化。

因此，投资者如果要善用卖方研究，持续跟踪这些研究报告是必要条件。比如，如果在去年下半年的股灾期间，还拿着众券商在去年年初做出的研究报告来用，焉能不贻笑大方。

中信证券特别提醒了一句，“相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。”这是一个免责条款，任何券商都做不到一点，那就是在修改研究结论时，能够保证将这一更改事项告知所有人。

4部门间观点冲突属正常

中信证券提醒，可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

评论

本世纪的头十年，随着机构投资者队伍不断扩大，券商研究在内部奠定了王者地位，往往是券商内部唯一的研究部门，众多部门所用研究报告均出自研究部。

如今，这一现象已发生天翻地覆的变化，投资顾问总部、营业部、投行、' 融资融券部等部门，均可以根据部门业务具体实际，做出别具特色、个性鲜明的研究报告。

这些研究报告有些是严谨的长篇大论，质量甚至超过研究部；有些也许就是一个新闻事实的综合，外加一定的评论；有些也许仅是一个简短的晨报；有些也许仅是晚间' 公告的简短解读。

因此，各部门生产的研究报告难免五花八门、质量参差不急，甚至于结论南辕北辙。个人投资者使用券商研究报告也要认清这一事实，在不同券商间、在同一券商的各部门间，择其善者而听之。

5通用性VS个体性

中信证券提醒，由于卖方研究报告侧重于提供中长期的投资价值判断，其所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，因而不能够将其作为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。

评论

卖方研究面对的是全部的卖方机构，给出的结论更多具有通用性。而随着各种金融工具的普及，投资者个性化需求日益繁多。这就产生了一个矛盾：卖方研究的通用性和投资者需求的个体性。

例如，卖方研究认为一只' 股票 的合理价位为10元至12元，建议投资者在低于10元时买进。但这并不意味着一个有做空需求的投资者，可以在股价高于12元时卖出。这种融资融券等个性化的需求，需要卖方研究提供个性化的服务。

6兼听与独立判断

中信证券提醒，投资者有必要参考基于不同假设条件及研究方法下的结论或分析意见，而不应单纯依靠研究报告的信息来取代自身的独立判断。投资者在必要时，还应寻求专业投资顾问的指导。

评论

中信证券的这一提醒十分必要，因为这凸显了个人投资者的一个弱点。机构投资者更加认同研究报告逻辑的合理性，以及逻辑能够兑现的概率。而个人投资者往往缺乏必要的知识和经验，从而更为重视结论是否直接、刺激。

中信证券还提醒投资者多对比各家研究报告，背后的逻辑有两个层面：一是兼听则明。由于每位券商研究员难免存在知识、视野、逻辑、经验的缺憾，从而所产生的研究报告难免偏颇，多方对比更能避免盲人摸象效应，结论更能接近事实。

二是尽信不如不信。每投资者的风险偏好不同，资源禀赋不同。盲目相信研究报告、曲解研究报告均可能带来投资损失，这显然不可取。

  文章来源：微信公众号券商中国