2017年最大风险来自外部“黑天鹅”顺水鱼财经

■金水

已经很少参加' 券商策略会了，买个' 股票 动不动就关系到国运，是不是听党的话，这实在是让人汗颜，真还不知道原来投资者有这么大的作用。不过，每年的' 中金策略会还是要参加的，' 中金公司的研究底蕴还是令人尊敬的，每次参加策略会都能获得很多启发。中金公司的预测成功概率还是比较高的，对市场的看法与本人观点大致接近。

2017年中金公司预测经济增长大致平稳，结构会更加合理，货币政策没有宽松空间，财政政策将发挥积极作用，政策组合可能是提振消费，而不是投资支出，有望从减税和增加补贴两方面促进居民收入和' 消费增长，消费对GDP贡献将明显加大。受宏观调控影响，' 房地产增速将会下滑，而制造业和民间投资增速将回升。主要的驱动力是企业盈利开始回升，中金公司测算上市公司除去' 金融行业的上市公司第三季度盈利同比增幅达到45%。预期转好，企业信心开始恢复，企业的资本开支就会增加。

企业盈利改善主要是因为营改增减税、从上市公司财报中能够看到税负的下降，连续降息之后，资金利率维持低位，无论生产者、消费者还是购房的利率都出现明显下降。供给侧去过剩产能，需求端刺激，' 大宗商品价格超跌反弹，这些都体现在企业利润上。

中金公司判断2017年A股峰回路转，从大类资产配置来看，股票 会强于大宗商品、债券和房地产，地产承压，债市可能迎来拐点，而股市可能会有一半股票 实现正收益。2016年' 港股表现好于A股，2017年A股的表现将更加突出，指数有个位数的上涨，成长股的表现好于价值股，2016年是价值股战胜成长股。2016年主要看宏观，而2017年的关注点不是宏观，重点在选股。目前A股的估值既不便宜，也不贵，如果这样上涨收益弹性会小一些，不排除下跌之后再上涨，收益弹性会更高。

2013年之前，楼市和股市的趋势是一致的，但从2014年开始，从近几年的情况来看，房地产和股市的跷跷板效益比较明显，2014年底楼市下跌，股市开始上涨，2015年6月股市见顶下跌之后，楼市价格开始向上走。

中国经济经过几年调整之后接近触底，经济增长内生动力有回升的迹象，结构在调整，服务业和消费占经济的比重超过50%，经济从投资拉动型正在向消费驱动型经济转型，' 新经济的增长速度也明显快很多。

2017年，中国经济最大的风险来自于外部黑天鹅事件，美元的走势并不会因为美联储' 加息而大幅度上涨，美联储加息极可能刺破美债和' 美股两个泡沫。' 美国经济实际上已经见顶了，美国经济的债务水平不能承受美联储的大幅度加息，巨大的债务成本，股市处于高位，这只黑天鹅会不会因为美国大选' target='_blank' >特朗普上台而释放？

不管如何，全球低利率环境已经结束，外部黑天鹅的事件随时可能爆发，并冲击到国内资本市场。人民币的贬值还会持续，但是下跌空间不大，一旦央行宽松货币政策发生转向，人民币贬值也将迎来拐点。美元指数已经在90-100之间高位震荡了一年多的时间，2017年面临方向性选择。美国经济复苏没有预料的那么好，中国经济也没有预料的那么差，即便美联储加息，美元也不可能大幅上涨，反而可能是利好出尽转利空。黄金的避险作用将会得到强化。

央行加不加息主要看通胀和就业，支撑美国通胀的主要是油价，油价长期处于低位，产能过剩，美国的通胀不会马上回升。尽管中国的低利率环境已经是经济再通胀了，但中国CPI最核心的参考指标是猪，猪周期会影响到CPI。从目前来看，通胀都还不具备加息的条件。

笔者最早预测2017年央行可能加息，终结宽松货币政策，但严厉的地产调控出来之后，这种风险就解除了，央行可能会继续保持利率不变，不过，货币政策不会再宽松。2016年初，笔者发表的一篇《供给侧改革主导2016年股市》就预测全年股市是震荡触底，而大宗商品受益于供给侧改革出现超低反弹，表现要好于股市。2017年大宗商品在超低反弹之后将进入震荡期，而股市的机会将超过大宗商品。基本上与中金公司预测一致。

美股已经出现明显头部形态，美债也在下跌，全球都在抛售美债，美债和美股会不会出现黑天鹅事件，这些才是2017年真正的风险和不确定性。当然，如果美国经济继续复苏，对全球经济来说都是好事；但是，美国经济从2009年量化宽松已经长达7年的时间，还不敢大规模退出，因为黑天鹅随时可能飞出。