退市制度仍需进一步严格顺水鱼财经

本报记者 张炜

证监会副主席' target='_blank' >姜洋日前表示，对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司，要严格执行强制' 退市制度，实现优胜劣汰，增强市场活力。

A股' 退市制度始于2001年，PT水仙连续四年亏损而成为第一只退市的' 股票 。十多年来，退市制度进行过多次改革，退市标准逐渐严格。特别是2014年11月发布实施 《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，健全上市公司主动退市制度，明确实施重大违法公司强制退市制度。《意见》还完善了与退市相关的配套制度安排。其中，为防止部分投资者特别是中小散户以投机为目的参与退市公司股票 的交易，要求证交所应当建立投资者适当性制度。

监管部门当时态度十分明确，即进一步健全和完善资本市场基础功能，实现上市公司退市市场化、法治化和常态化。证监会指出，健全和完善的退市制度，有利于实现优胜劣汰，提高市场有效性；有利于上市公司主动确定和实施发展战略，提升公司质量，增强市场竞争力和活力；有利于培育理性投资的股权文化，保护投资者的合法权益。

2016年，博元投资成为重大违法退市第一股；' 欣泰电气(' 300372,' 股吧)被启动强制退市程序，将成为欺诈发行退市第一股。这两家公司难逃退市厄运，是退市制度改革的重大突破。但需要看到，A股公司退市率低仍饱受诟病。' 美国纳斯达克平均退市率约为8％，其他境外成熟市场平均退市率在6％左右。与成熟市场相比，A股公司退市数量明显偏少，退市率低。一项统计显示，近8年来国内证券市场仅有8家公司退市。

退市率低并非因为A股公司特别优秀，而是亏损股存在太多用“赖着不走”的手段，借壳、重组、出售资产、政府补贴、大股东借款等屡创保壳奇迹。在IPO上市似“千军万马过独木桥”背景下，借壳上市需求大，亏损股保壳的概率较高。正因为相信亏损股能够 “乌鸡变凤凰”，二级市场上炒差陋习难改，ST股票 价格往往比绩优银行股还高。 有的绩差股成为保壳 “常客”，出现了连续亏损戴ST帽子到扭亏又再现亏损的怪圈。例如，深市某公司2014年和2015年连续亏损，且2016年前三季度亏损，正有待闯过第四次“保壳”关。该公司最初的前身早在1992年就已上市，2001年由ST公司被重组更名。然而，该公司2008年和2009年连续两年亏损戴上﹡ST帽子，2010年靠转让子公司股权实现盈利；2011年和2012年又亏损，2013年靠债务重组等扭亏。由此，这家2008年至2016年前三季度扣除非经常性损益的净利润均为负值的公司，居然还在争取保壳。而该企业此次保壳的手段之一，是当下多家亏损公司普遍采取的卖房保壳术。

再如沪市某煤炭企业，2013年和2014年亏损，2015年靠政府补助、债务重组及收取资金占用费等实现扭亏而摘掉﹡ST帽子。但最新公布的2016年' 业绩快报显示，该公司预计出现逾5亿元的巨额亏损，将重新“回归”亏损公司行列。

一边是每年有大量新的公司上市，另一边是公司退市十分罕见。A股市场犹如“只吃进，不排出”的貔貅，形成了难以治愈的“肠梗阻”。近年来A股熊市被存量资金博弈格局所困，退市制度不完善加剧了市场资金面矛盾。这种状况若不改变，A股难以真正像成熟市场那样迎来慢牛，也无法形成理性投资的市场理念。对此，有关方面有必要考虑研究完善退市制度，包括进一步严格财务类退市指标，建立对退市公司高管失职责任追究机制以及加强保护投资者合法权益。实施退市制度不能“雷声大、雨点小”，解决垃圾股、亏损股“该退而不退”的问题须手段更硬。