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冲高回落 ' 创业板指徘徊1900点

上周创业板指出现冲高受阻后回落态势。其中，周四、周五的调整幅度有所加大，收出两连阴，快要吞蚀周三的阳K线实体，这就说明了短线创业板指的压力仍然较强。这一方面是因为' 新股扩容加速，市场存量资金有限，只能以股价降低来谋求筹码与资金的新平衡。另一方面则是因为估值较高，创业板指缺乏新增资金的关爱，故只能小幅调整，来降低估值压力。

由此可见，当前创业板指的核心因素主要是估值较高的问题。因而有观点认为，创业板指未来主要有两种走势，一是持续杀跌，直至估值泡沫消灭，进而成为新增资金的关注焦点。甚至有分析人士通过大' 数据分析，推测出创业板指如果跌到1600点以下，以2017年预期' 业绩为标准，市盈率就有望降至35倍左右，此时作为' 新兴产业集中的创业板就具备了较佳的投资机会。二是在1800点至2000点之间持续横盘，时间以一年或者18个月为基准。因为到2018年后，即便1800点的创业板指，相对应2018年的业绩预测，创业板指的市盈率也就35倍左右，也就具备了较强的投资价值。

目前来看，第二种走势的概率较高。一是目前包括创业板指在内的A股，并不支持持续的下跌趋势。而且一旦创业板指单边下行、杀估值，必然会使得' 上证指数疲软。所以，“护盘”不仅仅是“护”上证指数，也会“呵护”创业板指。也就是说，当创业板指向下再度大幅破位之际，极有可能激发护盘资金，从而创业板指下跌空间并不大。

二是因为目前新增资金较多，社会流动性较为充足。在此背景下，也很难出现单边下跌。往往是伴随着指数的下跌，这些巨大的社会流动性和巨大的社会财富就会慢慢涌入，驱动着股价的企稳。

蓝筹活跃 上证综指周涨1.63%

就在创业板指反复走低之际，上证指数却出现了相对强硬的态势，在上周大涨1.63%。如此走势表明两个问题，一是汇率其实并不是影响A股走势的核心因素。因为在元旦后，人民币汇率一度大幅回抽近1%，但就在人民币汇率大幅回升的周三、周四，A股的走势其实并不是那么强劲有力，尤其是创业板指更是持续下跌，渐有向下破位的征兆。

二是估值差异与前景预期引导着' 资金流向。对于持续疲软的创业板指来说，压力其实主要来源于估值的高企，但对于主板市场，尤其是上证50指数来说，只有10倍的市盈率。而且主要成分股也有着较为乐观的预期，比如' 中国石化、' 中国石油等为代表的混改预期，以' 中国平安为代表的非银金融股所背靠的' 保险、' 券商等非银产业，存在着较为乐观的产业成长空间。所以此类' 个股拥有较低的估值，也拥有较为乐观的前景预期，成为各路资金竞相关注的对象，而出现持续活跃态势。又由于他们是上证50指数、上证指数的核心权重，所以走势明显强于创业板指。

稀缺性下降 次新股指数跌2.90%

上周五，资金仍然围绕混改概念股反复布局，不仅仅是混改概念股的标杆股的中国石油、中国石化等个股继续冲击年内新高点，还带动了' 中化国际(' 600500,' 股吧)、' 铁龙物流(' 600125,' 股吧)等混改概念股，因此上证指数一度摆出冲击新高点的态势。可惜的是，次新股在午盘前后突然出现了股价雪崩的态势，湘油泵、丝路视觉等个股冲击跌停板，进而带动整个次新股板块的跳水，使得上周次新股风格指数大跌2.90%。

由于次新股板块历来是人气指标，所以新股的急跌犹如寒潮一般，迅速冻结了市场人气。受此影响，整个A股的抛压陡增，上证指数在上周五的走势也迅速由强转弱。

次新股之所以出现如此走势，主要是因为新股扩容节奏过快，使得次新股筹码不再稀缺。如此就使得整个次新股的估值中枢迅速下移，这在创业板、' 中小板的次新股更是体现得明显，这些次新股因总股本小而股价估值坐标更是高企。

不过，次新股对A股走势的影响，就如同河流的支流与干流的关系一样，支流的短线偏向，不会改变干流的流向。次新股也就是A股的一个支流，因此此类个股的急跌，对短线走势会有一定影响，但对整个A股的中长期发展方向并不会产生实质性的影响。更何况，经过急跌之后，不少次新股的估值中枢已迅速下移，接近了市场的平均市盈率，再度急跌的空间也就有限。也就是说，一两个交易日的急跌就能够使得部分次新股的市盈率降至平均水平，封闭了他们再度急跌的空间。所以，对指数的影响力也会迅速降低。

二八分化 上证指数有望冲击3170点

就当前盘面来看，未来二八格局仍然有望延续。一方面是因为引发二八格局的因素还在强化中，比如改革措施的渐次落地，使得混改概念股、央企改革概念股的股价刺激题材渐趋增多，这也会强化各路资金增仓中字头概念股的底气。所以高估值的新兴产业股、创业板指仍然调整，而低估值的传统产业股、上证指数、上证50指数仍然有望震荡回稳。其中，上证指数有望站上30日均线的3170点。

另一方面，目前A股市场的机构资金实力渐趋增强，他们在减持高估值的小盘股并增持拥有更多题材支撑的低估值品种。而且2017年，新的机构资金有望陆续加盟A股，比如据媒体报道，2017年仅三个交易日，包括券商、' 信托和保险机构的委外资金纷纷开始加大权益类投资，通过基金专户渠道锁定' 股票 市场的潜在收益。与此同时，基金专户近期也有明显的仓位提升和结构调整，加大了组合弹性的力度。也就是说，目前银行的委外资金有望成为A股市场新的增量资金来源。值得指出的是，银行的委外资金高达40万亿元以上，只需一个极小的比例流入权益市场，A股的后续增量资金的队伍就非常庞大。

另外，保险资金的举牌意愿被压制，但是他们增持权益性资产的冲动仍然强大。进入2017年，保险资金也会加大对二级市场的权益资产配置力度。从以往他们举牌以及加仓的标的证券共性来看，低估值的央企、蓝筹股是他们的最爱。所以蓝筹股集中的上证指数仍然可期。（金百临咨询 秦洪 执业证书编号A1210612020001）