国企改革下半场更精彩顺水鱼财经

□中秦

最近A股指数处于调整之中，但是' 个股活力并没有明显降低，很多概念股异常活跃，其中就包括股权转让板块。现在活跃的股权转让板块大多是国资退出个股，例如上海凤凰。' 国企改革已进入下半场，该阶段会更加精彩。

今年上半年随着国药等大型国企集团的改革试点顺利推进，几大国资背景的集团公司都已完成产业整合式的国企改革和重组，也是国企改革中第一阶段比较容易处理的步骤，主要看点是理顺了经营业务，消除了同业竞争等不合理布局，争取好上加好。由于这些都是现代产业政策发展的方向，因此相关改革容易推进。目前，国企改革进入第二阶段，主要是对那些经营不善的国企上市公司进行整合，这是国企改革的一个难点，特别是一些公司长期以来积累的问题较多，采取的方式将考验管理层智慧。

接下来的国企改革形式多种多样，以下几种类型值得关注。

夕阳行' 业绩差公司的国资退出直接卖壳，这也是目前最火爆的股权转让概念股的炒作逻辑，国资直接从这些行业前景暗淡、业绩不佳、已经丧失融资能力的公司退出，把壳资源让给更具有融资能力和发展潜力的新兴行业公司，这是证券市场的功能所在，符合资源配置特性，也是投资者最喜爱的题材。因未来借壳或者接手方注入资产的不确定性预期，股价波动性往往非常大，投资者乐于赚取其中的差价。如果借壳方是新兴行业中的巨头，那么股价的短期上升空间巨大，会给市场带来超高人气。

国有集团内部资源整合。有些国有产业集团或者区域国资委旗下有多家上市公司，其中某些上市公司失去融资能力或者主营业务萎缩，而集团内的资产多元化，有更好的资产可以匹配上市公司资源，那么很多集团公司就会把优质资产通过内部重组整合注入上市公司，激活上市公司经营能力，这类重组的难度相对小一些，成功率更高。而且集团公司大股东的资产一目了然，投资者容易辨识。

除了国资直接退出的方式以外，引进非国有投资者、降低国有持股比例的混合所有制改革是一个普遍选择，特别是在新投资者的引进过程中，往往会引入员工持股或者管理层持股的方式进行，将公司利益和经营管理层利益绑定，更符合公司发展需要。在实际操作中，上海国企改革大多数采用了混合所有制的思路推进，可以在这个范围内，重点关注那些业绩不错、管理层素质较高的公司。

有些国企改革采用了重大资产重组模式进行，跨界重组案例较多。相对于民营上市公司的重大重组，国企选择的对手往往符合监管要求，出现重大障碍的概率较低，因此通过审核的难度小得多。但是由于重组方案本身属于监管层严格审核范围，在前期的市场实践中，出现过最终失败的案例。