混改是焦点 国企改革投资有两大逻辑顺水鱼财经

对于2017年" 国企改革主题投资的路径，业内专家普遍认为，可从国企改革存在的三个突破口入手，一个是混改；另一个是行业的兼并重组；最后一个是地方国企改革。

面对上述投资路径，有哪些规律和逻辑可寻，投资者又需要重点关注哪些重点板块和上市公司，并需要注意规避其中的哪些风险？

对此，《每日经济新闻(" 博客," 微博)》记者（以下简称NBD）专访了" 申万宏源(" 000166," 股吧)证券首席宏观策略分析师王胜和高级策略分析师谢伟玉。

注意试点企业执" 行情况

NBD：哪些板块和公司是值得投资者重点关注的？

王胜：国企改革涉及到混改、员工持股计划、人员聘任等，有很多的细节。其中，混改可能是焦点，我觉得这方面需要密切关注，包括试点企业实际方案的执行，未来向全体国企推广的进程。总体来讲，2017年国企改革依然还是一个重要的亮点。

NBD：国企改革概念主题投资，有哪些规律和逻辑可循？

王胜：国企改革投资的逻辑有很多，第一大逻辑是资产证券化率的提升，例如国企重组合并，其实都是这样一个逻辑；第二是企业经营效率因为国企改革而提高的，包括混改，包括员工持股计划等都是这类。我们比较倾向于企业经营效率提高这个方向，这里面有一些消费品领域的，原来" 业绩可能没有充分释放，我们认为其做完员工持股计划业绩可能会有改善。还有就是军工这一块，其资产证券化率可能会提高，相应的公司规模和市值可能也会进一步扩张。

NBD：在这个主题投资上，需要注意的有哪些风险？

王胜：这更多的是" 股票 表现的风险。因为资产证券进程有很大不确定性，有可能预计今年做，但结果过了两年都还没做，这里面有比较大的不确定性；第二，对国企来说，经营改善是一个过程，不可能一做员工持股计划，就能马上改善业绩，还需要一个时间过程；第三是上市公司的经营也未必一定就改善，有的还需要行业经营情况的变化，如果行业经营格局恶化，即便企业提高经营效力可能也没有用。

军工、电信等是重点板块

NBD：2017年国企改革的投资机会大吗？

谢伟玉：确定性非常高。

NBD：目前，国企改革处于何种阶段，2017年可能推进到什么样的程度？

谢伟玉：我们整体上定义，现在处于新一轮国企改革阶段，这一轮的起点是2013年的十八届三中全会，之后开始推动市场化的改革。目前来看，2016年底混改开始落地，10项试点基本公布完毕；2017年将进入试点全面实施的阶段。

现在正处于国企改革十分关键的时点。我国的改革都是要经历从试点到铺开的过程。

NBD：从投资的角度出发，国企改革主题投资应该遵循何种逻辑？

谢伟玉：从把握投资时间节点的方向来讲，需要把握好市场对国企改革的预期和政策的风向。

举个案例，2016年6月是市场预期的低点，我们就看到一个关键的信号，国务院国资委在巡视组视察后通报讲到：改革力度还不够。2016年7月，多项试点落地，算是改革的红利、利好兑现的一部分。

从投资的角度，有的投资者会在政策出来前买，利好出来后退出。但我们认为，这种做法太短视，国企改革是一个大主题，把握阶段，应该把握预期提升的过程。2016年6月是市场预期的底部，之后是一个预期提升的过程，直到混改真正实施，包括10项试点推进，才进入落地期。落地期可能需要更加审慎，不是列入试点就能买，而是要看试点能否真正带来变化，特别是能给上市公司带来利润。事实上，有这样一个规律，就是要抓预期的变化，从预期底部到预期提升，投资这样一个过程。

第二是把握政策的走向，比如2016年9月28日公布“6+1”方案，这是这一波混改的起点。再往后，比如员工持股试点这一块，一旦公布可能也有机会。

从投资的角度，我们做了一个回溯检验。2016年全年有改革的上市国企，经过我们研究，资产注入对股票 影响最大，其次是员工持股也会有一定提振。国企改革背后隐含着资产注入、员工持股等预期，因此，投资者需要高度关注相关标的，并关注资产注入、混改和员工持股这些重要的事件，即使事件公布后去投资，可能也会赚钱。

NBD：有没有需要重点关注的板块和公司？

谢伟玉：如果按照行业分，不是特别合适，最简单就是按照央企和地方国企来划分。

央企主要看两条主线，第一条是国有资本投资运营公司，这是改革的核心。按照行业来看，其中便包括有色、交运行业等，这些行业内的重点公司值得关注。

第二条是混改，我个人看好军工行业，试点的" 中国船舶(" 600150," 股吧)集团，其旗下军产整合平台是" 中船防务(" 600685," 股吧)，民产整合平台是中国船舶，可能成为军工科研院所注入平台的是" 钢构工程(" 600072," 股吧)，我最看好中船防务和中国船舶。

此外，电信行业就是" 中国联通，市场已经有所反应。

最后，电力行业有" 南方电网旗下前海配电公司、" 哈电集团等旗下平台；但这个行业未来最大看点是整体上市，比如" 文山电力(" 600995," 股吧)。第三从地方国企改革的角度来看，要把握最重要的原则是，一定要看试点企业，如果哪个省有改革，一定优先考虑试点企业。

个|股|看|点

" 中航机电(" 002013," 股吧)（002013，SZ）

中航机电是我国航空机电行业的龙头。公司为" 中航工业航空机电板块上市与整合平台，拥有8家子公司与18家托管公司。航空机电产品在公司总收入中的占比为50%~60%，其中军品占比高达95%，引领我国航空机电产业发展。

业绩上看，公司2016年盈利稳定增长。公司属" 于军工国企改革先锋，资本运作值得期待。2016年3月，公司完成非公开发行暨员工持股计划，董监高175人出资1.52亿元、持股锁定期3年，成为军工国企激励的先行者。2016年12月初，中航机电发布关于支付现金购买资产暨关联交易" 公告，拟分别以1.86亿元、2.57亿元收购风雷公司100%股权、贵州枫阳100%股权。2014年，中航机电曾宣布拟现金收购大股东旗下五家公司，风雷公司和贵州枫阳位列其中。因此，一定程度上讲，中航机电此番动作意味着资产注入正式开启。

" 国泰君安分析认为，公司资本运作路径明确，资产整合“三步走”、海外并购“两步走”路径具有较好可操作性。公司目前手持现金充足，后续资本运作有望加速。

" 国电南瑞(" 600406," 股吧)（600406，SH）

国电南瑞被市场认为是板块国企改革的龙头。国电南瑞作为智能电网龙头企业，产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等领域，是国家规划布局内重点软件企业。2016年11月下旬，国电南瑞宣布变更经营范围修订《公司章程》，新增电动汽车充换电系统及设备的研发、生产；电动汽车充换电设施建设与服务等业务。这显示出公司有意愿加大对充电站业务的投入，未来有望在" 新能源领域分享一杯羹。

国电南瑞控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网" 电科院(" 300215," 股吧)下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争。其中，南瑞继保在我国电力系统保护和控制领域处于领先地位，其核心产品在国内占有率一直高居行业首位。南瑞集团和国网电科院于2013年底承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决同业竞争问题，事情已经迫在眉睫。由于南瑞集团收入和利润是上市公司的数倍，一旦整合进入上市公司，就存在很大的想象空间。

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