游走在灰色地带的“买而不举”顺水鱼财经

□曹中铭

A股市场下半年以来卷起一股“恒大旋风”。恒大集团大手笔买入万科' 股票 、成为' 嘉凯城(' 000918,' 股吧)控股股东自不必说，市场上还出现了炒作“恒大概念股”热潮。来自万得' 数据统计显示，截至6月30日，恒大人寿共进入22家上市公司的前十大股东。如果考虑到因未进入前十而未披露的情形，则涉及的上市公司或许更多。作为一家' 保险公司，恒大人寿持有这么多上市公司股份，或是为了“广撒网”以实现“广种广收”，这从其持股比例上似乎得到了诠释。比如半

但随着三' 季报的披露，恒大人寿投资风格的变化暴露无遗，一个最大特点即为持有多家上市公司股份比例均超过4.9%。比如截至三季度末，恒大人寿持有' 积成电子(' 002339,' 股吧)4.96%股份，持有中元股份、' 栋梁新材(' 002082,' 股吧)、' 国民技术(' 300077,' 股吧)的股份比例均为4.95%。此外，虽然同样持有4.95%股份，恒大人寿还一跃而成为' 梅雁吉祥(' 600868,' 股吧)第一大股东。恒大人寿持有上述公司的股份，离举牌线均只“一步之遥”。 显然，恒大人寿“买而不举”，有其自身考量。

如果不是相关上市公司披露三季报，投资者不可能获知恒大人寿持有多少股份的信息，在“买而不举”的情形下同样如此。但如果恒大人寿持股达到5%举牌线，那就须履行信息披露义务，其持股会提前曝光。而且，相关的禁止性规定，将会约束恒大人寿买卖股票 的行为。而“买而不举”，则可以避免这些麻烦。

无论控股嘉凯城，还是买入万科、积成电子等多家上市公司的股份，“恒大系”已成市场上一股大有影响的力量。特别是其持股接近举牌线，处于“进可攻、退可守”的有利位置，又给市场很大想象“空间”，引发投资者对相关' 个股的追捧，这一点在梅雁吉祥上表现得淋漓尽致。上周三披露三季报后，因恒大人寿成了第一大股东，也因其持股接近举牌线，梅雁吉祥表现堪称“神勇”，短短三个交易日，股价最大涨幅高达31.81%。

相关股东“买而不举”所产生的不良反应不容忽视。如《公司法》第一百零三条规定，单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东，可在股东大会召开十日前提出临时提案并书面提交董事会。2014年4月，因持有' 宁波联合(' 600051,' 股吧)4.98%的股份，上海泽熙曾提议宁波联合2013年度利润分配方案为10转增15股派1.6元（含税，下同），而此前上市公司的方案为10派1.6元。该消息一经披露，宁波联合两个交易日最大涨幅高达21.76%。上海泽熙不举牌却通过提议高送转的方式，成功“撬动”了宁波联合的股价。

“买而不举”造成的另一不良现象，表现为在相关股东持股达5%甚至10%的举牌线时不披露相关信息，比如上海新梅股权争夺战的博弈方“开南账户组”。“开南账户组”曾先后动用15个账户增持上海新梅，直到其持股达14.86%时才' 公告相关方形成一致行动人关系，但事实上在不断增持股份时早已是“一致行动人”了。“开南账户组”的“买而不举”，降低了其举牌成本，但涉嫌“操纵”股价。

上述三种“买而不举”现象，均游走在灰色地带。这不仅凸显出A股市场制度建设上的漏洞，也再次说明A股市场违规成本低的顽症依然如故。要解决这一问题，除了强化上市公司信息披露力度，大幅提高违规成本，让那些铤而走险者不敢跨越“雷池”一步亦是不可或缺的手段。

另一个大可探讨的问题是，可否调整触发举牌的条件？万科股权争夺战发生后，多家上市公司为防范“门口野蛮人”，纷纷修订公司章程，像' 伊利股份(' 600887,' 股吧)等上市公司均推出了持股达到3%须披露相关信息的条款。虽然遭到监管部门的问询，但为我们提供了新的思路。而且，随着再融资门槛的降低，上市公司各股东股权被不断稀释，持有4.95%股份的股东，在诸多上市公司中，已足以发挥重要影响力。因此笔者建议，可否与享有提案权的3%持股规定保持一致，相关股东在持股达到3%时，就应履行信息披露义务？从5%降至3%，不仅相关股东持股变动将更透明，也大有利于维护投资者的知情权。而最重要的是，在3%背景下的“买而不举”，难以产生5%的影响力。

（作者系资深市场观察分析人士）