长期调整中的估值分化顺水鱼财经

⊙潘伟君

' 上证指数在经过了去年的巨幅震荡之后已经修复了将近一年，但与去年5178点的高点相比还是下跌了39.64%。从最低点2638点看这轮下跌的幅度要远远小于当年的6124点，从6124点下来上证指数一路跌到1664点，幅度达到73%。尽管这次的高点比上次的高点要低一些，但由于市场结构变化，跌幅小了近一半。

当年6124点时还没有' 创业板，但' 中小板已经有了。中小板指数当年比6124点晚3个月达到6633点的高点，而在去年该指数已经创出了12084点的新高，接近翻倍，如果上证指数同步演变的话已经越过万点大关了。显然在连续扩容之后推动整个市场的资金尽管绝对量增加很多，但相对来说比6124点的时候要少很多，尽管这次还加了杠杆。而随着' 大盘股的不断增加，权重股对上证指数的作用也越来越明显。

先上' 数据，看看几个典型指数目前的点位与去年5178点相比的涨跌幅度。

■

数据显示，跌幅最小的是中证银行指数，跌幅不到23%，上证50指数则次之，沪深300指数又次之。而跌幅最大的是创业板指数，中小板指数次之。上证指数的跌幅尽管超过沪深300等大盘股指数，但仍然小于中小创指数，表明沪市大盘权重股的跌幅明显小于中小盘股，实际上，不少银行股已经不跌反涨，甚至创出了5178点以来的新高。

这一对比实际上告诉我们，市场调整的方向并不是同步进退的，而是以中小创跟跌不跟涨的方式来完成的。通过这种结构性的调整可以让中小创的高估值得到充分缓解，也可以让一些大盘股偏低的估值得到合理的回归。然而，目前市场整体估值依然偏高，所以未来总的估值调整趋势不会改变。其实中小创与大盘股渐行渐远的特征，同样也出现在中短期演变中。自上证指数8月见顶3140点后就进入了周线调整波段，上周上证指数已经重新摸上3140点，但中小板指数却未能回到原先的高点，创业板指数更是比当时的高点相差近7%。

由于上周上证指数并未出现百点跌幅，因此其周线趋势已经由调整转换为回升，而中小板指数尽管也同步转换但回调压力沉重，至于创业板指数则仍然处于等待转换中。三大指数的周线形态也各异，上证指数连拉4阳，中小板指数阴阳交替，而创业板指数居然连拉3阴。这种大相径庭的演变，削弱了接下来上证指数周线回升趋势的力度，所以我们对于未来的上证指数周线回升趋势，只能展望为重心上移的横盘而并非一路向上，就像前期的周线调整趋势也以横盘而不是下跌来完成一样。据此在操作中一路持有筹码似乎未必合理，对于上证指数的跟随者来说，如果仍然选择分级基金B份额的话，一定要注意波段操作，适时跟随日线趋势的变化而进出，当然还要注意回避中小创类的分级B。

考虑到上证指数已经连拉4根周阳线，本周上证指数有拉出阴线的可能。特别是本周有' 美国大选，或许会打压一下上证指数，对于波段参与者来说是一次逢低建仓的机会。