投资出现南下“管涌”顺水鱼财经

沪、深港通无疑是部分A股投资人资本外流、全球资产配置的曲线形态，似“管涌”式的资金流出，再流出……A股还会牛吗？

文/李光一

越来越近的深港通，再度把投资人的眼光由内转外。虽说深港通与沪港通一样，是内地股市与' 香港股市的双向开通，在额度有管控的前提下，实现海外资金自由买入A股，内地资金自由买入港股。这也可视为人民币资本项目可兑换的尝试。

人民币完全自由兑换，全面开放，早一点，晚一点，这一步终究要迈出去。只是在世界经济前景难测、中国经济急需改革的当下，风险控制住，步子才能走得更稳。

既然是双向开通，无疑成了资本逐利避害的一次检验。诚如同股同权同利的H股明显便宜于A股一样，资金外流成了沪港通的主旋律，它成了内地资金绕过每人年换5万美元额度最大的合法外流通道。这一资金外流远大于输入，这只能说明A股投资人在购买' 股票 时，支付了更高的溢价。换句话说，就是买贵了。即使A股从去年高点下跌至今已近腰斩，但仍是全球最贵的股票 市场之一。不然，为何没有出现北上抢筹的沪港通另一种热呢？

其实在深港通开启之前，内地、香港基金互认的“基金通”开通一年多，同样也出现了“南热北冷”的景况。据相关媒体统计，南下买香港基金的金额高达78多亿元，北上买内地基金金额少至8100多万元，差距竟达95倍，这再次表明投资的价值洼地所在以及A股之昂贵程度。所有这一切鲜见更多的媒体和财经人士告诉广大A股散户投资人，这算不算投资的“灯下黑”呢？

即将开通的深港通，在A股未出现较之H股大幅折扣的“暴跌”景况，可以预见，依然是南热北冷。香港股市年内' 行情远胜A股，但港市股票 整体估值仍较A股低许多，许多' 个股市盈率仅10倍左右，深市' 创业板和' 中小板许多公司市盈率已达40至50倍，百倍的个股也比比皆是。

相较而言，深市的风险远大于港市。除非有腾讯、阿里这样的潜力大黑马，不然海外资金是不会贸然北上买入深市股票 的。谁都明白10年后的腾讯、阿里在当日之深市又何尝不是凤毛麟角呢？

从沪港通至深港通，仍至目前正在酝酿的“沪伦通”、“' 新股通”，其制度安排是总额可控的双向资本开放，但市场实际运作，并不是双向平等流通，而是一次又一次地南热北冷，再次显现了资本的逐利性和风险厌恶。沪深两市股价贵，波动大，苹果、谷歌式爆发性世界级企业稀缺等特性，已阻拦了更多的北上资金进入。连近期比较强势的港市也在期待南下资金的涌入，如果没有更多内地资金的进入，港市趋弱也是不争的事实。

当这么多的资金期待离开A股，前往海外市场，A股的弱市趋势很难在没有制度性变革之前得到实质性的扭转，再加上美元' 加息，美元趋强，人民币相对趋弱，贬值压力增加，沪、深港通又无疑是部分A股投资人资本外流、全球资产配置的曲线形态，实实在在地绕过了每人年兑5万美元的外汇管理，似“管涌”式的资金流出，再流出……，A股还会牛吗？