大类资产相比较蓝筹配置价值仍较高顺水鱼财经

自10月份开始，A股开启了新一轮上涨' 行情，但结构化较为明显，虽然成长股有阶段性的表现，但市场整体风格偏向蓝筹股风格，尤其是以上证50指数为代表的大蓝筹。根据Wind资讯' 数据，截至12月7日，10月份以来上证50指数上涨幅度为9.17%，而' 创业板则表现为小幅下跌，跌幅为0.69%。

市场整体好转，主要影响因素源于经济数据企稳回升增强市场对企业盈利的信心，以及' 国企改革和混合所有制推进带动资金活跃。近期公布的' 宏观数据以及资本市场动向，也在强化这种预期，因此受益' 个股主要集中在蓝筹股，形成近期的市场风格。从市场配置的角度来看，在资金充裕、资产价格波动的大背景下，蓝筹股的配置价值依然较大。

自2014年开始，我国进入降息周期，资本市场的流动性开始好转，在充裕的资金推动下，国内资产价格开始轮番起伏。我国的十年期国债收益率自2014年开始持续下行，推动了2014年、2015年的债券市场牛市。受到市场利率水平的下移影响，' 股票 市场估值开始抬升，并吸引杠杆资金入场，产生了2014年至2015年波澜壮阔的牛市行情。随着股市去杠杆和外汇波动影响，股市于2015年中开始调整，此时资金流入' 房地产市场，一二线城市的房地产价格开始上升。连续下跌的商品市场也在2015年触底，并在今年出现大幅回升。

回顾近年来市场变化，在充裕的流动性推动下，资产轮番表现。资金在市场中不断寻找机会，一旦市场趋势形成，又进一步增强对资金的吸引力，导致出现局域性的泡沫。

从长期配置而言，站在现在的时点上，高股息率、低估值、盈利能力稳定的蓝筹股在资产比较中依然优势明显。

从股息率的角度看，目前蓝筹股的股息率相对较高，相对市场中的理财产品已经凸显价值。以上证50指数为例，根据Wind统计数据，近12个月的股息率为2.88%。全部A股股息率最高的100只个股以蓝筹为主，其股息率的平均值为3.73%。相比之下，目前余额宝的七天年化收益率为2.56%，银行一年期理财产品的预期年化收益率为3.03%。

从估值的角度看，目前蓝筹股的估值水平位于历史均值附近。再以上证50指数为例，12月7日的市盈率为10.6倍，2010年至今的市盈率平均水平为10.5倍。虽然二者差别并不大，但考虑到我国已经进行数次降准降息操作，市场无风险利率水平和风险溢价都已经大幅下移，由此导致估值中枢抬升，因此蓝筹股的安全边际依然较大。

从盈利能力的角度看，虽然我国经济下行压力依然较大，但蓝筹股的盈利能力依然较高。从估值水平的角度推算，目前上证50指数的净资产回报率约为11.28%（用市净率/市盈率代替净资产回报率）。这就意味着，即便是未来上证50指数的市净率没有变化，一年内净资产提升带来的回报空间，也超过10%。

相比而言，其他大类资产的不确定性更高。在近期外汇市场影响下，利率水平开始出现上移，债券市场未来的不确定性增加。房地产价格受到调控措施的影响，未来持续攀升存疑。虽然国内' 大宗商品价格已经大幅上升，但多因为供给侧出现变化所致，全球经济尚未见明显复苏迹象，投资者需要认真考虑是否能有足够的需求推动价格上行。

未来市场资金可能还会在不同的资产端活跃。A股的低估值、高盈利能力、高股息率的蓝筹股，为投资者提供了较高的安全边际，同时存在一定的估值提升空间，配置价值依然较大。