石老师开讲:股市下跌的内因何在顺水鱼财经

石镜泉

近日，A股下跌，不少人是着眼于' 美国加息。然而，笔者认为，外伤未及内伤惨，使股市受伤的，是“内伤”。而这个内伤，怕要伤到春节之后。

此前，笔者提出，监管层为防范金融风险，会拉紧资金管理，另方面对“野蛮人”行为（指' 保险公司的可能恶意收购）要管理，亦会使得相关' 个股出现下跌。

今时万科A股价已跌穿恒大人寿的入货价，而有分析谓万科A会跌至16.5元，这个价格将会跌破宝能的17元多的购入万科A的平均价。如这些险资所投资的' 股票 出现亏损，则他们为要履行保本保息的承诺，就不得不沽售其他股票 。

险资的资产主要是债和股，如果股市已跌，再沽股，只会使整体股价更低、更麻烦，结果就是只好沽债，这就造成了股、债双跌。这个局面何时完结？

这类事情的完结，不是一个时点，而是一个过程。

《' target='_blank' >叶檀财经》对此有分析：“12月15日，史无前例，各期限' 国债期货开盘全部跌停。 持续3年牛市的债市在这一个月时间发生了突变。债券市场大波动，老戏码上演，各种强平，相互代持互不认账，‘临时工’、‘前员工’纷纷出炉，产品被挤兑，爆仓事件屡见不鲜。当投资者认为最高的信用等级的债券都不可信时，其他企业债等金融产品可想而知。可以想象，市场已经恐慌到了抓狂的程度。”

《21世纪经济报道》援引某策略分析师称：“风险可能来自于公募基金，特别是混合型基金，如果债券下跌导致基金出现大规模赎回，那么不排除一些基金将被迫抛售资产来保证流动性充沛。”

整体来看，中国债市下行，当然也有美联储' 加息周期、年末资金紧张等外因，但人家美国的债市还没害怕到这个程度呢，咱们先紧张到喘不过气。因此，最重要的原因恐怕还是下面这两点“内因”。

一是资金流出、投资回报低，甚至不流回境内，境内实体企业没有根本起色，不断撒钱补贴亏损企业。

二是资金在金融体系内无效循环，在循环过程中扩大杠杆、增加了风险。实体不好，资金在金融体系内加杠杆获取短期收益，从股市到债市到期市，都是如此。' target='_blank' >民生证券固收分析师李奇霖给出的模型是，银行、非银与企业之间存在“三角债”循环。

大概意思是，你发了钱，银行、企业因为回报低不投实体，企业买银行理财产品，而银行则绕开限制，委托外部机构投资，反正外部机构为了追求高回报可以用高杠杆，这后续就不断得有钱进来，市场有些风吹草动就人心惶惶。

这套路说起来都是泪，跟2015年股市加杠杆有什么本质区别？跟万能险入股市有什么区别？说穿了就是长短期限错配，加个杠杆，忽悠后续更多的资金进来接盘。

可见，美联储加息仅仅是根导火索，“股债齐跌”的主因是我们的金融体系积聚了太多的风险，制度方面也存在漏洞。

据《》报道，华龙、' target='_blank' >五矿证券属' target='_blank' >于利率债交易后不按期交割，撑不住才交割了；' 国海证券(' 000750,' 股吧)原员工私刻公章，自己敛财，从规模看绝非一日之功。 如果整个市场彻查一遍，会怎么样？

如果再把眼光放高一点，关注另外一个同样广阔的市场——银行理财。就会发现银行理财的收益率就在不到一个月时间，已经偷偷飙涨了30厘。在目前紧张的资金面下去抢资金。结果，央妈又放水。这个循环，已不是第一次出现。

2015年5月的去杠杆，2016年1月的熔断，今次以30厘息去抢资金来填年底的窟窿，说得明白一点，就是做金融的，没有金融危机意识，只顾眼前短期急赚，而置风险于不顾，这确使人为中国的金融发展和前景而担心。

唉！不严惩“贪”，中国的金融业怎能好？