意大利公投失败 中金：短期影响不大长期仍有风险顺水鱼财经

12月5日上午出炉的投票结果显示，' 意大利修宪公投失败，反对一方以约60%的大比例优势获胜。现任总理伦齐（Renzi）发表讲话承认失败、并表示将辞职。

' 中金公司认为，从预期角度，市场对公投失败已有准备，结果并不算意外。此前主要民调均显示反对比例占上风，所以从这个意义上来看，此次失败的结果并不算意外，这与' 英国退欧公投和' 美国大选结果与民调完全逆转的情形并不一样。

另外，金融市场对此也有所准备，所以事后反应不大。11月以来，不仅意大利国债相对' 德国国债的利差持续攀升，意大利银行板块前期也大幅下跌、并明显跑输欧洲其他银行和整体市场；其中问题最严重的西雅那银行上周初曾连续两个交易日累计大跌27%，并伴随着CDS的攀升。

对意大利和欧元区的影响。政局存在变数；“退欧”可能性增加，但相去甚远；长期前景不乐观，银行板块或首当其冲。现任总理伦齐在得知初步结果之后，已经发表简短讲话提出辞职。接下来的程序上，意大利总统可能将会任命看守内阁，直到原定于2018年初举行议会大选；但理论上也可能直接解散议会、并提前举行大选。主要的反对派、意大利众议院第二大党五星运动已经要求尽快提前大选。

目前潜在的风险是，1）这一公投结果是否会造成意大利政局的进一步混乱，甚至在未来大选中，使得右翼民粹的五星运动等赢得更高的支持率。由于五星运动曾主张举行退欧公投（针对意大利是否留在欧元区的“咨询性”不具约束力公投），因此市场担心会在英国退欧之后成为下一个“多米诺骨牌”，进而削弱欧盟和欧元单一货币的稳定性。同时，由于2017年欧洲多个国家（如荷兰、' 法国和德国等）将举行总统或议会大选，如果五星运动取得胜利，市场也会担心会一定程度上鼓舞其他国家的右翼势力，进而带来一系列连锁反应。

沿着这个逻辑推演下去，意大利“退欧”的可能性在提升。但最终实现退欧公投从程序上是非常冗长和复杂的，也需要很多条件（例如五星运动能否赢得大选并成功组阁；而目前的意大利宪法也并不支持针对国际公约的公投），因此恐怕短期内无法实现。

但不管怎样，此次公投失败仍将对意大利经济和资产价格前景蒙上阴影。公投失败不仅可能使得意大利政局再现不确定性，某种意义上，也使其失去一次可能改变目前立法效率低下、政府无法有效推进改革现状的机会。因此，持续困扰意大利的政府频繁更迭等问题或仍将持续，而这对于目前本就疲弱的意大利经济恐怕不是件好事。此外，目前仍深陷坏账困扰的意大利银行板块可能会首当其中受到冲击。总理伦齐的辞职可能使得目前私人部门参与对于西雅那银行规模50亿欧元的资本重组计划面临变数。如果失败，或对意大利银行板块产生更大冲击。